张浩然：科创“小登”，“小登”中的战斗基

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12月29日 10:00

直播嘉宾：

张浩然 国泰基金量化投资部基金经理

摘 要

科创200ETF国泰（认购代码：589223；交易代码：589220）作为科创板小盘宽基标杆，聚焦硬科技初创企业，堪称科创“小登”中的战斗基，为普通投资者低门槛参与科创板投资提供了便捷工具，2026年成长潜力突出。

产品核心定位鲜明：跟踪上证科创200指数，样本选自剔除科创50、科创100后的科创板小盘股，市值中位数约78亿元，介于中证1000与中证2000之间。指数季度调仓动态优化，始终保持科创板初创企业高弹性特征。

硬科技属性突出且估值具备优势：行业分布聚焦电子（33%）、医药生物（21%）、机械设备（12%）等硬科技领域。科创板研发费用占营收比达12%，远高于主板和创业板，科创200成分股受益于此，2025净利润增速预测达331%，2026增速预测达76%，远超同类小盘指数，当前估值分位数75%，高增长与相对低估形成共振。

核心行业景气度向好：电子行业受益于半导体自主可控与AI算力需求，国家大基金三期加码设备、材料等“卡脖子”环节；医药行业BD交易持续火热，创新药国际认可度提升；机械设备行业获“十五五”规划支持，机器人商业化拐点临近，顺周期与新兴成长双轮驱动。

科创200ETF国泰（认购代码：589223）填补了科创板小盘配置空白，精准把握新质生产力发展机遇，兼具高成长、低门槛、强弹性优势，是普通投资者分享硬科技初创企业成长红利的优质选择。

正 文

张浩然：各位投资者大家好，今天很高兴能给大家带来我们国泰基金新发的科创200ETF国泰（认购代码：589223；交易代码：589220）的整体介绍。我们称科创200ETF国泰为科创“小登”，这个产品可以说是“小登”中的战斗基。科创200ETF国泰网上和网下的现金认购时间计划于1月5号到1月13号，认购代码是589223，上市后的交易代码是589220。

大家都知道，科技创新是我们国家层面战略的核心，科创板的投资价值自然就不言而喻。接下来，关于科创200ETF国泰（认购代码：589223）这个产品，我们将从以下几个部分来进行介绍：依次介绍科创板本身的特征和投资价值，还有科创200ETF国泰这个产品，帮大家尽可能梳理这个指数的投资方向，包括整个投资逻辑。

科创浪潮：硬科技投资新纪元

首先是科创板的特征和科创板本身的投资价值。我们可以看到这里列出一个图，是科创板主题的行业分布情况。用一句话概括，它就是聚焦硬科技、先进发展的方向，特点特别明确。

数据来源：WIND，科创板已经上市和排队企业的主题分类数量占比，截至2025年12月12日

上图列出了科创板已经上市以及排队上市公司的上市主题分布。从行业分布视角来说，它主要聚焦于电子核心产业，包括生物医药，甚至是智能装备制造产业都有较好的覆盖。也就是说，科创板的重要目标是服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度较高的科技创新企业。它不仅覆盖了那些可能会被海外“卡脖子”的领域，也重点关注那些硬科技、高成长的科技创新公司方向，这对于国家安全和先进生产力的发展方向都有非常高的相关性。

科创板投资价值的一个重要点在于其研发投入高、增长潜力大。高研发投入往往蕴藏着这部分企业背后非常大的增长潜力。下图是科创板、创业板和全部主板的研发费用占整个公司营收的占比。我们可以看到红色的这条线预示着，从2020年到2024年年报的数据，科创板的研发费用占营收的占比都持续在高位运行，均超过了10%。最新2024年年报中披露的情况显示，科创板研发费用占营业收入占比达到了12%，远高于灰色创业板（代表）的5.1%和全部主板的2.8%。科创板研发的高投入占比远高于主板和创业板，非常符合其聚焦国家战略的重要发展方向，也体现了企业本身的科创属性特点。这一点对于认识科创板的投资价值非常重要。

