【浙商银行FICC·信用债日报】股强债弱格局凸显，跷跷板效应回归

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（来源：浙商银行FICC）

一级市场方面，今日银行间市场共新发债券61笔，发行总规模446.93亿元，分券种来看，超短期融资券20只合计165.40亿元、短期融资券3只合计19.93亿元、中期票据33只合计236.25亿元、定向工具（PPN）5只合计25.35亿元，相较于昨日，发行笔数与规模均小幅上行，且截标债券整体以平估值、低估值发行为主，具体标的定价情况如下；1年期26汉江国资CP001发行利率1.75%，低于估值1BP；1.53年期26淮安新城MTN001发行利率1.90%，低于估值3BP；3年期26荆州城发MTN001发行利率2.10%，低于估值6BP；5年期26江北新区MTN003发行利率2.30%，低于估值4BP。

二级方面，信用债成交笔数维持高位，情绪较昨日有所回落，平均高估值0.26bp成交。1Y内短端成交以AAA好名字为主，TKN占比不足65%，平均高估值0.1bp成交。1-3Y信用债成交收益率中枢较昨日抬升3bp至2%，整体略高估值成交。3Y内买盘以基金及银行理财为主。3-5Y信用债成交笔数较昨日抬升明显，位于历史超70%分位，成交多以AAA主体为主，平均高估值0.78bp左右成交，买盘主要类型是基金，个别保险和券商亦有关注。5-10Y长端成交位于历史76%分位，竞买率维持低位，平均高估值0.82bp左右成交。10Y电网高估值1bp成交在2.38%。

市场总结

股市方面，今日A股延续强势走势，斩获十三连阳，指数创 2015 年以来新高，市场资金风险偏好显著抬升，A股成交额持续放量至2.8万亿元。股债跷跷板效应凸显，股市热度对债市形成明显压制，利率债全天呈现上行态势，同步带动信用债走弱，市场短期波动加剧，日内偏空情绪主导下收益率上行，进一步助推空头趋势强化。一级市场虽有部分债券以低估值定价发行，但发行支撑主要依赖银行配置盘的基石性需求，叠加当前债市整体供给规模处于高位，仍对债市盘面形成压制。若后续下跌行情持续演绎，收益率或逐步进入部分机构的配置区间；不过政策及消息面暂未出现明确向好信号，预计春节前债市收益率整体将以震荡上行为主。