产能狂飙・项目突围：中国 ADC CDMO 头部玩家全景透视

抗体偶联药物（ADC）及抗体药物市场呈爆发式增长，强力推动相关 CDMO 需求。据弗若斯特沙利文统计，2025 年全球 ADC 药物市场规模约 172 亿美元，2023-2032 年复合年增长率预计达 30.6%。ADC 药物生产外包率（70%）远高于其他生物药（34%），具备产能与服务经验的 ADC CDMO 企业发展前景向好。

图源：药明合联招股说明书，华安证券研究所

巨头争霸：营收产能双爆发，全链布局定乾坤

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ADC CDMO 行业研发生产壁垒高、格局集中，先发龙头强者恒强。ADC 药物制备工艺复杂，规模经济与专业知识对生产优化至关重要，催生大量外包需求，ADC 药物市场增长直接推动 CDMO 企业扩产，但整合抗体、ADC 原液及制剂的全链条研发产业化平台仍稀缺，全集成服务已成行业主流。

药明生物 2008 年切入生物制剂领域，2013 年达成中国首个 ADC 合作，2021 年成立药明合联，契合行业趋势。作为药明系成员，药明合联实力突出，2025年中期报告显示，公司营收27.01亿元，同比最高增幅62.19%，净利润7.46亿元，同比增长52.74%，实现营收利润双高增。项目储备方面，截至2025年6月底，新签37个综合项目及3个PPQ项目，综合项目总数达225个，其中III期及后期项目37个。

图源：药明合联公司公告，华安证券研究所

产能布局上，无锡基地已全面运营并持续扩张，具备生物偶联药物完整供应链一体化生产能力，抗体中间体单批最高产能2000L，载荷连接子可实现公斤级生产，偶联原液单批最高产能2000L，偶联制剂年产能1500万瓶，在建的DP5制剂车间计划2027年实现GMP放行；

新加坡基地已完成机械完工，预计2026年上半年实现GMP放行，该基地XBCM3生产线可提供每批50升至2000升抗体中间体或单批最高2000升偶联原液，XBCM4生产线单批偶联原液最高产能500L，偶联制剂生产线年产能800万瓶（液体或冻干剂型）。

2026年下半年公司制剂产能将进一步补充，凭借全链条一体化能力成为ADC CDMO领域的“全能型选手”。

凯莱英2025年三季度表现良好，总营收46.3亿元，同比增长11.82%，归属净利润8亿元，同比增幅12.66%，实现营收净利润双增长。项目进展方面，截至2025年6月，ADC领域在研项目中41个处于IND阶段，6个处于BLA阶段，且已开启首个ADC抗体部分验证批（PPQ）生产并顺利交付。

产能方面，上海金山基地目前已处于饱和状态，建成多条ADC偶联生产线及OEB5等级隔离器，覆盖20L-50L-100L-200L-500L多种规格偶联反应器，同时配备5平米和10平米冻干机，实现从ADCDS至ADCDP的闭环生产；上海奉贤基地于2025年11月正式投产，预计2026年1月进入商业化生产阶段。

九洲药业2025年三季度总营收41.6亿元，同比增长约5%，净利润7.48亿元，同比增幅18.51%。公司在ADC领域已构建从研发到商业化生产的基础能力，客户覆盖国内外市场，通过持续优化技术平台与产能，可为客户提供完善服务。目前已完成部分毒素库、整合剂库建设，计划通过扩建高活车间等方式提升ADC产能，目标实现百公斤/年以上的商业化交付能力。

博腾股份2025年Q3总营收25.44亿元，同比增长近20%，净利润0.8亿元，同比增幅超130%。业务拓展方面，截至2025年上半年，新分子业务新签订单4186万元，为38家客户的67个项目提供服务。公司已获得海外Dual-Payload ADC整包项目，凭借差异化技术定位，有望在下一代ADC CDMO领域占据重要地位。

图源：博腾股份官网

产能建设上，重庆ADC商业化平台正在推进，生产楼1计划建成2条抗体原液生产线、1条抗体制剂灌装线及1条全自动包装线，预计年产大分子抗体原液28800kg、制剂成品270万瓶；生产楼2将建成2条50-500L规模ADC偶联生产线、1条ADC偶联制剂灌装线及1条全自动包装线，预计年产46吨ADC偶联原液、220万瓶制剂，该平台计划2026年12月完成建设。

中坚突围：细分赛道破局，特色服务立潮头

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皓元医药与药石科技虽营收规模不及行业巨头，但增长势头强劲，2025 年前三季度分别实现营收 20.60 亿元、14.19 亿元，同比增幅均超 25%。

其中皓元医药表现尤为突出，25Q1 营收 6.06 亿元（同比 + 20.05%），归母净利润 0.62 亿元（同比 + 272.28%），前三季度前端业务营收 14.5 亿元（同比 + 31%），后端业务 6 亿元（同比 + 16.9%），业务结构持续优化。

