格隆汇2026下注中国十大核心资产之万华化学

2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产已正式发布，万华化学(600309.SH)经过层层选举和PK最终入选成为“全球视野”十大核心资产中化工行业代表标的。

以下是关于万华化学的入选原因和分析逻辑：

2025年全球化工行业走出低谷，MDI供需优化叠加国内需求回暖，推动产品价格稳步上涨。同期新能源汽车、半导体、绿色材料等新兴产业加速扩张，为化工龙头打开全新成长空间。

作为全球MDI龙头，万华化学2025年前三季度营收1442.26亿元、归母净利润91.57亿元，单三季度营收净利同比双增，创下2020年以来同期首次双增长。公司正迎“周期复苏+结构升级”双重红利，估值却仍在历史中枢下沿，价值重估潜力显著。

背靠十五五绿色低碳政策、全球供应链重构、国产替代加速三大机遇，万华化学以“聚氨酯+石化+新兴材料”全产业链筑牢基本盘，靠技术创新打破周期依赖，是2026年下注中国的核心选择。

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行业背景：2026年化工行业β红利凸显

万华化学的赛道优势，源于化工行业的明确复苏趋势。2025年底机构普遍判断，全球化工行业已进入底部复苏通道，供需紧平衡、需求结构优化、政策红利加持，将持续推动行业盈利改善，2026年全球化工行业净利润增速有望达15%-20%，龙头盈利弹性将远超行业平均。

2026年行业有三大确定性机会：

一是MDI行业景气上行，2025年全球MDI产能850万吨、需求820万吨供需平衡，2026年海外装置检修叠加万华福建70万吨产能投产，龙头定价权进一步增强，需求增速有望维持5%以上；

二是新兴材料赛道爆发，全球磷酸铁锂需求超1000万吨，半导体材料国产替代空间超千亿元，生物基材料增速20%以上，成为行业新增长极；

三是全球化布局受益，万华四大生产基地覆盖全球，海外收入占比超50%，2025年全球提价最高达350美元/吨，充分享受海外需求复苏。

行业竞争格局上，传统化工企业聚焦单一环节抗风险弱，而万华化学构建“原料-中间体-成品”完整产业链，MDI全球市占率超30%，形成技术、规模、产业链、全球化四重壁垒，在复苏周期中持续抢占中小企业份额。

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基本面拆解：不止于周期的多元布局

万华化学早已跳出“靠周期吃饭”的传统化工框架，以“三驾马车”实现稳健增长，兼具周期韧性与成长潜力。

聚氨酯业务是周期复苏的“压舱石”，2025年前三季度营收551.43亿元（占比38.2%），毛利率维持26%高位，MDI产能380万吨/年全球第一，第七代技术实现催化剂100%回收。2025年12月全球提价落地，聚合MDI月涨500元/吨、纯MDI涨300元/吨，2026年福建70万吨产能投产后总产能达450万吨，将充分享受量价齐升红利，数据显示MDI价格每涨1000元/吨，可增厚公司净利润12亿元。

石化业务作为全产业链的“成本护城河”，2025年前三季度营收593.19亿元（占比41.1%），首次超越聚氨酯成为第一大业务。120万吨/年乙烯产能完成原料切换，裂解收率从39%提升至80%，大幅降低生产成本，为聚氨酯、精细化学品提供廉价原料，有效对冲单一业务周期波动。

新兴材料业务是长期成长的“第二曲线”，2025年前三季度营收238.11亿元（占比16.5%），涵盖电池材料、半导体材料、生物制造等领域。电池材料规划超125万吨磷酸铁锂产能，2026年10万吨一期投产；半导体材料量产7N级甲硅烷打破日美垄断；生物制造推出全球首款生物基TPU，自主操作系统“生鸿”实现100%国产化，高附加值业务持续降低周期依赖。

财务层面，2025年前三季度万华化学经营活动现金流量净额170.22亿元，为项目建设和研发提供充足资金；筹资活动现金流量净额186.91亿元，保障产能扩张顺利推进。尽管整体毛利率同比略有下降，但核心聚氨酯业务毛利率仍维持高位，随着MDI提价和新兴业务放量，2026年盈利能力有望显著回升，“周期业务保盈利+成长业务提估值”的结构抗风险能力突出。

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核心竞争力：抄不来的四重护城河

万华化学的龙头地位，源于难以复制的四重核心壁垒：

技术上，拥有MDI、TDI自主知识产权，第七代MDI技术行业领先，在电子特气、生物基材料等领域多项突破打破海外垄断，技术优势成为抵御周期波动的核心屏障；

规模上，MDI产能全球第一，TDI产能144万吨/年，乙烯产能120万吨/年，规模效应使单位生产成本比海外对手低10%-15%，行业底部仍能保持盈利；

产业链上，构建“原料-中间体-成品”完整产业链，电池材料布局“矿产-材料-回收”闭环，生物制造实现全流程数字化管控，有效对冲原料价格波动；

全球化上，四大生产基地覆盖亚、欧、美市场，海外收入占比超50%，既能规避贸易摩擦，又能快速响应区域需求，2025年全球提价策略顺利落地正是布局优势体现。

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下注万华化学，就是下注“周期+成长”

买核心资产看估值与预期，万华化学两者兼具吸引力。

估值方面，当前市盈率TTM仅19.29倍，处于历史估值中枢下沿，显著低于全球化工龙头平均水平。国内同类企业平均PE25倍，海外龙头平均PE28倍，而万华化学2026年净利润增速预计达44%-60%，估值性价比突出，机构测算估值修复空间超20%。

业绩方面，2026年盈利增长明确：聚氨酯业务量价齐升，净利润有望达120-130亿元（同比+30%）；石化业务原料切换降本，净利润25-30亿元（同比+80%）；新兴材料业务产能释放，净利润35-40亿元（同比+100%）；其他业务贡献5-8亿元，综合归母净利润有望达180-200亿元。

万华化学不是简单的化工周期股，而是“周期复苏+成长破局”的双重核心资产。周期上行时，聚氨酯、石化业务量价齐升；周期平稳时，新兴材料业务持续放量；长期看，技术创新与全球化布局不断提升核心竞争力。

下注中国，下注2026年周期复苏与产业升级，万华化学这份“全球龙头+成长突围”的核心资产，值得放进你的组合里。

▍往期回顾

注：本文基于2026年格隆汇“下注中国”十大核心资产票选结果及公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。