IPO雷达｜“家族企业”博韬合纤回复问询：负毛利产品销路未稳，仍拟大举扩产？

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

2025年12月31日，据北交所官网，湖北博韬合纤股份有限公司（下称“博韬合纤”）回复首轮问询，公司净利润与营收变动趋势不一致、曾存多项财务不规范行为等情况受到监管层的关切。

招股书介绍，博韬合纤自2002年成立以来一直专业从事丙纶短纤、涤纶短纤及其他化学纤维的研发、生产和销售。报告期内，公司丙纶短纤产品销售占比达到90%以上，产品广泛应用于汽车内外饰复合材料、高性能士工合成材料、家用纺织品新材料等行业。

净利与营收变动不一致

昔日大客户破产

2022年至2024年（下称“报告期”），公司营业收入分别为6.55亿元、7.41亿元、8.36亿元；归母净利润分别为6354.76万元、6207.18万元、6370.49万元。

报告期内，公司境外主营业务收入从1.67亿元增至3.14亿元，占比从26.59%飙升至38.57%；经营性现金流在经历从971万元增至3965万元的增长后，又于2024年骤降至-1821万元。

监管层要求，说明归母扣非净利润与营业收入变动趋势不一致的具体原因，经营活动现金流净额与净利润存在差异的合理性。

博韬合纤表示，由于当营业收入变动时，若包括营业成本、期间费用在内的其他利润表项目和营业收入变动相同幅度，则净利润变动应与营业收入相一致，故营业收入和净利润变动不一致系由于其他利润表项目变动幅度超过营业收入变动幅度。

2025年上半年，公司经营性现金流回升至5615.93万元，额与净利润存在差异的原因主要是由于长期资产折旧与摊销、存货、经营性应收、经营性应付项目的变动导致。

记者注意到，博韬合纤的前五大客户结构曾发生剧烈变动。2022年，公司第一大客户Johann Borgers GmbH因破产退出，2024年新增前五大客户顺恒新材料科技（福建）有限公司（下称“顺恒新材料”）参保人数为0，且无实缴资本信息。

监管要求，说明对主要客户的销售收入和客户经营情况是否匹配，以及是否存在关联关系或其他利益安排。

博韬合纤披露，由于Johann Borgers GmbH经营恶化并于2022年末申请破产，公司于2023年与该客户终止合作。2023年末，公司对该客户的应收账款为158.55万元，公司预计无法收回款项，已于当年末全额计提坏账准备。另外，公司于2024年末对该客户未收回的应收账款在履行相关审批程序后予以核销。

顺恒新材料方面，截至2025年6月末，其各生产基地的员工有60人左右，该客户实收资本金额为830万元。由于该客户在对外报送年度工商信息时选择不公示社保缴纳人数和实收资本信息，故公开工商信息显示参保人数为0，无实缴资本信息。

顺恒新材料购销合作规模相对平稳且占公司整体销售规模比例不高，应收账款期后已全部回款。因此，公司对其销售情况与其经营范围、规模等情况相匹配。公司与上述客户及其关联方之间均不存在关联关系、业务、资金往来或其他利益安排。

家族色彩浓厚

曾存多项财务不规范行为

招股书显示，博韬合纤实际控制人张传武、秦建华为夫妻合计控制89.46%的股份。公司董事、总经理张世韬与董事、副总经理张世博为张传武与秦建华之子，董事、副总经理刘伟为秦建华的外甥，家族管理色彩浓厚。

报告期内，公司存在差错更正以及转贷、个人账户收付款、票据找零等财务不规范行为。此外，报告期各期初，公司对实控人夫妇和两名儿子的应付款余额合计分别为2626.70万元、2561.41万元、1594.41万元。

监管要求，说明报告期内财务内控不规范行为的具体情况、是否构成重大违法行为，报告期内及期后是否存在其他财务不规范行为，内部控制制度是否健全，是否有效执行；对张传武等应付款的形成与归还过程、利率水平及公允性、是否与资金流水匹配。

博韬合纤回应，转贷方面，公司客户为满足日常经营周转需要向银行申请贷款，由于客户在银行贷款时只能将贷款用于支付指定供应商的货款，所以公司配合客户申请银行贷款，公司并非借款人，在收到客户款后，又将款转回至客户。

上述内控不规范情形未对内部控制设计和执行的有效性产生重大不利影响并且公司已经在报告期内完成整改，报告期后不存在财务不规范的情形，公司针对上述事项完善了相关内部控制。

博韬合纤期初资金拆借主要原因系公司经营存在资金周转需求，公司将拆入资金用于经营开支及偿还银行贷款等。

公司与张传武、秦建华、张世韬、张世博资金拆借在2021年12月31日前，均未计提利息，主要系公司报告期前资金拆借与归还较为频繁，张传武、秦建华、张世韬、张世博无偿向公司提供资金支持，因此未考虑计提利息。

报告期内，公司每年均按照同期银行贷款平均利率计提资金拆借利息，上述利率的选取具备公允性。截至报告期期末，公司已偿还全部资金拆借款。

销路未稳

负毛利产品又拟扩产

报告期各期，公司毛利率分别为16.35%、15.47%、14.50%，呈显著下滑趋势。其中，丙纶短纤产品毛利率分别为17.82%、16.35%、16.17%，而涤纶短纤产品毛利率连续三年为负，分别为-0.17%、-4.18%、-16.09%，毛利分别为-4万元、-100.20万元、-505.75万元。

博韬合纤本次拟公开发行不超过1536.57万股，募集3.45亿元，分别用于年产2万吨丙纶短纤及1.8万吨涤纶纤维项目、智能化改造项目、研发中心建设项目等3个项目并补充流动资金。

值得一提的是，公司将毛利率连降归因于“销售定价保守，产能未充分释放”，却计划在年产2万吨丙纶短纤及1.8万吨涤纶纤维项目中大举扩产，报告期各期公司产能利用率仅约60%，其合理性引发监管质疑。

对于产能闲置风险，博韬合纤更新披露，若因宏观经济形势、客户需求、市场容量等变化导致扩大后的产量无法及时消化，公司将可能出现项目实施不及预期效果所导致的新增产能消化风险，并可能进一步造成生产经营场地、人员闲置等情形，将对募投项目的经济效益以及公司的经营业绩产生不利的影响。

虽然博韬合纤强调，近年来，公司丙纶短纤和涤纶纤维收入规模稳步扩张，同时项目实施具备一定市场和客户基础，整体产能闲置风险较小。

然而，在关于涤纶短纤产品毛利率持续为负的原因分析中，公司回复称，2024年起，公司加大涤纶短纤业务投入，新增涤纶二号线、组建专业生产技术团队并扩充生产人员，带动单位人工成本增长。

受销售渠道拓展不足、产品市场认可度待提升影响，公司涤纶短纤产能利用率偏低，叠加2024年产线扩容、设备调试及维修频次增加等因素，2024年单位制造费用同比大幅增长59.45%。

此外，受限于公司涤纶短纤生产工艺尚处于成熟过程中，公司产品不良品率偏高（平均约10%），单位能耗（电力、蒸汽、天然气等）偏高，共同推高了单位制造费用水平。

这意味着，在销路尚处于培育阶段、毛利率持续为负的背景下，涤纶纤维产品刚于2024年进行扩产，但博韬合纤仍计划投入巨资进一步扩大产能。