餐饮上市大年，到头来发现赚的都是辛苦钱

文｜新10亿商业参考

2025年，是个餐饮上市大年。

成功上市的餐饮企业有古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨、绿茶、遇见小面，供应链企业安井食品、海天味业来了一把"A+H"。

除了已上市的企业，老乡鸡、巴奴等也在排队。

有人说，未来几年餐饮行业或将不会再出现2025年这样的热潮，因为头部企业能上市的都上得差不多了，剩下的企业需要时间达到上市门槛。

小新发现，其实这已是餐饮行业第四波上市潮，每一波都带着鲜明的时代烙印：

第一波（2007年-2009年）：全聚德、味千拉面等品牌带头"公司化"，政策也相对宽松；

第二波（2014年-2018年）：呷哺呷哺、周黑鸭、绝味、海底捞崛起。当时是大众餐饮受宠，流行连锁化。

第三波（2020年-2022年）：九毛九、奈雪的茶、海伦司领衔，新消费投资火爆，餐饮资本化进入加速期。

第四波（2024年末-2025年）：从茶百道、小菜园起跑，到蜜雪冰城上市冲向高潮，堪称"全民IPO"。

热闹背后，小新也总结了三个关键词，带你摸清这股上市浪潮的真相：

1.国民度才是硬通货

有没有群众基础，上市后待遇天差地别。

蜜雪冰城凭"你爱我我爱你"洗脑全网，上市后股价一路高歌；古茗、沪上阿姨也沾了"雪王家族"的光。反观绿茶、遇见小面，上市即破发——没养成国民记忆，资本市场也很难买单。

2.投资人需要退出变现

2021年前后，资本疯狂涌入餐饮赛道：古茗、沪上阿姨、遇见小面等品牌融资一轮接一轮，金额屡创新高。

如今到了"收割期"，早期资本迫切需要通过IPO退出，把纸面富贵变成真金白银。例如咱们之前就提到加华资本的宋向前，就投了小菜园和老乡鸡。

好在2025年市场情绪不错：蜜雪冰城上市创下港股的纪录，让资本加速推动手中的项目上市。特别是在A股退出路径相对受限的背景下，港股上市就成为了投资机构实现退出的重要渠道。

3.赚的都是辛苦钱

上半年有个很扎心的餐饮热帖，说12家餐企上半年净利润加起来不到13亿，大概相当于腾讯一个礼拜的利润。名单上包括味千、呷哺呷哺、全聚德、望湘园、绝味等老将。

为啥这么辛苦呢？

一来，行业盈利持续性难保证。餐饮业有"勤行"的说法，老板亲力亲为、减少员工人数，挣辛苦钱，这样才能持续。大餐饮企业养活很多闲人、还要给资本回报、被大平台盘剥。有人甚至说，餐饮业让二级市场投资者赚钱的逻辑，不咋能成立。

二来，餐饮有两个天生的问题，一方面是财务不规范问题（采购、收入确认难透明），另一方面消费者非常"喜新厌旧"，特别是西罗大战后，大家发现大品牌、连锁店的出品，现炒现卖的比例较低，反而是没有规模扩张的小企业，食品、食材更新鲜。这对于资本化、规模化的餐饮企业来说，又是一次重击。

说到底，上市对餐饮企业来说，从来不是安全上岸，而是跳进一个放大镜下的竞技场。不然你回头看看，火锅第一股呷哺呷哺，半只脚都踩在退市的边缘了。