华创证券：白电龙头均具备极高的战略配置价值 建议关注美的集团(000333.SZ)等

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，白电龙头正处于基本面稳健+资金面正反馈+估值历史低位的共振点。无论是从险资FVOCI账户的底仓配置需求，还是从被动ETF的扩容红利来看，白电龙头均具备极高的战略配置价值。该行建议关注：美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)。

华创证券主要观点如下：

资金结构变化，定价权向险资和被动资金转移，白电龙头处于估值重塑前夜，价值中枢提升或达年化10%

市场普遍关注白电的基本面韧性，却忽视了资金面结构变化：宽基ETF的被动扩容与险资FVOCI账户的配置需求。该行测算，在悲观/中性/乐观假设下，未来三年公募与险资将为家电板块带来1100/1544/2228亿元的净流入。基于A股市场的非弹性假说(资金乘数约4.0倍)，仅资金面因素在中性情景下理论上即可支撑板块年化10%的估值中枢上移。

险资FVOCI账户与公募资金回补和扩容共振成为最大边际变量

公募端正迎来被动崛起与主动回补的双重利好：一方面，TMT板块成交额占比突破30%触及拥挤度红线，风格高低切换窗口或开启，主动基金对家电龙头的配置仍低于沪深300权重(如美的低配0.48pct)，均值回归有望给家电板块带来213亿元增量;另一方面，宽基ETF贡献了ETF市场63%的规模增量，未来三年仅宽基自然扩容即可给家电板块带来332亿元被动买盘。险资端则在新会计准则驱动下，为平滑利润波动而大幅增配计入FVOCI的高股息资产。该行测算险资FVOCI股票仓位已从2024H1的27%增长至40%。在中性假设下(新增保费20%入市、家电配置5%)，险资未来三年将为家电板块注入999亿元的长线资金，成为定价的核心压舱石。

白电龙头具备显著的安全边际

该行构建了静态测算模型，剔除业绩增长与估值扩张预期，仅以分红与回购作为回报来源。测算结果显示，在筛选出的275只核心资产池中，格力电器、美的集团、海尔智家的2025年预期收益率分别达到7.2%、7.1%和4.5%，分列第8、第10和第133位。仅从资金面出发，白电龙头依然能提供年化4%-8%的基准回报，相对于十年期国债具备明确的安全垫。此外，白电公司全球化布局带来的内生增长潜力，将为投资组合提供额外的收益弹性。

风险提示：原材料价格大幅波动;海外关税政策超预期变化;房地产市场复苏不及预期;险资入市节奏不及预期;测算局限性与假设偏差风险。