2025年食品行业并购盘点：从万辰的“联邦”到涪陵的“败局”，有钱花不出去的“大厂”与被榨干的效率

本文为食品内参原创

作者丨佑木编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

如果说五年前的并购是为了“讲故事”和“做大市值”，那么2025年的并购故事，更像是在存量时代里，为了取暖而进行的必要拥抱。

这一年，中国食品行业没有惊天动地的百亿级“蛇吞象”，只有精打细算的“补链条”。

量贩零食“联邦”

曾经被视为“草根逆袭”的万辰集团，在2025年彻底撕掉了“卖蘑菇”的旧标签，变成了一台庞大的资本收割机。

去年，10月9日，万辰集团的一纸公告，宣布以13.79亿元的代价，收购南京万优49%的少数股东权益。

这笔交易看似只是简单的股权回收，实则是万辰系“联邦制”整合的最后一颗螺丝钉。南京万优不是一个普通的名字，它是万辰旗下“好想来”品牌体系的核心“血库”。仅在2025年的前5个月，这家公司辖下的3000多家门店就跑出了41亿元的营收。

为什么急着收权？因为“联邦制”的草莽红利吃完了。

过去两年，万辰靠着把“陆小馋”、“好想来”、“来优品”等一堆区域诸侯捏合在一起，硬生生造出了一个上市公司体内的零食“大厂”。这种打法在扩张期速度够快，但在管理期极痛。

小红书和抖音上，关于加盟商的抱怨从未停止。利润薄如纸、区域保护形同虚设、同一条街上“好想来”和“来优品”互殴的场景比比皆是。

万辰的这笔收购，是在向资本市场交“投名状”，证明自己不仅能把店开出来，还能把利润收回来。

然而，代价是沉重的，日均拓店速度从巅峰期的26家断崖式下跌到不足7家。这不全是主动刹车，更是因为下沉市场的地皮已经被翻了好几遍，实在找不到能开店的缝隙了。

而另一边，行业双寡头的另一极——零食很忙与赵一鸣的“联姻”，在2025年终于迎来了监管的“靴子落地”。

175万元的罚款，对于两家GMV数百亿的“大厂”来说，这笔因“未事先申报”而领到的反垄断罚单，便宜得像是一张入场券。监管机构定性“不具有排除、限制竞争效果”，这实际上是给这场并购补发了“结婚证”。

拿到入场券后的“零食很忙集团”在2025年喊出了“万店”口号。但合并后的日子并不像童话般美好。在湖南、江西等核心战场，加盟商们发现，原本承诺的“避免内卷”成了空头支票。两家店合并报表了，但物理距离还是那么近，客流还是那么多，价格战停不下来，因为没有价格优势就没有流量。

2025年，在零食赛道并购的宏大叙事中，大多的效率提升，却都变成了对供应链和加盟商的极限压榨。资本在顶层完成了握手言和，而底层的门店依然在泥潭里肉搏。

中国乳业“变天”

相比于零食赛道的火花带闪电，乳制品行业的并购显得迟缓而沉重。

新希望乳业对福州澳牛的收购，生生演成了一部连续剧。从2019年第一次落笔签字，到2025年12月18日最终付清1.11亿元的尾款，耗时整整六年。

在这六年里，中国乳业的天都变了。

六年前，新乳业还是那个誓要在全国再造一个“鲜奶帝国”的并购狂人；六年后，当新乳业终于把福州澳牛揣进兜里，董事长席刚的口径已经变成了“内生为主，并购为辅”。

为什么要花六年买一家区域乳企？

因为“鲜奶”这门生意，本质上是“画地为牢”。巴氏奶的销售半径锁死了乳企的扩张野心，你想喝到福州的鲜奶，就必须拥有福州的牧场和冷链。收购福州澳牛，是新乳业在华南市场打下的一根楔子，是为了补齐全国版图的最后一块拼图。但这笔交易的完结，更像是一个时代的落幕。

2025年的新乳业，资产负债率虽然降到了60%以下，但依然背负着沉重的财务压力。它不再是那个看见好资产就扑上去的“猎手”，反而变成了一个精打细算的“管家”。

与此同时，均瑶健康在2025年走出了一条截然不同的路。它没有去买奶源，而是去买“细菌”。

均瑶对润盈生物的整合在这一年开花结果。这家做乳酸菌饮料起家的公司，终于意识到“味动力”这种大单品在年轻人眼里已经过气了。通过控制润盈生物，均瑶手里掌握了50000多株菌种。

这是一个聪明的策略。卖酸奶不如卖酸奶里的菌。2025年前三季度，均瑶的益生菌食品收入暴涨60%。当伊利和蒙牛还在为超市货架上的C端用户打得头破血流时，均瑶试图通过并购转型成一家B端的生物科技公司。

这，或许是二线乳企在“大厂”阴影下，可行的突围之路。

新茶饮的“两面”

