股东减持、高管离职、诉讼缠身，*ST天龙难阻退市倒计时

作者 胡群

1月5日，江苏华盛天龙光电设备股份有限公司（*ST天龙，300029.SZ）发布了公司股票可能被终止上市的风险提示公告。因2024年度经审计的期末净资产为负值，公司股票已于2025年4月被实施退市风险警示。若其2025年度财务报告触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的终止上市情形，公司股票将被强制退市。

目前，*ST天龙正面临多重危机。原持股5%以上的股东广州龙朔已完成减持并退出大股东行列；董事会秘书与财务负责人相继辞职，关键岗位由董事代行；同时，因合同纠纷，公司及子公司多个银行账户再遭司法冻结。一系列负面事件，使得公司能否通过2025年年报满足继续上市的条件，充满了不确定性。

主营业务空心化与持续亏损困境

*ST天龙的经营困境始于2018年。当年12月起，公司原有的光伏设备制造业务因无订单而实质性停产，生产线长期闲置，公司股票由此被实施其他风险警示。这一状态持续至今，暴露出公司主营业务的长期空心化。

为摆脱困境，公司自2020年起向新能源电站开发与工程总承包业务转型。从公开数据看，2020年至2023年间，公司确实签订了相当规模的业务合同，年营业收入一度达到数亿元。然而，财务数据揭示了转型的实质困境：公司扣除非经常性损益后的净利润自2018年起连续为负。即便在营收表现最好的2023年，公司归属于上市公司股东的净利润仍为亏损858万元。这种“只增收不增利”的状况，反映出新业务可能毛利率偏低或成本控制薄弱，未能形成真正的盈利模式。

2024年成为关键转折点。受项目推进不及预期影响，公司新签订单锐减，全年净利润亏损扩大至2730万元，更严重的是期末净资产首次转为负值，直接触发财务类退市风险警示。审计机构已连续多年在审计报告中提示公司持续经营能力存在重大不确定性，这种来自专业机构的持续预警，强化了市场对公司基本面的担忧。

内控薄弱加速危机爆发

在公司经营持续恶化的同时，其内部治理问题也日益凸显。2025年11月和12月，董事会秘书项新周与财务负责人彭湃相继辞职。随后，公司董事会决定由董事王广收同时代行这两项关键职责。王广收的另一身份是公司控股股东大有控股有限公司的董事长，这种安排虽解了燃眉之急，但也引发了对公司治理独立性及专业管理梯队建设的质疑。

法律风险正从多个方面侵蚀公司的运营基础。2025年11月，因全资子公司常州盛有拖欠供应商货款，*ST天龙被诉承担连带清偿责任，涉案金额超1000万元。法院随后裁定冻结公司名下多个银行账户。虽然被冻结账户内资金有限，但司法冻结措施本身已对公司的资金周转构成实质性限制。这并非公司首次遭遇账户冻结，早在2023年底，其重要子公司四川中蜀就因合同纠纷导致主要银行账户被冻结。银行账户反复被冻结，暴露出公司在合同履行和现金流管理方面存在系统性问题。

股权层面的变化同样值得关注。原持股5%以上的股东广州龙朔在2025年第四季度累计减持公司股份200.5万股，持股比例降至5%以下，不再列为公司重要股东。该减持行为发生在公司明确提示退市风险之后，其择时选择反映了外部投资者对公司前景的判断。与此同时，控股股东大有控股所持全部公司股份已被司法冻结，涉及多起纠纷案件，未来存在被强制处置的风险，这使公司控制权也处于不稳定状态。

会计处理能否扭转退市命运？

在退市压力下，*ST天龙于2025年12月31日公告，接受关联方北京宇历投资管理有限公司无偿捐赠现金2500万元。根据会计准则，这笔捐赠将计入资本公积，直接增加所有者权益。公司的意图明确：希望通过这笔一次性资金注入，使2025年末净资产由负转正，从而满足继续上市的财务要求。

这是一次典型的“财务保壳”操作，但其效果面临多重考验。公司在公告中坦言，“2025年度净资产能否转正尚存在不确定性”。2025年前三季度，公司已累计亏损超过1400万元，若第四季度经营状况未改善，全年总亏损可能大幅侵蚀这笔捐赠的效果。捐赠方北京宇历自身的财务状况也引发疑问，截至2025年9月末，该公司净资产不足800万元，却向*ST天龙捐赠2500万元，这笔远超自身净资产的捐赠资金来源及商业合理性需要合理解释。

即便通过捐赠实现净资产转正，*ST天龙仍面临其他退市风险。根据规则，若公司2025年度财务会计报告被出具非标准审计意见，仍可能被终止上市。过去几年公司的审计报告均包含强调事项段，审计机构对本次捐赠交易的会计处理或对公司持续经营能力的判断，将直接影响审计意见类型。此外，公司还可能因“扣除非经常性损益后的净利润为负且营业收入低于1亿元”而触及另一退市标准，这无法通过接受捐赠规避。

资本市场退市机制的核心在于淘汰丧失持续经营能力的主体。*ST天龙当前缺乏主营业务支撑，经营活动现金流持续为负，其依赖一次性权益性交易改善净资产指标的做法，虽符合会计准则要求，但无法弥补企业内生价值创造能力的缺失。即便2025年期末净资产因捐赠转正，若未能重建具备可持续性的商业模式和真实盈利能力，其上市地位仍将高度脆弱。在全面注册制改革深化、退市常态化机制加速落地的背景下，*ST天龙的困境反映出一个明确信号：仅靠财务手段维持上市资格，而无实质经营复苏的企业，终将被市场出清。

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胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。