债市跌懵了。。

今日聚焦

开年的这两天，A股真的是迎来了新气象。

继首日重回4000点之后，昨天市场再接再厉，一举突破了4080点，创造了十年新高，同时沪指也完成了历史级别的十三连阳。

可喜的是，随着市场的不断突破，成交额也一路水涨船高，昨天继续放量2600亿，全天来到了2.8万亿。量价齐升，是最为健康的一种局面，也是市场由存量市转变为增量市的一种信号。

增量市最重要的是恪守顺势而为的方针，想法不要太多，先把这段趋势做完。但过程中要时刻关注成交额的变化，以及市场的轮动情况，如果开始出现交投边际下滑，同时主线不明，热点散乱，那就要开始警惕了。

板块角度上，目前的主线还是相对清晰的，人气方向主要集中在商业航天和脑机接口，简单说都是马斯克在干且干的很有眉目的事情。中军方向主要是非银、有色和半导体，逻辑都比较清晰。

今天再稍微展开聊下半导体，作为去年市场的领军板块，很多人会下意识的认为今年继续高举高打有一些难度，可开年两天的表现却依然展现了不俗的冲击力。

这里实际有一些不同，去年市场更多反馈的是算力、光模块等英伟达的映射，而今年开始，国产替代为主要逻辑的中上游，也就是半导体设备和材料，超额明显更多。

以我们跟踪的半导体设备ETF(159516)为例，两个交易日上涨接近10%，显著高于半导体指数本身，以及其余的细分方向。

这意味着，目前市场交易的重点是国产替代，而这也是科技领域中最为底层和坚实的逻辑。

至于催化，也确实存在。

首先假期时，不少投资者应该注意到了新年贺词中有这么一句话——"芯片自主研发有了新突破"，背后深意不言自明。

如果觉得这个有些务虚的话，那即将冲击科创板的长鑫存储所披露的招股书，则是实打实的料。具体来看，长鑫去年Q4实现了扭亏为盈，单季度营收超过了230亿，同时上半年的产能利用率高达95%，几乎是火力全开。。

背后的原因，一方面是存储芯片的涨价周期，另一方面就是国产芯片可用性的提高。而这次长鑫IPO计划募资295亿，主要也是用于扩产，这对国产设备来说无疑是积极的。

简言之，科技领域国产替代的大方向依然是核心主线，同时逻辑清晰，值得我们今年继续进行跟踪。但过程中需要注意业绩对估值的消化，以及参与的节奏和姿势。

再聊个事情，最近股市风风火火的，可是另一头的债市却给跌懵了。。

在去年末连续下行的背景下，今年开年继续延续颓势，连创新低。其中十年国债收益率已经接近了1.9%，三十年的已经超过了2.3%。

其下跌的原因并不复杂，去年我们在对大类进行展望时，还特意将债券降为低配，当时写的逻辑如下，目前依然适用：

债市今年本身，无疑是配角的意义，但其对于股市来说，也有很强的对照价值。

我们点睛组合中，有一个跟踪股债性价比的模型框架，也就是所谓的风险溢价，具体是用全A的市盈率倒数减去十年期国债收益率，以此衡量两个市场的相对性价比。

这个数字越高，意味着股市的预期收益率更高，性价比越高，反之亦然。

从结果看，随着近期股市的上升和债市的下降，使得曲线加速走低。截止1月5日收盘，十年分位数已经降至38%。考虑到昨天二者进一步分化，最新数据无疑会更低。

不过目前数据距离近十年的低位还有一些距离，若两个市场的叙事不发生改变，趋势有望继续延续。但不可否认的是，随着分化的不断加剧，拉扯感也会越重，这也是值得我们注意的。

数据的意义并非刻舟求剑亦或是给出答案，其价值更多在于提供方向感，以免我们在茫茫股海的航行中迷失了方向。

重点新闻

1、央妈召开工作会议，涵盖了三个重要信息，一是把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。强化了宽松的货币政策预期，后续应该会有实质性的动作。

二是建立特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用。央妈定向给非银机构以流动性，体现了对资本市场的呵护。

三是精准打通中长期资金入市堵点，监管近期调研部分理财公司，调研问题包括当前制约银行理财提高投资A股的规模和比例的障碍等。这是比较务实的做法，可为A股带来更多长投资金，影响是比较积极的。

2、牧原、新希望先后披露12月生猪销售数据，猪肉售价同比降幅均超20%，环比也有小幅度的下降。猪肉其实都没少卖，但价格持续走低，收入依然是下滑的。。

价格之外，母猪能繁数量是关乎生猪未来存栏量的重要指标。目前仅披露的截止10月末的数据显示，能繁数量为3990万头，时隔16个月再次回到4000万下方。在反内卷政策的驱动下，可以看到能繁一点点在去化，但仍比正常保有量高出2.3%，后面需要重点关注11月、12月相关数据的边际变化。

3、药明康德实控人及相关股东于2025年11月20日至2026年1月5日减持2%的公司股份，本次减持计划实施完毕。

药明的减持确实让人头疼，这次减持期间股价表现是比较低迷的，不过好在减持速度够快，目前已经没有未完成的减持计划了。后面可以轻装上阵，若业绩还可以的话，可能会有好的表现预期，届时对CXO板块也会有所提振。

4、据悉，两家磷酸铁锂上市公司确认，对大客户每吨提价1500至2000元。最近上游碳酸锂价格涨的比较猛，磷酸铁锂也会有涨价需求，但能够提价侧面证明下游需求比较旺盛。上下游价格传导逐步走顺了，整个产业的盈利状态都会有所改善。

5、嘉美包装、国晟科技公告，因短期股价涨幅较大，存在市场情绪过热、非理性炒作，以及快速回落的风险，今天起停牌核查。另外，近期涨幅较大的航天电子直接说公司股票击鼓传花效应明显。。这是值得关注的信号，资金驱动的热炒可能会有所降温，这块要多些小心。

公司观察

数据来源：choice

【公司调研】

数据来源：choice

盘前必读

【隔夜数据】

数据来源：iFinD

【限售解禁】

今天盛帮股份、中亦科技等有大额可售解禁。

数据来源：iFinD

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