婴童零辅食龙头爷爷的农场递表港交所！年入8亿多元，销售费用高企，应收款走高

据港交所文件，1月5日，婴童零辅食龙头爷爷的农场国际控股有限公司（简称“爷爷的农场”）向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为招银国际。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，爷爷的农场是中国婴童零辅食行业的领导者，并已拓展至中国家庭食品行业。

公司所处行业竞争激烈。公司于2018年推出了首款婴童辅食产品。自成立以来短短八年时间，爷爷的农场已成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌。2024年，按中国婴童零辅食的商品交易总额（GMV）计，公司以约15亿元的GMV排名第二，不过市场份额仅约3.3%；于商品交易总额排名前五的公司中，公司于2022年至2024年实现最高复合年增长率。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，公司亦排名第一。

公司提供婴童零辅食（食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥、酸奶及零食）和家庭食品（液态奶、方便食品、大米、调味品及食用油）。SKU从2023年底的158个增至2025年9月30日的269个。截至2025年9月30日，公司自有品牌旗下拥有195个婴童零辅食和74个家庭食品产品。

业绩方面，于2023年度、2024年度、2024年以及2025年截至9月30日止九个月，公司实现收入分别为6.22亿元、8.75亿元、6.33亿元、7.80亿元；同期，年/期内利润分别为7546.4万元、1.03亿元、7800.8万元、8742万元；同期经调整净利率则分别为12.2%、11.8%、12.4%及11.6%。

值得一提的是，爷爷的农场销售及分销费用居高不下并保持增长。

公司的业务运营主要依赖包括天猫、京东和抖音等知名电商平台销售产品。截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2024年及2025年9月30日止九个月期间，公司的销售及分销费用分别为约2.01亿元、3.06亿元、2.12亿元及2.83亿元，分别占各相应年度╱期间总收入的32.3%、35.0%、33.5%及36.3%，2024年销售及分销费用较上年增加逾1亿元，占比也已升至35.0%。该等费用主要包括电商平台服务费及推广费、线下经销商推广费以及品牌广告费。

此外，公司应收款连年走高。截至2023年及2024年12月31日以及截至2025年9月30日，公司的贸易应收款项总额（扣除亏损拨备）分别为4020万元、7630万元及1.01亿元。公司坦言，可能无法及时收回贸易应收款项，并且可能由于超出公司控制范围的原因而面临收款困难，例如客户在相关信用期过后延迟付款，或在付款到期时无法向公司付款。

同期公司其他应收款项分别为1060万元、1310万元及1800万元，主要是在日常业务过程中产生的各类杂项应收款项，且同样面临潜在的减值风险。

爷爷的农场主要由其母公司艾斯普瑞企业有限公司(中国香港)控股，通过艾斯普瑞(广州)食品有限公司在中国内地运营。