数据来源：WIND，采用数据为2020年-2024年年报数据。

我们对科创板近五年做一个简单的回顾。从2020年首设科创板以来，至今已经运作五年左右的时间。整体来看，我们可以关注到近五年科创板整体的波动性在初期还是相对较大的。

数据来源：WIND，国泰基金；时间区间2022/12/30-2025/12/12；风险提示：指数过往业绩不代表未来表现

我们以行情来做指引，帮助大家更好地理解过去三到五年到底发生了什么。我们可以看到，首先在2023年整年，其实受到全球加息和半导体产业下行的影响，科创板估值整体承压。虽然偶尔有AI的行情作为热点带来局部的催化，但是中小市值的科技股整体处于一个消化估值、积蓄力量的阶段，表现不是那么的亮眼。

到2024年上半年，一些重要的事情发生了。大家可能有所了解，微盘股流动性出现一定问题，指数出现了一定程度的回调。

随后在2024年，大家熟知的一个重要事件是新“国九条”的发布，对资本市场高质量发展提出了明确的指导和更高的要求。市场风格剧烈波动之后，科创板中小盘的股票经历了一波非常严格的筹码清洗，回撤也稍有进一步放大。

但随后在2024年三季度，8月20日科创200这条指数正式发布。紧跟着就是“科创板8条”的出台，明确支持了科创板公司的产业链整合和并购重组，为科创板200的成分股，特别是中小盘股，提供了非常重要的政策支撑。

2024年9月，也就是大家非常熟悉的“9·24”行情到来。受益于“9·24”的政策组合拳，整体市场的流动性得到比较好的逆转。科创200展现出较高的价格弹性，大家可以这里看出，科创200在反弹中扮演了非常重要的急先锋角色，估值从底部快速修复。

在当前阶段，以半导体和医药为代表的这部分传统优势的科创公司的实质性业绩逐步回暖。叠加在政策端大力鼓励的并购重组案例在科创板纷纷落地，指数经过这三到五年来的持续运作，已经脱离了原本的纯情绪博弈，逐步到了以业绩为重要指引，也就是我们说的“业绩为王”的分化格局。

科创“小登”：科创200ETF国泰投资价值有哪些？

我们给大家介绍大家最关心的科创200ETF产品本身的投资价值。作为指数产品，大家最关心的一定是科创200指数的编制方案。国泰基金管理的科创200ETF国泰（认购代码：589223）跟踪标的是上证科创200指数，我们肯定要介绍它的样本空间。

样本空间其实是做了一个初步的筛选：在科创板中上市满一年且没有任何风险警示的这部分公司是它的整体样本空间。在这些样本空间里会做一个初步的剔除，也就是剔除了科创50、科创100这些大家已经比较熟悉的大盘或者中盘的股票，还要对我们刚刚说的整体样本空间进行进一步筛选，即对过去一年的日均总市值进行排序。如果排到了前130名以内，这些样本也会被剔除。剔除之后剩余的这部分样本其实就是科创200的候选样本。对于这部分的候选样本，我们还会按照过去一年的日均总市值由高到低排序，选取排名前200名的证券作为指数样本。

科创200指数的调整节奏是季度调整，这意味着每三个月都会发生指数的定期调整。科创200将会随着科创板的快速发展不断进行自我优化，有望实现动态更新，不断纳入新的股票。也就是说，科创200能够不断选择小盘的这部分股票纳入其中。

我们可以看到这个金字塔结构对科创板指数体系的宽基指数做了较好的结构介绍。大家可能比较熟悉的科创50是大盘代表，为市值排名前50的公司；科创100是科创50之后的中盘代表；科创200则是在剔除科创50和科创100公司后，以小盘为代表的这部分公司。科创200与现有的科创50、科创100形成了较好的差异化互补结构，共同构成了科创板宽基指数的重要组成部分。

数据来源：wind，时间截至：2025.12.12

刚才说的这一点可能不够直观，我们用市值中位数给大家一个更直观的感受。科创50的市值中位数在500亿元左右；而科创100的市值中位数在200亿元左右；科创200市值中位数在78亿元左右，这一点相当直观。也就是说，在科创板上市满一年的企业中，那些小盘公司就会纳入到科创200的指数样本。

