号称成年人卡牌超级玩咖冲刺港交所，米哈游持股11.86%

21世纪经济报道记者 刘婧汐

把卡牌卖给成年人，年入近3亿元的潮玩公司要上市了。

1月1日，潮流IP收藏品与消费品公司——北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司与摩根大通担任其联席保荐人。

相较卡游，Suplay（超级玩咖）入局较晚。公司于2019年9月成立，从线上小程序起家，聚焦潮玩与收藏卡，旗下拥有嘿粉儿、卡卡沃（Kakawow）等行业头部潮玩IP，曾签约合作故宫文化、三丽鸥、原神、哈利波特等各领域知名IP。

值得一提的是，Suplay和头部游戏公司米哈游深度绑定。

2021年11月，米哈游领投Suplay的A+轮融资，上市前持股比例高达11.86%，是其最大外部投资方。与此同时，米哈游授权Suplay其多个知名游戏IP。

不过，与卡游一样，Suplay也同样面临高度依赖授权IP的风险，自有IP营收占比仅为4.1%，这也为其赴港上市前景增添了不确定性。

前9个月营收2.8亿

Suplay旗下最具代表性的核心品牌卡卡沃（Kakawow）于2021年推出，主要聚焦收藏性、非对战属性卡牌。据招股书显示，按照2024年GMV统计，卡卡沃已经在中国的收藏级非对战卡牌市场里做到了第一，并且超过二三名的总和。

招股书提到，卡卡沃卡牌定位高端，零售价主要介乎每包59.9元至89.9元。

以卡卡沃即将发售的“2025 KAKAWOW COSMOS 漫威系列收藏卡”为例，该系列限量发行 4000 箱，官方定价单包69.9元（每包 5 张卡），折合每张卡片为13.98元。

而此前发售的“2024 KAKAWOW 华夏系列・世纪宫藏收藏卡”，根据卡种不同，单卡价格差异较大。在二手平台上，基础卡在5-30元/张，非遗工艺卡在300-1500元/张，最稀缺的1/1 稀有卡则高达5000元以上。

作为对比，较为常见的入门级卡牌产品“卡游奥特曼卡牌”经典版售价2元/包，豪华版售价10元/包。

为什么卡卡沃的卡牌定价要远超市场入门价？

按照公司的说法，“Suplay较早洞察到成年消费者（尤其是女性受众）对高质量、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足，因此旗下卡牌产品主要面向成年消费群体，定位高端”“采取限量发行策略，具有较高的收藏鉴赏价值”。这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔。

也就是说，与学校门口卖的卡牌不同，Suplay做的是“面向成年人的收藏级卡牌产品”。招股书显示，目前公司99%以上的顾客在18岁以上。

据招股书，Suplay于往绩记录期间实现了快速增长。公司的收入从2023年的1.46亿元(人民币，下同)增长至2024年的2.81亿元，同比增长92.5%。截至2025年9月30日止九个月，公司录得收入2.83亿元。公司的年/期内利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元，同比增长1,593.1%，并于截至2025年9月30日止九个月为3710万元。

2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司的净利润率分别为2.0%、17.5%及13.1%。

数据显示，公司收入主要来自收藏品与消费级产品两大板块。其中消费级产品是主要收入来源，2023年和2024年占总营收比例分别为67.1%和58.2%，涵盖潮流玩具及IP衍生品等；收藏品收入占比相对较小，2023年和2024年分别为32.9%和41.8%。

在招股书中，Suplay援引弗若斯特沙利文的资料称，2024年，在卡牌的细分领域收藏级非对战式卡牌中，其GMV在中国市场排名第一。

自有IP营收占比仅为4.1%，深度合作米哈游

2021年11月，当时正拓展IP衍生品版图的米哈游领投了Suplay的A+轮融资，与此同时，米哈游副总裁吴頔出任Suplay非执行董事。

此后，Suplay开始与米哈游旗下IP合作。陆续推出了《原神》的史莱姆、枫丹原海、兰那罗、美露莘、纳塔龙、愚人众执行官，以及《崩坏：星穹铁道》的阮·梅造物、折纸小鸟、奇美拉，《绝区零》的邦布等。2024年，《崩铁》“阮·梅造物”迷你手办成为爆款，GMV超过5000万元。

公司上市前经历了多轮融资，累计融资逾0.17亿美元；在2025年7月最新融资中，公司的投后估值约为1亿美元。

直到IPO前，创始人黄万钧持股72.86%，米哈游持股11.86%，是Suplay的最大外部股东。

与米哈游合作IP只是Suplay IP池中的一部分，在IP资源触及上，Suplay势头强劲。

和众多潮玩IP公司相似，Suplay的IP资源包括两大类：自有IP，及授权IP。但Suplay营收主要来源于授权IP。于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九个月，自有IP产品分别贡献公司总收入的约40.6%、14.4%及4.1%。截至2025年9月30日，Suplay主要拥有三个自有IP，包括Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋。

而在授权IP方面，公司已与22名IP授权方达成授权安排，包括与空山基(Hajime Sorayama)、中国冰雪运动国家队的独家授权合作，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作。于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司前五大授权IP贡献的总收入分别约占公司同期总收入的47.8%、61.5%及77.7%，而公司最大授权IP贡献的收入分别约占公司同期总收入的28.4%、17.8%及32.3%。

Suplay在招股书中坦言，“若干IP贡献了我们的大部分收入，使我们面临集中风险。未能续期或提前终止主要IP授权，或主要IP的受欢迎程度下降，可能会对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

此前， “卡牌一哥”卡游已向港交所递表，Hitcard也被传出正在推进上市进程。截至目前，卡游二次递表后杳无音信，Hitcard也尚未传来实质性进展。也就是说，“卡牌第一股”到底花落谁家还未成定数。

但也要看到，在卡牌领域，Suplay的营收规模远不如卡游。据卡游此前披露的招股书，2022年到2024年，卡游的营收从41.31亿元飙升至100.57亿元，经调整净利润也从16.20亿元翻倍增长至44.66亿元。2024年，卡游毛利率达67.3%。无论是从总营收还是从毛利率来看，Suplay距离卡游仍有较大距离。