美股能否打破三年定律？机构谨慎看涨，哪些因素影响大

来源：第一财经

中期选举、地缘政治等在内的不利因素让不确定性有所上升。

随着2025年结束，美股以连续第三年实现两位数百分比涨幅的成绩收官。本轮牛市如今进入第四个年头，想要再现业绩斐然的年份，在市场人士眼中，这需要企业盈利表现强劲、美联储采取宽松政策，同时人工智能领域维持高额投入作为支撑。但包括中期选举、地缘政治等在内的一些不利因素，也令美股今年前景的不确定性有所上升。

机构预测谨慎

尽管美国总统特朗普的关税政策令市场在上半年大幅下挫，标普500指数随后探底回升收盘涨幅达到16.8%。不过，这也意味着冲击 “连续三年涨幅超20%”的里程碑失败。历史上，该指数仅在1995年开启的一轮由科技股驱动的牛市中达成过这一成就，而那轮牛市最终在2000年初随着互联网泡沫破裂而终结。

即便未能达成这一成就，连续三年实现两位数涨幅也已是一项非凡成就。道琼斯市场数据显示，自1949年以来，标普500指数仅出现过四次连续三年及以上涨幅超10%的情况。不过，在这些连续上涨的阶段结束后，次年该指数的平均回报率仅为4.57%，远低于1950年至2024年期间的整体年均回报水平。

第一财经记者汇总发现，华尔街对2026年标普500指数的目标预测集中在7000–8100点，平均目标接近7500点，潜在涨幅约9%，驱动逻辑以企业盈利增长、美联储降息与人工智能（AI）技术扩散为主，同时提醒需警惕衰退、估值回调与政策波动风险。预期涨幅低于近三年，与标普500指数9.5%的年均回报率大致相当。

财经数据供应商FactSet策略师巴特斯（John Butters）表示，华尔街分析师往往会高估次年的股市回报率。而在经历了三年的强劲上涨后，部分市场人士认为，这轮牛市或许需要喘口气了。

另一个让部分投资者心生顾虑的细节是：自2023年初以来，标普500指数的累计涨幅已超80%，即将创下2019年以来的最佳三年期回报（累计涨幅达90.1%）。但需要警惕的是，上一次股市连续三年走强后，投资者在2022年便遭遇了一轮惨烈的熊市，那也是标普500指数自2008年以来表现最差的一年。

盈透证券（Interactive Brokers）高级市场经济学家托雷斯（Jose Torres）表示：“过去三年的回报率远高于平均水平。2026年股市可能会出现横盘整理的情况。”

影响因素有哪些

始于2022年10月的本轮美股牛市，一直受到人工智能热潮的提振、降息政策的推动，且即便在市场担忧经济衰退的背景下，美国经济仍保持增长态势，为牛市添砖加瓦。诚然，2025年美股走势可谓一波三折，4月特朗普政府公布超出市场预期的关税政策后，美股曾一度出现恐慌抛售。

CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，美股若想在2026年继续实现强劲的两位数回报率，就需要各项利好因素全面发力，同时诸多不利因素可以有效化解，今年市场或许会交出一份亮眼的成绩单，但很难再复制此前的辉煌表现。他将年底标普500指数的目标点位设定在略显保守的7400点。

盈利前景是多头乐观的重要理由，伦敦证券交易所集团（LSEG）预计，在今年标普500成分股公司盈利增长13%的基础上，预计2026年盈利增幅将超15%。

随着财政刺激政策和宽松货币政策发力，为经济增长与消费支出提供支撑，企业盈利增长的驱动力预计将从少数科技及科技相关巨头，扩散至更广泛的企业群体。以英伟达、苹果和亚马逊为代表的 “科技七巨头”在去年实现了37%的盈利增幅，而标普500指数其他成分股公司的盈利增幅仅为7%。到2026年，这一盈利差距有望大幅收窄，伦交所汇总机构预测后表示，“七巨头”的盈利增幅为23%，标普500指数其他成分股公司的盈利增幅则为13%。

对冲基金英仕曼集团（Man Group）首席市场策略师胡珀（Christina Hooper）称：“标普500指数其余493家成分股公司中，已有不少企业的盈利增长出现改善迹象，这一趋势若能延续，无疑将助力美股在2026年实现两位数涨幅。”

企业盈利增长至关重要，因为当前美股估值已处于高位，进一步扩张的空间十分有限。人工智能领域的热潮曾是拉动美股估值上升的重要因素，其中既包括市场对该领域基础设施建设的巨额投入预期，也涵盖了市场对人工智能应用需求激增的期待。不过近期，市场对人工智能相关资本支出回报率的质疑情绪升温，拖累科技股及其他人工智能概念股走弱，这一话题也可能成为2026年市场关注的核心。

LPL Financial首席股票策略师布赫宾德（Jeff Buchbinder）表示：“如果企业开始缩减此前计划的资本支出规模，且市场对人工智能投资回报率的信心受挫，那么2026年美股大概率会呈现横盘整理态势，甚至可能小幅下跌。”

另一个关键因素是美国经济实现 “软着陆”——经济增速放缓至足以抑制通胀的水平，为美联储进一步降息创造条件，但同时又不会陷入衰退。联邦基金利率期货市场显示，继2024年开始累计降息175个基点后，投资者预计美联储在2026年至少还会再两次降息25个基点。

PNC金融服务集团首席投资策略师马永宇表示：“我认为未来最关键的驱动因素，是美联储能否维持宽松政策立场。”投资者正密切关注特朗普总统对下任美联储主席的提名 ——这一提名预计将于2026年初公布。市场期待美联储能延续宽松货币政策，但同时也担忧美联储的独立性会受到考验。

值得注意的是，2026年恰逢美国中期选举年，新一届国会的选举结果将给联邦政府的组成带来不确定性，这类年份的美股表现往往不尽如人意。据CFRA统计，在中期选举年，标普500指数的平均涨幅仅为3.8%，而在美国总统任期的其他三年里，该指数的平均涨幅可达11%。

此外，市场还存在诸多潜在变数，比如地缘政治因素和国际贸易形势。美国空袭委内瑞拉让加勒比地区形势急转直下，今年以色列将举行大选，这将使脆弱的加沙停火协议持续成为市场焦点，结束俄乌战争的进程依旧困难重重，匈牙利总理欧尔班将在4月迎来选举；哥伦比亚和巴西也将分别于5月和10月举行关键大选。美国政府的矿产关税决定将是潜在变量，同时关税也将继续成为美国重要的政策武器。特朗普上周日称，若印度未能满足美方限制俄油采购的要求，美国或将对印度加征关税。