总的来说，我们用三个关键词来形容科创200指数的样本。它代表了科创板的新兴企业，上市满一年即可纳入，符合相应条件之后即可纳入。由于它的市值特性，它具备非常显著的小盘成长风格。除此之外，它聚焦了新质生产力的前沿领域，为什么这么说，之后我们会进一步展开。

所以说，科创200不仅是简简单单地构成了一个市值的差异化分布，更重要的是，它凭借着小盘这个策略或者说小盘的市值特点，加上季度的定期调样，使它始终保持了科创板公司初创阶段高弹性的特征。

我们一直在强调什么是科创200，它是科创板中的“小登”指数。除此之外，大家可能更熟悉的还有哪些？我们这里做了一个对比，对比了科创200、中证2000和中证1000，甚至是沪深300。那么大家可能会相对关注的是，刚刚说的前三个：200、2000和1000有什么区别。科创200是科创“小登”，中证2000是全市场微盘指数代表，中证1000则是小盘成长风格代表。

信息来源：wind，中证指数有限公司，净利润增速采用Wind一致预期，截至2025.12.12，预期数据测算仅供参考，不代表真实数据，不构成对基金业绩表现的承诺与保证。估值分位数数据统计区间为2022/12/30-2025/12/17。

我们从具体的数值来看市值中位数。科创200的市值中位数我刚才也提到大约在80亿元左右，中证2000其实进一步下沉到了50亿元，而中证1000整体的市值中位数大约在120亿元左右。也就是说，科创200从市值中位数角度，它的定位是介于中证1000和中证2000之间的。

是简单的市值大小定位吗？当然不是。我们具体看它的行业分布就能看出来：中证2000和中证1000行业相对比较分散，最大的行业也不超过15%。中证2000最大的行业权重是机械设备行业，权重在13%；中证1000的最大权重是电子行业，15%左右。

而科创200这点就是它的重要特点，它在科创板的范围内选股，能鲜明地体现硬科技的行业特色。所以说，在当前阶段，它的电子行业是第一大权重，是33%的权重；医药行业是21%；对机械设备也有较高的权重暴露，大概在12%左右。

大家可能会关注说行业分布电子占到33%了，那它的个股集中度会很高吗？其实也不是那么高，它的前十大权重股合计权重只有14%。我们知道中证2000和中证1000由于它的样本数量相当多，它的前十大权重股合计权重可能只有3%到5%，是个位数。而只有200支股票它还是能保证前十大权重股属于一个相对分散的状态，这一点是科创200很重要的特色之一。

除了我们刚刚说的样本本身的这些特征，还应该关注它的财务数据。从核心数据来看，科创200在2025年预期的净利润增速达到331%，远超中证2000的93%和中证1000的42%。2026年预期的净利润增速达到76%，同样也高于中证2000的67%和中证1000的23%。当然，这个数据来源是采用的万得一致预期数据。

我们说完了净利润的增速预期，看一下它实际的估值分位数。估值分位数可以看到，科创200的估值分位数仅达到历史发布以来的75%，其实是相对低于中证2000的86%和中证1000的89%，甚至是低于沪深300目前的91%。

相对低估加上高预期增速，凸显了科创200在科创板的小市值成长风格中的独特优势。相比其他主流的小盘指数，科创200的投资机会在当前阶段相当显著。我们进一步聚焦科创200的行业分布和前十大成份股。从行业分布来看，其第一大行业是电子，占比33%；依次是医药生物26%，机械设备12%，电力设备9%。整体来说，在有所侧重的同时还兼顾了一定的均衡性。

数据来源：中证指数公司、WIND，时间截至：2025/12/12

风险提示：上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，不构成任何投资建议。个股权重随市场波动或成分股调整等变化，以每日中证指数公司公布前十大权重股为准。

前十权重股中，最新最高权重股占比仅为2%，而前十权重股合计只有14%。这一点可以看出，它并非聚焦于个别股票来实现电子行业最终分布达到33%，而是通过充分选样之后发现，这部分科创板小市值的公司里面有33%权重的公司属于电子行业。这一点很重要，因为它不仅仅是简单的小市值风格，更是直观的反映了当前阶段硬科技中很重要的就是电子行业。

