规模增速领跑！跨境ETF之王：估值重塑下的科技新引擎

跨境ETF之王非它莫属。

2025年，在海外流动性预期改善、港股估值修复背景下，跨境ETF成为境内投资者布局海外科技资产的核心工具，尤其在中证港股通互联网、恒生科技等指数带动下，产品数量与规模同步实现稳步扩张。

Wind统计表明，截至2025年末，跨境ETF总规模从上年同期的4242.2亿元快速增加至9327.09亿元，全年净增5084.89亿元，同比录得倍增。这一表现在全市场ETF规模增速榜中位居前列，全年增量占全市场ETF总增量之比超过两成。

新经济e线获悉，在产品规模方面，中证港股通互联网指数挂钩的ETF产品规模增速更是领跑全市场。2025年，中证港股通互联网指数挂钩ETF的规模从2024年末的256.16亿元跃升至破千亿元，全年净增755.04亿元，增幅高达295%。这一增速不仅远超股票型ETF平均约32%的增速，也显著高于跨境ETF整体119.86%的平均增幅，是2025年所有ETF产品中规模增长最迅猛的单一主题指数产品。

而跟踪中证港股通互联网指数的港股通互联网ETF基金（认购代码：520913；基金代码：520910）也于2026年1月5日起正式发行，助力投资者布局港股核心科技资产。

在跨境ETF内部，中证港股通互联网指数挂钩产品也成为跨境ETF中唯一一个单一指数挂钩产品合计增量超700亿元的类别。该指数一举超过恒生科技指数（约700亿元）、港股通科技指数（约430亿元）等其他港股科技主题指数，成为跨境ETF扩容的“领头羊”，王者风范显现。

挂钩ETF资金净流入变化

来源：Wind，截至2025年12月31日

2026年开年，全球宏观环境迎来关键转折点。随着美联储降息周期正式开启，人民币汇率企稳，南下资金持续流入，叠加中国“十五五”科技自立自强战略加速落地，港股市场正迎来一轮由基本面与估值双轮驱动的结构性行情。2026年1月2日，港股市场开年首个交易日大涨就是最好的证明。截至当天收盘，恒生科技指数和中证港股通互联网指数分别大涨3.38%和2.88%。

聚焦港股互联网龙头

据新经济e线了解，中证港股通互联网指数的核心特点在于“高集中度、强龙头、纯港股通”。该指数以互联网平台生态壁垒、用户规模效应与技术创新能力为核心的选股逻辑，更聚焦于港股互联网龙头企业，汇聚腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等中国互联网领军企业，其成分股全部为内地与香港互联互通机制下的标的，确保投资者可通过内地ETF便捷参与，且规避了QDII额度限制与汇率波动风险。

不同于港股通系列指数的是，作为QDII指数，恒生互联网包含了非港股通股票（网易、京东、百度等），其余相似性比较高。相比恒生科技指数，互联网系列指数则暂无硬件制造业等公司。

在指数编制上，港股通互联网指数选取30只市值较大、流动性较好的龙头公司证券作为样本。样本股保证定期半年调整，动态优化成分结构，及时反映市场变化并降低跟踪误差，同时平衡指数稳定性和流动性冲击风险。

Wind统计显示，截至2025年12月31日，中证港股通互联网指数成分股中，总市值超过20000亿港元的个股为腾讯控股与阿里巴巴-W，分别达54692.95亿元和27259.03亿元。包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W以及商汤-W在内，指数前五大成分股总市值超过9.9万亿元，合计权重已超60%，具备典型的“核心资产”特征。

港股通互联网行业权重分布（申万二级分类）

来源：Wind，截至2025年12月31日

新经济e线获悉，中证港股通互联网指数成分股在2025年普遍加大AI研发投入，推动从“流量变现”向“技术变现”转型，展现出强劲的盈利修复与AI驱动下的基本面韧性。

此前，腾讯在2025年云栖大会上宣布AI大模型“混元”已全面接入微信、QQ、广告、游戏等核心场景，AI相关收入占比提升至近两成。同样，阿里巴巴旗下通义千问大模型下载量破千万，昆仑芯AI芯片已应用于电商搜索、物流调度与云服务，降本增效显著。

截至去年三季度末，腾讯控股实现净利润达1666亿元，毛利率55.5%，AI云与广告业务持续放量，每股收益超18元，为全市场最高；阿里巴巴-W2026年财年净利润虽增速放缓，但云业务在AI大模型推动下保持快速增长，盈利结构优化。

无疑，在科技发展过程中，龙头企业有望利用自身资金优势、技术积累、规模效应、垄断地位等等进行滚雪球，具备长期更高成长性，以美股为例，纳指“七姐妹” 的持续走强是美股长期牛市的主要驱动因素。

