美委地缘局势升级，沥青、原油走势“此起彼伏”

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　　来源：国投期货

　　1月3日，美国军方逮捕了委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，这标志着美方行动由经济制裁转向直接推动政权更迭，紧张局势达到前所未有的程度。元旦假期后的首个交易日，WTI与Brent原油期货价格并未因地缘政治风险升级而上涨，反而下跌近1%，内盘SC主力合约跌幅更是接近3.4%。与之形成对比的是，沥青期货呈现大幅跳空高开、高位震荡走势，主力合约一度涨超3200元/吨，涨幅最高达6.3%，随后虽有所回落，收盘仍保持近4%的涨幅。

　　今日国内期货BU与SC走出“此起彼伏”的背离行情。我们此前提示，美国与委内瑞拉冲突对原油的地缘溢价提振有限，难以扭转油价中枢下行趋势。从历史上看，地缘冲突对油价的持续影响力取决于是否造成大规模、长期的实质性供应中断。根据EIA数据，2025年委内瑞拉石油产量约在97–104万桶/日之间，仅占全球供应的0.94%–0.96%，即便供应中断也难以推动油价长期上扬。加之当前原油市场处于供应过剩的累库阶段，从EIA、IEA、OPEC三大机构对平衡表的预估来看，2026年第一季度全球原油市场仍面临较大累库压力。因此，美委局势难以在基本面上为油价提供持续支撑。反而值得注意的是，美国此次行动目的在于快速实现政权更迭后掌控委内瑞拉石油资源，一旦后续制裁放松、外资重新进入该国石油基础设施，委内瑞拉的石油产量与出口甚至可能增长。总体而言，油价仍将受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势。

　　在原油价格下跌的背景下，沥青成为今日油品期货中表现最强势的品种。此次BU逆势上涨的核心驱动力来自美国1月3日对委采取军事行动，导致该国石油出口基本瘫痪，进而加剧市场对沥青原料供应紧缺的担忧。委内瑞拉重质原油的沥青收率高达60%，且因其价格低廉，一直备受中国地炼企业青睐。作为委内原油的主要买家，2025年我国地炼进口委内原油约39.3万桶/日，同期委内瑞拉出口原油约78万桶/日，国内地炼进口量占其出口量的比例多数月份维持在50%–70%之间。

　　2025年12月，美国陆续扣押委内瑞拉受制裁的油轮，导致运往中国的委内原油大幅减少。根据Kpler数据，1月国内到港的委内原油数量尚且充足，但12月受局势影响仅有2艘载有委内原油的船只发往中国。考虑到船运周期，地缘冲突升级将对2月及之后国内炼厂的沥青原料供应造成更大冲击。若马瑞原油对亚洲供应收紧，地炼或转向伊朗重质原油或加拿大TMX原油作为替代，但这些油种定价较高。数据显示，TMX原油相对布伦特原油的折价仅为-5美元/桶，远低于马瑞原油的-13美元/桶折价。综上，马瑞原油供应趋紧叠加替代原料成本上升，共同推升了沥青原料成本预期，对沥青价格构成提振。

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　　中级分析师 王盈敏 期货投资咨询号：Z0016785