“长钱长投”更新进度条 万亿年金基金起行长周期考核

证券时报记者 邓雄鹰

作为中长期资金的重要力量，规模超7万亿元的年金基金迎来了长周期考核机制。

证券时报记者独家获悉，完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，相关工作正在推进中。

这是打通中长期资金入市卡点堵点、持续构建“长钱长投”政策体系的一部分，无疑对年金投资形成重大影响。长周期考核机制将改变目前年金基金投资中的短期主义倾向，促进年金基金长期投资，壮大耐心资本，并有望为资本市场注入更多源头活水。

年金基金迎来长周期考核

企（职）业年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，年金基金也是资本市场中长期资金的重要组成部分。人力资源和社会保障部（下称“人社部”）数据显示，截至2025年9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元。

2025年7月，人社部相关人士在基金业协会活动上表示，年金投资管理方面，人社部正在牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，构建“长钱长投”政策体系，切实促进年金基金长期投资。随着这一指导意见出台，意味着年金基金长周期考核迈出了关键步伐。

据悉，完善年金基金长周期考核举措包括延长年金合同期限、拉长考核周期、以中长期目标为主要考核依据，优化中长期考核评价机制等，以此推动年金基金健全三年以上长周期考核机制、开展长期投资。

实际上，2025年人社部公布全国企业年金基金业务数据时，已将当期收益率改为“近三年累计收益率”，被认为是引导年金基金“长钱长投”的实操之一。

年金作为养老金，是典型的长期配置型资金。不过，长期以来，企业年金并非真正意义上的“长钱长投”，长期资金“短期化考核”问题凸显。完善长周期考核机制，对于引导年金基金进行长期投资、稳健投资意义重大。

据证券时报记者了解，此前年金基金普遍实施年度收益排名与绝对收益考核，有的还会按照季度、月度业绩来进行排名“赛马”，同时将排名结果与资金的分配联系起来。“这种机制下，为了不流失份额，投资决策不可避免地导向短期化。”来自年金投管机构的一位人士表示。

年金基金考核期限过短，易使投资管理人的投资行为和收益目标短期化。一方面，投资管理人在进行资产配置时更加注重短期绝对收益，难以开展对于长期优质资产的配置，并获得长期超额收益；另一方面，在市场波动较大时，投资管理人迫于排名压力被动加仓或者减仓，给年金平稳运行带来挑战。

在多位业内人士看来，完善长周期考核机制，对于推动投资管理人以更长期的视角开展投资具有积极意义。通过拉长考核周期，可以引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，从而提升年金基金的稳健性和收益能力。

更多中长期资金有望入市

完善年金基金长周期考核，也是年金基金投资应对新形势下外部挑战的需要。

近年来，随着外部环境复杂多变，年金基金的投资环境也发生了重大变化，年金基金投资和到期资金再投资面临巨大挑战。其中一个突出变化是，随着利率中枢不断下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率下行明显，对年金基金的业绩贡献下降。

某年金投管机构人士分析，随着固收资产贡献下降，未来权益类资产在年金基金投资中将发挥越来越重要的作用。引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升。

同时，新的投资环境和长周期考核机制也对年金基金管理机构提出了更高要求。年金基金管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，提升自身管理水平。

中国证监会主席吴清此前表示，考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的卡点，考核周期过短，长钱就难以长投。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响，提升中长期资金投资行为的稳定性。

耐心资本将进一步壮大

完善年金基金长周期考核相关指导意见的落地，是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分。

2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》；2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，系列举措聚焦打通中长期资金入市卡点堵点，引导中长期资金入市。其中，推动专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制是重要内容。此后，公募基金、国有商业保险公司的长周期考核机制相继落地。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，2024年以来，政策层面持续引导中长期资金入市，并推动商业保险资金、各类养老金等中长期资金建立健全长周期考核机制，引导树立长期业绩导向。对于年金基金而言，完善考核机制可推动放宽对其短期业绩波动的容忍度，引导其提高对权益类资产的配置比例，丰富投资工具，从而优化整体资产配置结构，实现长期稳健的增值目标，支持资本市场稳健发展。

中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文近日也表示，中长期资金长周期考核已经开始铺开，这意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则。这是一个巨大的变化，长期看有利于中国中长期资金的大发展，有利于“十五五”期间中长期资金的发展和壮大。