在 ADC 相关业务布局上，皓元医药承接 XDC 项目超 70 个，截至 2025H1，14 个 ADC 相关小分子产品完成美国 FDA sec-DMF 备案，参与 5 个 BLA 项目申报。截至2025年6月，在22家ADC出海的国内公司中，服务了 95% 以上出海 ADC 国内企业，合作涵盖技术服务与中间体供应，平台价值与客户认可度显著。

公司打造全球领先的 ADC 全产业链一体化 CDMO 平台，构建以上海、马鞍山、重庆为核心的 “三位一体” 服务体系，实现从 Payload-Linker 开发到商业化生产的全链条闭环服务。

安徽马鞍山基地拥有 5 条 ADC 高活产线；重庆基地 2025 年 3 月投产并于 6 月通过欧盟 QP 审计，配备 1 条抗体原液生产线（年设计产能 60 批次、12 万升），1 条核心偶联生产线（预留 4 条扩展线，单批产能 0.5-5kg，年产能 1500kg）及 1 条 ADC 专用灌装线（年产能 200 万瓶），规模化生产能力成型。

图源：公司公告，东吴证券研究所

药石科技聚焦 ADC 核心的 linker-payload 模块，凭借浙江基地 OEB5 级高活车间的高危毒素合成优势，成为行业 “关键中间体专家”，已完成多个 PPQ 及商业化订单。2025H1，公司顺利交付 2 个创新 linker 项目数十公斤级 PPQ 批次，锁定后续商业化多批次订单，累计金额近千万元，在细分领域的技术壁垒与订单转化能力凸显。

东曜药业与迈百瑞作为领域内特色企业，各具竞争优势。东曜药业依托一站式产业化平台，提供蛋白类药物、生物类似药及 ADC 药物从早期研发到商业化生产的全流程 CDMO 服务，已支持两个产品上市及多个项目 PPQ 生产，25H1 协助客户完成全球首个获批临床的双载荷 ADC 项目。

图源：东曜药业公司公告，华安证券研究所

业绩与项目储备方面，上半年新增 16 个项目（含 14 个 ADC 项目），累计项目达 169 个，推动 12 个项目从临床前进入临床阶段，新增客户 12 个，签约未完成订单 2 亿元，部分项目支持欧美临床用药。

产能布局上，苏州工业园区基地拥有 4 条国际一线品牌商业化产线（2 条抗体、2 条 ADC），包含 5 个原液车间、4 个制剂车间，抗体原液年产能 30 万升，ADC 原液年产能 960 公斤，制剂年产能分别达 3000 万支（蛋白类）与 530 万瓶（ADC 类），产能规模与品类覆盖兼具优势。

迈百瑞在 ADC 领域技术积淀深厚，成功助力维迪西妥单抗上市，累计完成超 100 个 ADC 项目。

产能与设备方面，烟台基地设有独立 ADC 偶联车间，配备 2L 至 150L 规格偶联反应器（150L 为亚洲最大规模之一），最大偶联反应釜达 500L，可满足商业化生产需求；同时拥有 2.7 万升细胞培养体积的生物反应器，为大规模抗体生产提供坚实支撑，在商业化产能与技术成熟度上具备核心竞争力。

格局重塑：市场红利释放，头部引领行业升维

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据药融圈统计，2024 年中国 ADC CDMO 行业共有 19 家企业，主要集中于江苏、浙江、上海地区。国内领军企业包括药明合联、东曜药业、华东医药、信达生物、复宏汉霖、三生制药等，其中信达生物推出独立 CDMO 品牌夏尔巴生物，复宏汉霖通过全资子公司安腾瑞霖承接生物药 CDMO 服务，三生制药则以晟国医药作为独立运营的 CDMO 平台，行业竞争呈现多元化布局。

图源：公司公告，东吴证券研究所

药明合联在市场中占据绝对领先地位，2025 年上半年全球 ADC CDMO 市场份额达 22.2%，国内市场占比约 70%，是国内唯一具备 ADC 全产业链全方位服务能力的全球参与者。尽管部分国内竞争者可在有效载荷 - 连接子等细分领域扩产，但多数企业难以具备生物制剂、小分子及偶联物跨学科专业知识与综合设施建设能力，药明合联的领先优势将长期维持。

强劲的市场需求驱动 ADC CDMO 行业高速增长。据弗若斯特沙利文报告，全球 ADC 外包市场规模预计从 2022 年约 15 亿美元增至 2030 年的 110 亿美元，年复合增长率达 28.4%；中国市场潜力同样突出，2030 年预计达 165 亿元人民币，成为全球增长核心引擎。

行业呈现 “高技术壁垒、高附加值、高客户粘性” 特征，ADC CDMO 企业正从产业链外围晋升为核心环节，实现规模与盈利双重提速的良性发展态势。

参考来源：

[1]盖德视界往期报道

[2]生物药大时代

[3]东吴证券医药研究

[4]海通证券

[6]信达证券

[7]药事纵横

[8]华安证券

[9]动脉网

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