耐心资本助力产业体系再升级 险资踏足并购基金又添新例

证券时报记者 刘敬元

在持续活跃的并购基金领域，险资投资的案例正在增多。最新一例，是国寿资产投资上海芯合创一号私募投资基金。

从目前看，我国并购基金出资人（LP）以国资、产业资本为主，险资投资规模仍较小，策略也有待观察。不过，业内人士预计，对于险资这样的长线资本而言，并购基金这类资产未来会变得更加重要。

数家险资机构踏足并购基金

近日，国寿资产发起设立“中国人寿-海纳申创股权投资计划”，规模约5亿元，用于投资上海芯合创一号私募投资基金（下称“芯合创一号基金”）。芯合创一号基金为上海国资并购基金矩阵的组成部分，围绕集成电路产业中EDA软件（电子设计自动化）这一“卡脖子”关键环节，顺应产业整合发展趋势与资本市场导向，为EDA领域的产业协同与未来整合落地奠定基础。

这是国寿资产布局并购基金的探索。国寿资产表示，该项目的落地，意味着公司在前瞻性支持重点产业并购整合领域取得首次突破。通过投资具有区域禀赋优势的关键领域产业并购基金，为上海国际科创中心建设增添科技金融助力，为我国关键领域产业发展提供耐心资本支持。

所谓并购基金，指的是投资方向以并购为主的私募股权基金。在此之前，已有数家险资机构开始尝试介入并购基金。

2025年5月，中国太保设立太保战新并购私募基金，目标规模300亿元，首期规模100亿元。该基金执行事务合伙人为太保私募基金管理有限公司，将聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域，推动上海战新产业加快发展和重点产业强链补链，打造以“长期资本＋并购整合＋资源协同”为特色的上海国资创新转型生态。

2025年1月，深证并购基金联盟成立，相关方同步推动阳光保险发起设立45亿元的并购基金，由中信资本管理。

2024年12月，平安人寿出资30亿元，联手德弘资本设立苏州安弘股权投资合伙企业（有限合伙），核心业务即私募股权及并购投资领域，瞄准并购市场机遇。

2024年12月，泰康人寿联合北京京能绿色能源并购投资基金（有限合伙），出资设立北京京能新能源并购股权投资基金（有限合伙）。其中，泰康人寿出资17.5亿元，出资比例69.97%。

并购市场催生新机遇

一位市场化私募股权基金人士向证券时报记者表示，近年并购市场是股权投资相对活跃的领域，特别是2024年证监会“并购六条”发布，进一步将并购市场催热。在政策支持与市场需求驱动下，国内并购市场的热度持续提升。

《2025中国并购基金研究报告》（下称《报告》）显示，当前中国股权投资市场正经历一场深刻的结构性调整。在过去的“橄榄球型”结构下，资本大量集中于成长期项目的模式已难以适应新的市场环境。因此，资本急需向价值链两端分流，一端是企业更早期的创业投资，另一端则是产业整合的并购投资。考虑到早期项目整体的资本吸纳能力有限，以并购投资为核心的产业整合，将成为未来股权投资行业发展的重中之重。

2024年12月，KKR投资集团合伙人孙铮公开表示，在一系列政策支持下，我国并购基金将迎来新的发展机遇，未来十年并购基金具有巨大的发展潜力且占比逐渐提升。

助力“长钱”发挥重要作用

在一些业内人士看来，目前我国的并购基金中，险资参与仍较少，整体策略也还有待观察。

上述《报告》显示，在募资端，美国并购基金LP群体以养老金、大学捐赠基金、主权财富基金、保险公司等机构化长线资本为主，追求长期稳健回报；我国当前则以政府引导基金、地方国资平台、上市公司等国资与产业资本为主导，国资LP诉求已从保值增值升级为服务区域产业“强链补链”、实现精准“资本招商”，上市公司作为LP更多服务于自身外延式增长与战略转型。

孙铮认为，未来并购基金最重要的LP将主要来自机构投资人，比如险资、养老金等长线资本，有助于长线机构投资者优化资产配置。我国保险资金也有PE投资（私募股权投资），但所投资的并购基金规模依然比较小，相信未来并购基金这个资产类别对于险资这样的长线资本会变得更加重要。

早在2015年，原保监会发布的《关于设立保险私募基金有关事项的通知》就明确了设立保险私募基金的基金类别和投向，支持保险资金设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金等，重点投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业、养老健康医疗服务等领域。

中保投资公司董事长贾飙曾表示，通过并购基金投资中期项目并扩大投资领域，是保险资金通过投资股权基金推动国内产业体系再升级的方式之一。一方面，保险资金可以作为长期有耐心的资本，协助并购基金整合提升企业价值，通过上市、战略投资者接手或其他基金接续而退出；另一方面，保险资金关注的投资效率、基金估值、跟投机会等问题，也可以通过并购基金得到较好解决。