赛道掘金：聚焦高景气硬科技核心

说完了科创200的走势，包括它的指数的基本面数据，其实我们也会关注它核心的这些权重行业景气度，我们来做进一步的拆分。

第一大权重行业我们刚刚说到的占比33%的电子。半导体自主可控与AI创新的双轮驱动，这两大因素使得我们对2026年电子行业的展望还是比较乐观的。在政策端，政策大力支持国家在电子包括芯片行业的自主可控，国家大基金三期募资超过3000亿，重点投向设备、材料等我们刚刚说到的“卡脖子”的环节。而二十届四中全会强调高水平科技的自主自强，在人工智能底层技术、模型、芯片自主可控趋势日益明确。

整体的大逻辑大家也比较关注，就是AI算力的持续需求。我们说AI这个环境对于国内缺什么，国内缺的就是芯片，国外缺什么？国外缺的是算力。那么，算力在国内的硬支撑是什么？还是由这些科创公司提供的算力支撑。也就是说，在海外整体资本支出大力投入，包括以全球的CSP资本开支按季度持续上行，2025年Q3海外四大CSP的资本支出合计环比增速达到10%，这一点有望推动国产算力的业绩持续释放，利好科创板这部分的电子行业公司。

我们再看第二大权重的医药行业，权重在20%左右。核心观点在于BD交易持续火热，中国创新药的价值获得国际认可，中国创新药已经来到了关键性转折的前夜。

展望2026年，国家政策层面全链条支持创新药，中国创新药价值逐步获得国际认可。过去十年大家也知道，中国制药行业实现了非常重要的实质性的蜕变，实现了创新药产业的升级。2024年国务院常委会通过全链条支持创新药发展实施方案，标志着我国创新药支持政策进入到下一个阶段，创新药发展上升到国家战略层面。统筹好价格管理、医保支付等，是助力中国创新药行业发展的重要推动力。

从源头来看，中国不再是简单的加工或者处理环节。在全球创新药产业链中，尤其是在源头的创新端，中国已经逐步跻身全球第一梯队。根据医药魔方统计数据，2015年中国药企自研的FIC药品仅9个，在全球占比仅有9%；到2024年已经达到120个，在全球管线中占比达到31%，仅次于美国。而BD交易也持续火热，中国创新药更能开启全球化的浪潮。中国创新药在全球的竞争力已经获得了国际的认可。本土创新药的国际化是大势所趋，无论是自主出海还是对外授权（License-out）模式都迎来蓬勃发展的新阶段。这一点我们通过下图BD交易金额的持续上升可以得到明显的感受，尤其是2025年Q1到Q3的陡升。

数据来源：医药魔方，ASCO，平安证券研究所，信达证券研发中心

还有学术会议端的数据，就是每年一度非常重要的ASCO会议。2023年，中国临床的ASCO会议的研究成果在整个的占比中持续提升，这一点非常重要。这一点标志着中国创新药产业在源头创新上的一个颠覆性提升，这一点对于科创板的创新药公司有非常重要的驱动作用。

第三个环节就是我们刚刚说的机械设备，占比12%，相较于科创50和科创100都有一部分超配，这一点就是重要的高端制造领域的政策支持，包括新兴动能的共同驱动，促使这部分科创板的机械设备公司的增长有比较强力的支撑。

展望2025年，机械设备这个行业用两个关键词形容，就是新兴成长与政策支持的共同驱动。我们看到政策面，“十五五”规划明确了加强原始创新与关键核心技术攻关，重点提到了以下几个行业，包括集成电路、工业母机、高端仪器等。叠加我们刚说的工业制造的智能化、无人化的趋势，机械设备更新的需求得到持续释放。传统的工程机械、机床等顺周期领域有望持续受益。

而新兴板块中，机器人等产业，2026年机器人商业化进程可能迎来拐点，在海外代表特斯拉以及境内代表宇树科技等公司的催化下，国产供应链的变化和产业化节奏有望进一步加快。设备更新的方向，无论是工程机械、轨交，甚至是激光，其整体更新方向顺周期受益的逻辑比较明确，有相对确定的配置窗口期。

