杉域资本：2025《综合类GP图谱》发布

来源：市场资讯

（来源：FOFWEEKLY）

导读：

国内创投发展历史过程中，从最早的PC互联网，到后来的移动互联网，综合类赛道投资打法曾是市场上大多数机构的主流策略。但在2018年之后，由于中美贸易战的影响，硬科技的投资主题逐渐影响国内的创投市场，一批聚焦一到两个垂直赛道的GP机构大量崛起，比如有专注投新能源的，半导体的，先进制造的，军工的，医疗的等等。但市场上还是存在一些坚持综合类赛道打法的投资机构，一方面由于过往十几年的行业积累，管理规模的原因，已经形成了自己的一套打法体系，另外一方面，综合赛道的配置本身是对基金组合投资的风险分散的一种较好方式。所以在当下行业基金逐渐增多的背景下，我们还是希望能筛选出一批成立时间较长，管理规模较大，投资业绩出众的综合类GP机构给到LP做投资参考。

作者｜杉域资本

2024年综合类GP投资案例情况

从融资轮次分布分析，综合类GP投资更倾向早期企业，占比高达八成。

综合类GP投资案例共计8400起，其中种子/天使轮占比36%、A轮占比44%、B-C轮占比16%、D-Pre-IPO轮占比4%。

综合类GP的投资配置明显向早期阶段倾斜，整体策略呈现出以科技创新为主导的政策导向趋势，对于估值不确定性较高的中后期项目则普遍持更为审慎的态度。

从地区来看，投资案例主要集中在沿海地区与一线城市。

江苏省与广东省投资案例占比较大，浙江省、上海市与北京市紧随其后。

从区域融资格局分析，综合类GP的投资在地理分布上呈现出高度集中的特征，主要聚焦于沿海地区及一线城市。其中江苏、浙江、上海、北京与广东地区的投资案例数量合计占比接近80%。

造成上述分布格局的根本原因，在于这些地区已构建起较为完善的创新生态系统。一方面，依托扎实的产业链集群基础，这些区域能够持续吸引高端人才汇聚，并推动前沿技术实质性落地。另一方面，它们也逐步演变为资金与资本配置的核心枢纽，从而为各类投资活动提供了体系化的支撑环境。

从项目细分赛道来看，综合类GP投资案例主要聚焦在先进制造、医疗健康、企业服务、传统制造和人工智能五大行业。

其中热门赛道占比分别为先进制造25%、医疗健康11%、企业服务11%、传统制造8%、人工智能8%、新能源6%、消费文娱4%。

综合类GP主要聚焦于具备硬科技或人工智能属性的前沿领域。由于多数机构集中于沿海及一线城市，在具体投资执行中，一方面需深度契合地方产业政策导向，另一方面则可依托机构自身的品牌影响与资源网络，主动吸引并整合周边区域的优质早期项目，从而形成 “扎根区域、辐射周边、政策协同”的投资策略。

2024年综合类GP融资项目清单（部分）

综合类GP筛选

第一层筛选

从基协备案管理规模超过百亿的280家基金管理人中，去除掉备案基金≤5支，或为政府引导基金、母基金、地产基金的，最终通过穿透基金管理人得到具有参考价值的64家综合类GP。

综合类GP集中成立于2015年，共有13家知名投资机构

从成立时间维度进行观察，2015年综合类GP集中涌现，主要受到“双创”政策的深入推动，以及资本市场制度改革与宏观环境变化的双重影响。这一现象标志着中国股权投资市场逐步由粗放发展阶段向专业化、体系化阶段演进，投资策略也呈现出从单一化向综合化生态布局的重要转型。该阶段的演进不仅推动了行业整体能力的提升，也为后续GP属性进一步分化——例如垂直领域深耕与平台化运营，奠定了结构性基础。

综合类GP大多以民资背景为主

我们将GP背景分为五类：民资（股东100%为个人）；国资（股东50%以上为国资）；产业类（管理公司股东有产业方或基石LP有产业方且出资比例≥20%）、混合（国资股比在50%以下）、科研院所（股东中有大学、研究所和工研院等单位）。

第二层筛选

第一轮筛选后，我们进一步设置2024年投资项目数量与近5年IPO数量标准，筛选出更为优秀的综合类GP。经过两轮筛选后，我们最终得到20家机构。

管理币种划分：双币基金居多，多数投资机构都具备出海投资经历，项目来源更加丰富。

根据官网、及相关新闻显示，人民币基金为4家，双币基金有16家。

投资轮次划分：综合类GP偏重早期、成长期项目投资

按投资阶段划分，可分为早期（A轮及以前）、成长期（B-C轮）、成熟期（C轮以后），根据过往近3年投资项目阶段占比进行分析，可以发现，大部分综合类GP都聚焦于早期、成长期项目投资。

机构多维度评价

续轮率 & IPO数量分析

续轮率和IPO数量是考察GP业绩指标，续轮率越高，说明项目存活发展概率越大，跑出来概率越高；IPO越多，说明GP退出成功率越高，退出业绩越好，最终基金业绩也会越高。

领投率分析

领投率通常衡量GP挖掘项目能力、给项目定价能力，比率越高，说明GP在投资端能力越强。

投资活跃度分析

投资活跃度是考察GP在市场上的出手次数，出手次数越多，说明GP在市场上越活跃，行业影响力也相对更大，会对市场具有一定引领作用。

平均股比分析

平均股比是考察GP的投资风格、是否敢于下重注。通常股比高的机构对项目也具有比较大的影响力，在退出方面，股比较大的项目如果能IPO或并购退出，则对基金业绩的整体拉动会起到很大的作用。

投资 & 退出能力分析

投资退出能力数据分析主要有5个指标，分别为：续轮率（近5年）、IPO数量（近5年）、领投率（近3年）、项目数量（2024年）、项目平均股比（近3年） 。根据5个维度指标进行统计分析可以得出这20家综合类GP的投资退出表现。

机构实力 & 专注度分析

机构实力分为2个指标，分别为：实缴资本、成立时间（是否经历过周期）；专注度分析分为3个指标，分别为：是否存在关联机构、备案基金数量、发行周期（备案总数/成立年限）。

结语

本报告希望给到LP如下帮助：1）能快速了解综合类GP投资概况；2）通过数据分析，帮助LP缩小机构范围，快速找到在综合类GP中具有一定投资能力的机构名单；3）通过数据比对，横向比较，了解目标机构在同赛道所处的位置画像。对于GP：1）了解市场上同赛道领域的同行的情况；2）通过数据比对，了解自己与其他机构的位置差别；3）对机构自身发展有一定的启示作用。

由于市场每年都在发生变化，行业也处于出清的阶段，新老接替，我们希望每年通过数据更新来完善报告内容，挖掘出一些优秀的水下机构，同时利用公开数据进行分析，进行一些横向比对，也欢迎GP/LP能给予我们宝贵的意见，让我们把报告制作的更加完善。