因此，选择大市值龙头公司，有助于降低风险、提升胜率。资本市场本质上是对不确定性进行定价，大市值龙头的价值在于其高度可预测的增长路径和极低的生存淘汰风险。龙头公司商业模式已被验证，经过长期市场竞争存活下来的龙头，其盈利模式已通过时间检验；成熟业务提供稳定现金流，新兴布局提供第二增长曲线。

作为离岸市场科技指数，港股互联网系列指数长期呈现出高波动及周期性特征，涨跌均锐度更高。如2022年港股从周期低点开启新一轮行情，中证港股通互联网指数同类领先。分年度来看，指数不同行情阶段有所分化，2020、2024及2025年港股上涨行情中证港股通互联网指数领先，其它下跌行情指数表现靠后，表现出较高弹性。整体来看，2025年虽经历震荡，该指数全年仍实现27.02%的正收益，显示市场震荡下但趋势未改。可见，该指数适合风险偏好偏高的投资者。对于有交易能力的投资者，其高弹性提供了获取较高收益的可能。

双轮驱动下的估值重塑

新经济e线注意到，2026年，中证港股通互联网指数的投资逻辑已从“政策修复”转向“产业驱动+资金共振” 双轮驱动下的估值重塑。随着模型及算力的快速发展，2026年，AI应用或成为港股市场的科技新引擎，有望显著拉动互联网、软件、传媒、半导体及消费零售等多个领域的业绩与估值。

而这一转变的核心在于：人工智能商业化落地加速、企业盈利预期显著上修、南向与外资资金结构再平衡以及全球流动性环境改善共同构成的“盈利-估值-流动性”正向循环。

从全球科技周期来看，我们正处在AI引领的新一轮科技浪潮中，AI正加速渗透至经济和社会的各个层面。产业端方面，AI不再仅是“技术概念”，而是成为直接贡献营收与利润的生产力工具。港股汇聚国产AI核心资产，涵盖算力、模型、软件应用和硬件终端等全产业链的龙头企业，有望在后续AI加速渗透中持续受益。

据Wind一致预期，2026年中证港股通互联网指数成分股整体净利润同比增长率预期达25%，显著高于2025年的10%-15%水平，盈利驱动逻辑确立。该指数前五大权重股——阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、商汤-W——合计占比达57.41%，其业务结构正经历深刻转型，其核心投资逻辑已从“流量增长”转向“AI驱动的效率革命与收入重构”。

其中，腾讯控股2026年预测净利润同比增长率预期达25%，ROE回升至28%以上，盈利质量显著改善。同样，随着通义千问大模型在电商搜索、物流调度、云服务三大场景渗透率超70%，阿里云2026年收入增速预期上调至32%-40%。美团-W旗下AI配送系统优化使骑手人均单量提升18%，无人配送试点城市扩展至15个，2026年预计通过技术降本贡献利润增长超12亿元。此外，商汤-W虽仍处亏损，但其“日日新”大模型已与华为昇腾芯片完成适配，2026年预计实现首个AI城市级解决方案商业化落地，收入结构从“技术授权”转向“服务订阅”，亏损收窄趋势明确。

此外，该指数成分股普遍具备高分红与回购能力。2025年，腾讯控股全年回购金额达781亿港元，为港股年度之最；阿里巴巴、美团、小米等亦持续实施回购，释放强烈估值底部信号。参照美股市场，科技股的回购是驱动科技股长期走牛的主导因素，未来股东回报的提升或将成为港股科技股估值提升的核心动能之一。

从资金流向来看，2025年，南向资金全年净流入港股达1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。进入2026年，资金结构或从“单边主导”转向“南向与外资共振”的格局。基于全球流动性宽松预期、人民币汇率升值及中国资产估值修复的预期，外资有望重新加大中国资产配置。届时，南向资金和外资二者有望共同推动港股互联网板块从“流动性驱动”转向“基本面+资金双支撑”。

估值方面，Wind统计表明，截至2025年12月31日，中证港股通互联网指数市盈率（PE-TTM）为24.43倍，处于指数发布以来25.1%的历史分位，即估值低于过去74.9%的时间，显著低于纳斯达克100指数与恒生科技指数。当前，其估值仍处历史低位，而基本面拐点已现，2026年有望成为港股科技资产的“戴维斯双击元年”。在这一背景下，1月5日起发行的港股通互联网ETF基金（认购代码：520913；基金代码：520910）助力投资者把握当下的黄金配置窗口，一键布局港股科技核心资产。

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