工业物流“三足鼎立”资本化：斯坦德更新招股书，决战港股18C

随着全球制造业的目光都聚焦于“工业4.0”“灯塔工厂”的落地时，为工厂装上“智慧双腿”的移动机器人，正成为一场静默但至关重要的军备竞赛的核心。

2026年1月4日，工业智能移动机器人解决方案提供商斯坦德机器人（无锡）股份有限公司更新招股书，再度向港交所主板发起冲刺。

这家以“工业具身智能第一股”为标签的科技企业，在2022年至2024年间创造了营收年复合增长率超61%的耀眼曲线，却在同期录得累计超过2.73亿元的亏损。

高速增长与持续失血的财务图谱并行不悖，恰是中国硬科技创业公司在攻克核心技术、抢占市场窗口期时的典型缩影。

商业化加速，毛利率攀升至44.7%

从财务数据透视企业发展阶段，斯坦德机器人正处于从高增长投入期迈向规模化盈利的“临界点”。

营收增长曲线非常强劲且清晰，从2022年的9627.5万元人民币，迅速攀升至2024年的2.51亿元。同步伴随的还有其盈利能力的结构性改善，毛利率从2022年的12.9%一路大幅提升至2025年前三季度的44.7%。

这背后是企业从简单硬件销售向高附加值的“一站式机器人解决方案”转型的成功。其客户名单包括小米汽车、富士康、丰田等超过400家行业龙头企业，客户留存率超过60%，证明了其解决方案的规模落地能力和客户粘性。

然而，硬币的另一面是持续扩大的亏损。尽管经调整净亏损从2022年的1.24亿元收窄至2024年的3934万元，呈现向好趋势；但2025年前三季度期内亏损达1.63亿元，是上年同期的近三倍。

高速增长与巨额亏损共存的关键在于战略性投入。2022年至2024年，其研发费用占营收比重始终保持在18%以上。对一家定位“工业具身智能先驱”的企业而言，这种投入是构建技术壁垒的必要成本。截至2024年底，公司研发团队77人，核心成员多出自哈尔滨工业大学，形成了稳定的技术基底。

与此同时，为拓展全球市场，销售及营销开支亦是不菲。换来的则是其海外收入在2022-2024年间复合年增长率高达150%。

这种长期策略，是许多技术驱动型抢占技术制高点和市场份额的常见路径，但也将“何时能实现自我造血”的尖锐问题，径直抛给了资本市场。

现金状况同样值得关注。截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物7776万元。结合持续的亏损和扩张需求，上市融资对其下一阶段发展至关重要。

91%收入靠方案，斯坦德跳出硬件陷阱

斯坦德机器人的商业模式核心，在于其“解决方案”而非单纯的“硬件销售”定位。这一定位决定了其价值逻辑和增长路径。

从收入结构看，机器人解决方案贡献了公司绝大部分营收。2024年该项收入达2.28亿元，占总收入的91%。2025年前三季度，这一比例为86.1%。

这种以解决方案为主导的模式，意味着公司销售的不是单个机器人，而是包含软硬件、算法、调度系统在内的整体方案。这带来了更高的客户粘性和更深的护城河，客户留存率超过60%。

斯坦德机器人构建了“1+N+S=∞”的技术体系：“1”代表核心机器人技术平台，“N”是多样化的机器人产品矩阵，“S”则是智能协同系统RoboVerse。这套体系使其能够为3C电子、汽车、半导体等行业头部客户提供定制化方案。

在具体落地中，斯坦德机器人展现了在复杂场景中的调度能力。其系统能在单一模拟场景中调度超2000台机器人，而一般真实工业场景通常不超过500台。

2025年5月，其推出了首款人形具身智能机器人DARWIN，整合超过23个自由度，旨在解决更为复杂的工业交互任务。这使其在面向未来的“工业具身智能”赛道，获得了“全球第四大解决方案提供商”的排位。

从市场分布看，斯坦德机器人的国际化布局已初见成效。2025年前三季度，海外收入达5232万元，占比27.8%。

“从移动机器人到具身智能，斯坦德机器人试图构建一个从‘腿’到‘全身’的工业机器人生态。”一位机器人行业观察人士评价道，这种延伸既打开了想象空间，也意味着更高的研发复杂度和市场教育成本。

工业移动机器人的竞合三角局

在工业物流搬运的赛道上，斯坦德机器人面临的是“三足鼎立”的竞争格局。与极智嘉、海康机器人的同台竞技，构成了中国移动机器人行业发展的缩影。

根据灼识咨询数据，按2024年销量计算，斯坦德是中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。在全球高科技产业细分领域，该公司在3C电子和汽车领域均排名第二，在半导体领域排名第五。

2025年7月，极智嘉已在港交所挂牌，成为“全球AMR仓储机器人第一股”；海康机器人则于同年12月进入深交所创业板IPO“已问询”阶段。三家企业的资本化进程几乎同步，反映了行业整体的发展阶段和竞争态势。

差异化成为关键。与极智嘉侧重仓储物流、海康背靠安防巨头不同，斯坦德机器人更早押注工业场景和具身智能。其优势在于对复杂工业流程的理解和渗透，尤其是在3C电子这类工序繁杂、对柔性自动化需求高的行业，其解决方案有独特价值。这点其实已经体现在斯坦德机器人庞大头部的工业客户矩阵里。

从资本结构看，斯坦德机器人获得了多元化股东的支持。IPO前，创始人王永锟通过多重安排控制公司约35.46%投票权。外部股东中，无锡国资旗下的梁溪投资持股14.29%为第一大外部股东，小米智造持股8.40%。

这些产业资本的入驻不仅带来资金，也意味着潜在的业务协同和落地场景。小米既是投资者也是客户，这种“产投结合”模式在硬科技领域愈发常见，但对于斯坦德机器人这类企业而言，依旧非常具备商业有效性。

在细分行业，斯坦德机器人成功在3C电子和汽车领域跻身全球出货量第二，在半导体领域位列第五，这证明了其在高端制造核心场景的渗透能力。

根据灼识咨询预测，全球工业智能移动机器人市场规模将从2024年的153亿元增长至2029年的814亿元，复合年增长率达39.8%。

更具爆发力的是工业具身机器人市场，预计同期将从14亿元飙升至152亿元，年复合增长率高达61.1%。斯坦德机器人押注的正是这条增长更快的赛道。

手握高确定性产业机遇，却又有着营收高速增长与持续亏损并存的现实，斯坦德机器人的上市进程将检验市场对硬科技长期主义的耐心。