基金经理张景松2026开年思考：始终确守初心

来源：市场资讯

（来源：华夏基金财富家）

2026年A股开门红，沪指12连阳重新站上4000点大关。尽管外部局势动荡，大A在诸多利好因素的支撑下，开启新的序章。（数据来源：Wind，截至2026.01.06）

以4000点为锚，新一年投资如何布局？基金经理张景松新年最新观点来了↓

基金经理 张景松

兼具买方与卖方视角，深耕数字经济领域，研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有10年证券从业经验，其中包含超3年公募基金管理经验。

市场纵览

2025年全年，根据iFinD数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是有色金属、通信、电子，幅度分别是+94.7%、+84.8%、+47.9%；跌幅前三名的申万一级行业分别是食品饮料、煤炭、美容护理，幅度分别是-9.7%、-5.3%、+0.4%。

A股市场的核心指数中，微盘股指数、科创创业50、创业板指、科创综指等涨幅靠前，涨幅分别是+70.7%、+60.9%、+49.6%、+46.3%，而红利指数表现相对较弱、全年变动-5.1%，上证指数一度突破4,000点、全年上涨+18.4%，全A日均成交额1.73万亿元，北向资金月均买卖总额4.19万亿元；香港市场中，恒生指数、恒生科技全年分别上涨+27.8%、+23.5%，恒生生物科技领涨港股市场、全年涨幅+64.5%，南向资金月均净买入1,171亿港元。

全球市场的重要指数中，韩国综合指数、日经225指数、台湾加权指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨+75.6%、+26.2%、+25.7%、+20.4%、+13.0%，美国M7按市值加权变动+20.1%。另外，黄金、比特币兑美元全年分别变动+55.5%、-6.4%。

海内外宏观

回望2025年，权益市场表现突出，其中科技成长、有色金属更是走出了波澜壮阔的行情。全球右翼化趋势延续，主义之争的背后仍是综合国力的比拼，中美秉承实用主义开展博弈，相互学习策略与手段。美国经济整体稳定，特朗普政府力主AI叙事、降息与制造业回流，两次关税TACO交易震撼市场，25年11月失业率已至4.6%、核心PCE同比+2.8%，美元指数全年变动-9.4%、收于98，10年期美债利率全年下行43bp。而中国经济的韧性十足，面对房地产市场持续承压的局面，通过一系列政策稳定预期，一个又一个新兴产业闪耀权益市场，包括人形机器人、创新药、核聚变、AI算力、存储、商业航天等。

投资策略

展望2026年，两个世界的博弈持续，国内的价格指标有望企稳，国内权益市场有望继续健康向上。现阶段市场对海外环境的预期相对比较友好，预期美国26年降息2~3次、新任美联储主席甚至可能会加速这一进程，但开年的美国闪击委内瑞拉在提醒着我们，地缘、关税、制裁等阴云不会轻易散去，特别是在特朗普4月访华前后、在下半年美国中期选举之时仍需要防范黑天鹅的诞生。对于国内市场，在去年初撰写的《2025年开年思考：为之于未有》中便指出“价格趋势是重要的跟踪指标（稳住楼市股市），政策的前瞻性与及时性非常关键”。在“十五五”规划开局之年，预计投资企稳、出口持续，需要通过结构性货币政策、反内卷、国企改革、因地制宜等一系列手段来稳定价格（PPI/CPI/汇率等），夯实大家对经济、市场的信心。在此基础上，企业盈利有望持续修复，大盘景气成长风格有望引领，更多元化的产业投资机遇有望呈现。另外，多家科技巨头有望在26年登陆AH市场，进一步强化上述趋势。

产业投资方向

结合上述关于投资策略的思考，展望未来数月，重点关注的产业投资方向如下：

科技创新

AI仍是最核心的产业趋势，优先布局更具确定性的边际技术创新。

①存储；

②海外AI电力（燃气轮机/SST/储能等）；

③光通信的共封装、全光产业趋势；

④CCL及上游材料升级；

⑤先进晶圆制造与先进封装国产链；

⑥潜在商业模式闭环的AI终端与应用。

反内卷与出海逻辑的交集

金属行业在过去一年大放异彩，在现有的国际环境下其逻辑有望持续；同时，化工、机械、新能源、军工等大行业中的部分子版块也同样符合反内卷+出海的逻辑。特别是要重视供给管控能力、规模效应与技术优势。

未来产业

25年9月以来月报持续推荐关注的商业航天板块已逐步迈过0-1，26年开始通信卫星占频保轨需求将带动产业链逐步放量；深海科技、固态电池、核聚变/裂变、量子科技等早期方向有望取得阶段性进展。

新的一年，本人将继续秉持稳健的心态与勤奋扎实的研究精神，扎根于产业之中，力求知行合一，将对产业趋势的洞察投映到自己的投资组合中。每个月初大家依然可以看到我的月度思考与展望，希望能对大家的投资有所帮助。我也将继续聚焦产业深度研究、投资创新浪潮之巅，陪伴优秀企业共同进步，通过左侧投资、新兴产业链的趋势捕捉和个股挖掘来为信任奉献回报。

祝福大家新年快乐！在长期且正确的道路上一往无前！

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