2025年，最让人看不懂，却又最符合逻辑的并购案，来自蜜雪冰城。

那个唱着“你爱我，我爱你”的雪王，突然开始卖啤酒了。蜜雪冰城砸下近3亿元，收购了精酿啤酒品牌“鲜啤福鹿家”53%的股权。当然，由于溢价30%，买一家还没完全证明自己的精酿品牌，这笔交易在雪球上被骂惨了。

当然，也有积极观点认为，蜜雪冰城拥有全中国最恐怖的下沉市场冷链物流网络，运柠檬水也是运，运啤酒也是运。鲜啤最大的痛点就是保质期短、冷链成本高，而这恰恰是蜜雪冰城的护城河。

通过收购，蜜雪冰城试图打造一种“日茶夜酒”的商业模型——白天卖4块钱的柠檬水，晚上卖6块钱的精酿啤酒。

当精酿啤酒还在讲情怀、讲产地、卖30块一杯的时候，蜜雪冰城直接把价格打到了个位数。小红书上，年轻人一边吐槽“口感一般”，一边诚实地排队买单。在消费降级的2025年，便宜就是最大的正义。

然而，并不是所有茶饮品牌都有雪王的底气。

曾经的“排队王”喜茶，在2025年按下了暂停键。2月10日，喜茶发布全员邮件，宣布暂停接受事业合伙申请，并直言“不参与数字游戏与规模内卷”。

这封邮件字里行间透着一股“累了”的疲惫感。过去几年，新茶饮行业的并购和扩张是疯狂的，但到了2025年，大家发现加盟商韭菜不够割了。窄门餐眼的数据显示，一年内奶茶店新开10万家，但净增长却是负数。这意味着关店的速度比开店还快。

喜茶的“断臂”和蜜雪的“买醉”，其实是同一枚硬币的两面。流量红利的递减，要么通过极度的供应链复用去压榨最后一分钱利润，要么主动收缩战线，保住品牌最后的体面。

调味“中年危机”

如果说新茶饮的焦虑是“太卷”，那么调味品“大厂”的焦虑则是“老化”。

2025年10月，涪陵榨菜宣布终止收购四川味滋美51%的股权。这本该是一场“老夫少妻”的完美联姻：拥有几十亿现金、但主业增长停滞的“榨菜茅”，看上了做复合调味料和预制菜的年轻新秀。

结果，谈崩了。官方理由是“核心商业条款未达成一致”，但背后的原因不难推测：估值分歧。

味滋美所在的预制菜赛道，在早几年被资本炒上了天。但2025年，预制菜在C端的口碑遭遇了滑铁卢，“进校园”事件让家长谈之色变。作为一个国资背景的上市公司，涪陵榨菜显然不敢在一个估值泡沫破裂的时刻，去接这样一个烫手山芋。

这场失败的并购，让涪陵榨菜乃至整个传统食品企业都都陷入了尴尬：手里握着大把现金，却找不到第二增长曲线。榨菜卖不动了，年轻人不爱吃咸菜；想做预制菜，又怕被舆论反噬；想做复合调味料，发现渠道根本不匹配。

卖榨菜的渠道是农贸市场和超市，卖调料的渠道是餐饮后厨，两套班子根本聊不到一块去。

相比之下，行业老大海天味业的动作显得更加务实。2025年，海天选择了赴港上市。在经历了“添加剂双标”风波后，海天急需一个国际化的融资平台来修复声誉，并为未来可能的海外并购攒足子弹。

结语：

站在2026伊始回望，中国食品饮料行业的这波并购潮，无论成功还是失败，都指向了一个共同的主题，祛魅。

消费者对品牌“祛魅”了。他们不再相信“消费升级”的鬼话，不再愿意为溢价买单。他们涌向了万辰和零食很忙的折扣店，涌向了蜜雪冰城的6元啤酒。这种消费行为的变迁，逼迫企业在并购时必须把“性价比”放在第一位。

资本对规模“祛魅”了。喜茶停止加盟，新乳业停止盲目收购，涪陵榨菜放弃高溢价标的。投资人终于明白，没有质量的规模就是毒药，没有利润的流水就是“诈骗”。

社交媒体上，关于“餐饮倒闭潮”的讨论从未停歇。2024年上半年就有105万家餐饮企业注销，到了2025年，这个数字可能更惊人。在这个大背景下，所有的并购案，本质上都是幸存者的游戏。

万辰把竞争对手买成了队友，新乳业把合作伙伴买成了子公司，蜜雪冰城把啤酒厂买成了车间。他们是2025年的赢家，但这种赢，是建立在极度内卷、极度压榨成本、极度牺牲个性化的基础之上。

未来的中国食品饮料行业，或许只会存在庞大、高效、冷酷的巨无霸集团，控制着从田间地头到餐桌的每一个环节，用精密算法计算着每一口食物的成本。

这或许不浪漫，但很现实。