A股13连阳关键时刻，央行开年第一会释放重磅消息！再提“向非银机构提供流动性的机制性安排”，或成我国中央银行制度又一项重大改革

事关货币政策、降准降息以及向非银机构提供流动性的机制性安排，中国人民银行开年第一会释放重磅消息！

2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，央行提出2026年坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度；把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。

值得注意的是，在此次工作会议中，央行再次提及了备受市场关注的“向非银机构提供流动性的机制性安排”一事，央行通稿中提出“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用”。

非银机构主要是指券商、基金以及保险公司，至于所谓“特定情景”，国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，应当理解为市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、单一机构或机构群体面临流动性危机且可能引发系统性风险的情况。其认为这一限定条件体现了政策设计的审慎性和前瞻性。

两项货币政策工具助力A股“924行情”

在2024年“924行情”中，两项支持资本市场的货币政策工具曾大放异彩，扭转了此前A股下跌的颓势，成功掀起了此轮A股“924行情”。

2024年9月24日，央行宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持专项再贷款两项资本市场支持工具，随后10月10日央行正式宣布创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模为5000亿元。这两项资本市场支持工具主要是为非银金融机构、以及上市公司入市提供流动性支持，属于增强资本市场内在稳定性的长效机制。证券、基金、保险公司互换便利是央行通过特定的一级交易商（可能是中债信用增进公司），将符合条件的证券、基金、保险公司持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产换为国债、央行票据等高等级流动性资产。2025年5月，央行决定将两项工具总额度8000亿元合并使用，更好满足不同类型机构需求，支持资本市场增强内在稳定性。

随后A股上涨，各路资金纷纷买入，沪指一度拿下3000点大关，“924行情”得以正式确立，2025年沪指全年累计上涨18.41%，创下自2019年以来最佳年度表现，2025年A股共出现543只翻倍股，占所有A股上市公司的10%。

而此番央行提及“向非银机构提供流动性的机制性安排”这正是A股上攻的关键时刻，截至今日收盘，沪指报4083.67点，成功走出13连阳的强劲走势，再创十年新高。

关于机制性安排的消息不断传出

近期以来， 关于“向非银机构提供流动性的机制性安排”的消息不断传出。

2025年10月27日，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将综合平衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排。

对此，国家金融与发展实验室副主任曾刚发文提到，这一政策信号的释放，标志着中国金融安全网建设进入了新的阶段。在全球金融体系日益复杂、非银金融机构规模持续扩大的背景下，这一机制安排的探索不仅是对现实挑战的回应，更是对金融稳定框架的前瞻性完善。

紧接着，2025年12月12日，中国人民银行党委召开会议，会议强调维护金融市场平稳运行，综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排。坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作。

此外，十五五规划建议中提到，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。

当时，业内人士认为，这一探索意味着央行正补齐货币政策传导的“最后一公里”，推动流动性支持从以银行体系为中心的间接投放模式，迈向覆盖更多金融机构的直接投放机制。此举有望在极端市场情况下发挥“稳定器”作用，也标志着我国货币政策正在从“总量调节”向“结构优化”、从“银行中心”向“市场全覆盖”转型。

曾刚指出，近年来，非银行金融机构在中国金融体系中的地位愈发重要。证券公司、基金管理公司、信托公司、保险资产管理公司等机构，不仅管理着数十万亿元的资产规模，更深度参与到债券市场、股票市场、衍生品市场等各类金融市场的交易之中。这些机构的业务模式往往涉及期限转换、信用转换和流动性转换，使其天然面临着流动性风险。

曾刚表示，在现行框架下，人民银行的流动性工具主要针对商业银行，非银机构只能通过银行间接获得流动性支持，或者依赖自身的资产变现能力。这种间接机制在常态下可以运作，但在市场压力情景下，可能因为银行的风险规避行为而失效。

曾刚提到，从国际经验来看，非银机构的流动性危机往往具有突发性和传染性。2008年全球金融危机中，雷曼兄弟的倒闭就是一个典型案例。作为一家投资银行，雷曼兄弟并非传统意义上的商业银行，却因其在金融体系中的关键地位，其破产引发了全球金融市场的剧烈震荡。2020年3月，新冠疫情初期，美国货币市场基金遭遇大规模赎回，流动性几近枯竭，迫使美联储启动商业票据融资便利（CPFF）和货币市场共同基金流动性便利（MMLF）等紧急工具，直接向非银机构提供流动性支持。在中国，虽然未发生系统性的非银流动性危机，但也需提前防范。

央行曾多次向资本市场投放流动性

此前，央行曾多次间接或直接的向资本市场投放流动性，但是并未形成制度性安排。

为维持金融稳定，2002-06年央行曾为证券公司提供再贷款支持，尤其是2005年6月开始主动提供再贷款帮助证券公司应对流动性危机。2015年7月5日，央行宣布给予证金公司无上限的流动性支持，当月央行对其他金融性公司债权增加了2,000亿元，这在一定程度上稳定了市场情绪。在央行宣布流动性支持的两周内，沪深300指数回升9.4%。

兴证固收曾在研报中指出，向非银机构提供流动性的机制安排大概率不局限于互换以及回购、增持专项再贷款两项工具。兴证固收表示此措施如果落地，或标志央行不仅仅是“银行的银行”，也同样是“非银的银行”，这将构成我国中央银行制度的又一项重大改革。