铜陵有色盈利波动经营现金流降68%   子公司年赚近15亿境外项目延期

来源：长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

行业巨头铜陵有色（000630.SZ）预警，子公司境外项目延期，将影响公司2026年经营业绩。

1月4日晚，铜陵有色发布公告，近日，公司收到控股子公司中铁建铜冠投资有限公司（以下简称“中铁建铜冠”）关于米拉多铜矿二期工程延期的报告。2022年，中铁建铜冠着手规划厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程（以下简称“米拉多铜矿二期工程”）建设，项目于2025年6月完成系统联动试车，12月顺利开展重载试车，各项系统指标均全面达标。但是，受投资经营环境等因素影响，项目投产时间存在不确定性。

铜陵有色持有中铁建铜冠70%股权，2024年及2025年1—11月，中铁建铜冠实现的净利润分别为14.87亿元、14.30亿元。

近年来，受铜价上涨等因素影响，铜陵有色的盈利能力明显提升，但也存在明显波动。2025年前三季度，公司实现归母净利润17.71亿元，同比下降35.14%。与之对应的经营现金流净额为11.80亿元，同比下降约68%。

境外项目延期或影响业绩

铜陵有色提示风险，境外项目延期，预计对公司经营业绩产生影响。

根据最新公告，2022年，中铁建铜冠着手规划米拉多铜矿二期工程建设。依据其可行性研究报告计划安排，米拉多铜矿二期工程2025年6月建成；2025年7—12月，进行试生产作业；2026年初正式投产。

按照规划，米拉多铜矿二期工程于2023年8月启动主体工程建设，2025年5月基本建成，用时22个月，在国外同类工程中建设效率较高；项目于2025年6月完成系统联动试车，7月完成轻载调试，12月顺利开展重载试车，各项系统指标均全面达标。

2022年8月，Ecuacorriente S.A.（以下简称“ECSA”，米拉多铜矿主要经营主体）取得米拉多铜矿二期工程项目环境证书。2023年，ECSA开启米拉多铜矿《采矿合同》修订的谈判，并于2023年7月与厄瓜多尔能矿部签署最终谈判纪要，并待履行厄瓜多尔政府后续合同审批程序后正式签署。

铜陵有色公告称，近年来，厄瓜多尔相关部门的工作层人员出现变更，极大影响了其政策连续性及行政效率，从而影响了米拉多铜矿二期工程《采矿合同》的签订进度。2025年以来，公司及ECSA通过多渠道、多层次加强与相应主管部门联系，最新一轮的米拉多铜矿二期工程《采矿合同》初步谈判已完成，并已提交主管部门审核。考虑到厄瓜多尔投资经营环境、法律环境缺乏稳定性，米拉多铜矿二期工程《采矿合同》具体签署时间尚不能确定。

受前述因素影响，米拉多铜矿二期工程建成后，其正式投产工作待其《采矿合同》签署后方可实施，但正式投产的时间尚不确定，预计将对公司2026年的经营业绩产生一定影响。

中铁建铜冠是铜陵有色资产布局的重要一环。2022年，铜陵有色通过发行股份、可转债及支付现金的方式，作价66.7亿元完成对中铁建铜冠70%股权收购。

当时，铜陵有色公告称，本次交易有助于提升公司铜精矿自给率并提升盈利能力。

中铁建铜冠盈利能力不低。2024年，其实现的营业收入、净利润分别为80.27亿元、14.87亿元（已经审计）。2025年1—11月，其实现的营业收入、净利润分别为104.06亿元、14.30亿元（未经审计）。

积极对外扩张总资产达919亿

中铁建铜冠的持续盈利能力，将影响铜陵有色的经营业绩。借助收购，铜陵有色的盈利能力明显提升。

近年来，铜陵有色积极进行产业布局。除了上述收购中铁建铜冠70%股权外，2025年11月，铜陵有色还通过竞拍取得铜陵市鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权，价款约为32.04亿元。

铜陵有色的资产规模也可以从侧面反映其积极实施产业布局计划。2021年底，公司总资产为508.40亿元，到2025年9月底，总资产达到919.02亿元。

也是从2021年开始，铜陵有色的盈利能力明显提升。2019年至2020年，公司实现的营业收入分别为929.15亿元、994.38亿元，归母净利润分别为8.31亿元、8.66亿元。2021年至2024年，公司年度营业收入均超过1200亿元，其中，2024年最高，为1455.31亿元。这四年，公司实现的归母净利润分别为31.01亿元、41.84亿元、26.99亿元、28.09亿元，虽然波动明显，但整体盈利能力较强，年度归母净利润均超过20亿元。

2025年前三季度，铜陵有色实现营业收入1218.93亿元，同比增长14.66%；归母净利润为17.71亿元，同比下降35.14%。

铜陵有色在财报中提及，行业无序竞争和扩张加剧，公司积极应对铜价高位波动、现货加工费下跌、厄瓜多尔电力供应短缺等困难和挑战，深入开展增产增效，各项工作取得了较好成绩。

由此可见，是市场因素导致铜陵有色2025年前三季度归母净利润下滑。

铜陵有色拥有规模和技术优势，竞争力明显。公司的阴极铜产能超过170万吨，居国内行业前列，同时具备年产各类高精度电子铜箔产能8万吨。公司自主研发的耐高温无氧铜带、HVLP系列铜箔，打破国外技术和产品双向垄断。以硒、碲等冶炼伴生稀散金属回收、高值化利用为攻关核心，公司先后开发出6N级高纯碲、高纯铟等17种新产品。

值得一提的是，2025年三季度末，铜陵有色存货270.99亿元，较上年同期的182.51亿元增加88.48亿元。

存货大幅增加，直接影响了铜陵有色经营现金流。2025年前三季度，公司经营现金流净额为11.80亿元，同比下降67.88%。

借助收购完成产业布局，提升了盈利能力，但铜陵有色也需要注意海外资产运营风险，以及自身的财务安全。

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