低门槛投资新选择：把握科创200ETF国泰（认购代码：589223）投资机会

总结来说，科创板作为硬科技上市公司，孕育了大量成功的优质企业。因此对于投资者来说，参与科创板的意向还是非常高的。但普通投资者参与科创板股票投资的难度还是相对比较大的，需要20个交易日日均资产不低于50万元，或者还需要参与交易两年以上。科创200就提供了比较好的机会。为什么？因为科创200ETF国泰（认购代码：589223）认购期只需要1000元以上，你就可以参与科创200ETF国泰的场内交易，在门槛、能力筛选、风险方面，包括时间精力的投入方面，为投资者提供了非常便捷的投资工具。

同样的，科创200指数通过精选200只成分股，也为投资者在相应的个股筛选、研究判断这方面带来了非常好的变化。科创200ETF国泰可以说是一个低门槛投资的新选择。同时，它的涨跌幅度达到20%，也能为投资者提供更好的灵活把握市场机遇的机会。科创200ETF国泰仅需要100元即可在二级市场买卖，大大降低了的普通投资者参与科创板投资的门槛。

我们来总结一下科创200ETF国泰（认购代码：589223）的投资亮点。我们称之为科创“小登”，“小登”中的战斗机，它在小市值、高活力方面具备明显的特性，聚焦科创板规模较小、成长速度较快的初创阶段的公司，市值中位数在80亿上下。同时，它具备高成长、高弹性。从2025年和2026年的盈利增速来看，分别是331%和76%，远高于其他的科创50和科创100。同时我们看到它的历史回测表现，涨跌幅的弹性都是相对较好的，能够有助于投资者在市场回暖阶段更快地把握市场进攻的节奏。它很重要的一个特点就是行业分布更加均匀，可以避免受到单一行业的波动或者影响，有望在结构性行情中获得更多的增长发力点，更全面地体现新质生产力的发展方向。

最后就是科创200ETF国泰（认购代码：589223）的投资策略环节。科创200ETF国泰其实很特别，它就是宽基ETF，是偏小市值风格比较特殊的宽基ETF。作为优质的底层资产，其实适合多种策略，以核心卫星策略为基础，配套一系列的交易策略，都可以考虑去和科创200ETF做结合。

波段操作策略来看，科创200ETF国泰有较高的弹性，可以利用其较高弹性来捕捉阶段性上涨机会，做到低买高卖。同时我们知道，网格策略特别适合高波动ETF，通过网格策略来放大收益，科创200ETF当然是非常适合的选择。

定投策略方面，投资者可以通过分批入市、逐步加仓的方式来降低投资成本，这有助于克服投资者追涨杀跌的心态，笑对市场波动，把握长期投资的获利机会。

大类资产轮动方面，需要投资者综合整个市场来做整体的调配，还可以考虑科创200ETF作为核心和卫星资产配置的重要组成部分，可以拿科创200作为底仓配置的核心角色，同时通过其他更清晰的行业主题ETF充当卫星角色搭配来进行资产配置。

总的来说，我们对于科创200ETF国泰（认购代码：589223）进行了相对深入的交流，突出了它的一个重要特点：它选择了科创50和科创100以外的小盘部分的公司来作为其核心的重要样本组成。并且科创200会持续通过季度调整维持动态更新，使得能够持续把握到科创板小市值公司。

其独特的选样机制有助于投资者捕捉到优质科创企业具有充足增长潜力的初创期投资阶段，这一点是非常重要的。在当前这个阶段，尤其是科创板IPO持续放松、受理速度持续加快的背景下，越来越多的小市值、可能处于初创阶段的公司进入科创板之后，率先纳入的就是科创200指数。这一点也是为什么我们现在推荐各位投资者关注我们正在发行的科创200ETF国泰的投资机遇。

希望科创200ETF国泰（认购代码：589223）这个“小登”中的战斗机能让各位投资者更好地把握科创板初创企业上市的投资机遇，更好地把握这部分企业的快速增长机会。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。