高善文谢幕张忆东转身，卖方大佬为何出走？行业剧变下的个人抉择

张忆东告别兴业证券的消息，为2025年券商研究领域的“离职潮”画上了一个醒目的句号，但潮水并未就此停歇，就在新年伊始，市场又传出万联证券研究所“大换血”的消息，其首席研究官、所长等核心职位发生变动，这再次印证了，2025年的“剧变”并非终点，而是一场深刻行业转型的开端。

他们的选择清晰地指向了几个方向：一部分人转向公募、私募等买方机构，直接将研究能力转化为投资收益；另一部分如付鹏，则跳出传统框架，在知识付费等领域开辟新赛道；当然，也有张忆东这样，将目光投向更广阔的海外市场。

这些手握话语权的顶级分析师集体选择新方向，绝不仅仅是个人职业规划的偶然交汇，其背后，是券商研究行业赖以生存的土壤正在发生根本性的改变。

首要的冲击来自于“蛋糕”的缩水与集中。公募基金分仓佣金是券商研究所的核心收入来源，但近年来随着费率改革推进和市场波动，这块“蛋糕”整体变小了，并且越来越向头部券商集中。

有数据显示，2025年上半年，券商分仓佣金总收入同比下滑明显，而前十家券商就攫取了近一半的份额。许多中小券商研究所的收入锐减，直接导致其无法维持动辄数百万的顶级分析师薪酬体系，人才流失成为必然。

收入分配的失衡是直接推手。头部券商的首席分析师年薪可达数百万，而中小机构的顶薪可能勉强过百万，有时还会面临提成延迟发放的窘境，这种巨大的“身价”落差，在行业格局变动时，促使人才加速向价值高地流动。

行业对分析师能力的要求也在快速升级，过去“写报告、开电话会”的模式已经不够了，买方机构，特别是资管行业，现在更需要的是能够深度理解产业、甚至能对投资决策提供直接洞见的研究支持。

研究服务正在加速向“买方化”转型，这意味着分析师必须提供更具实操性、可验证的研究产品，单纯的理论框架构建者，如果不能将研究与投资紧密衔接，其职业空间就会受到挤压，这也解释了为什么那么多顶尖分析师选择“卖方转买方”，他们追求的正是研究成果的闭环与直接兑现。

纵观这场离职潮，一个清晰的趋势是，券商研究行业正从过去相对粗放、依赖明星效应和渠道关系的模式，转向更加注重实质研究能力、产业深耕和全球化服务的精细化阶段。

明星分析师的离去，固然标志着一个时代的段落，但也为行业注入了新的活力与可能性，他们的转型，无论是投身资管、开拓海外还是探索新业态，本身也是中国资本市场专业人才价值多元释放的体现。

变革往往伴随着阵痛，但也孕育着新的机遇，大佬们的转身，映射出中国资本市场研究生态正在进行的深度调整与升级。

当潮水退去，真正专注于深度研究、产业理解和价值创造的能力，将愈加闪耀，对于行业和每一位从业者而言，这或许是一个更富挑战，但也更值得期待的新起点。