利润下滑8%、产能利用率仅66%，熊猫乳品押注C端能破局？

出品｜刻度财经

这场从产业链上游到终端市场的跨越，既是对市场变化的主动回应，也暗藏着一场关于品牌、渠道与产品创新的双重考验。

作为浙江乳制品行业的头部公司，熊猫乳品旗下产品在餐饮店、食品加工企业、烘焙店等B端市场占据着不小的市场份额。

不过，熊猫乳品并没有止步于B端业务。

前不久，熊猫乳品对参股子公司优鲜工坊的进一步收购与增资宣告完成，结束了历时3年的携手，转而走向"合体"。

这标志着这家公司彻底将业务延伸至直面消费者的休闲食品领域，产品品类也越来越丰富。

如今熊猫乳品，正一边发力做了20多年的传统产品炼乳，一边打造奶油、奶酪、植物基构建的新产品矩阵作为第二增长曲线。

从B端到C端转型的背后，既有熊猫乳品想要进一步扩展市场空间的原因，也有其B端业务遭遇挑战的原因。

《刻度财经》在熊猫乳品2025年第三季度财报发现，2025年前三季度，该公司营业收入5.86亿元，同比微增3%，归母净利润0.72亿元，同比下降8%。

图源：熊猫乳品2025年三季度报告

其中，2025年第三季度的营业收入为2.33亿元，同比增长12%，归母净利润0.30亿元，同比下降1%。

2025年三季报呈现的"营收微增、利润下滑"态势，凸显了传统业务的增长瓶颈。

在此背景下，熊猫乳品加速推进"B端稳盘、C端破局"的战略布局，通过收购增资优鲜工坊、孵化自有消费品牌，全力开拓直面消费者的休闲食品赛道，试图在存量竞争中开辟第二增长曲线。

这场从产业链上游到终端市场的跨越，既是对市场变化的主动回应，也暗藏着一场关于品牌、渠道与产品创新的双重考验。

01营收微增难掩盈利下滑

2025年前三季度，熊猫乳品实现营业收入5.86亿元，同比增长3.00%；其中第三季度单季营收2.33亿元，同比增长11.92%，单季营收增速虽然高于前三季度均值，但净利润和前三季度同样保持下滑。

营收增长背后，业务板块呈现分化态势。作为公司基本盘的浓缩乳制品业务，2025年上半年实现营收2.68亿元，同比增长3.8%，毛利率维持在34.63%的健康水平。

图源：熊猫乳品2025年半年度报告

其中，炼乳类产品作为核心增长动力，受餐饮链疲软影响增速未达预期；奶油产品实现两位数增长，表现亮眼；而奶酪业务因市场竞争加剧及价格调整，收入出现下滑，成为核心业务中的短板。

新兴业务中，椰品业务表现突出，上半年营收3681万元，同比激增97%，主要得益于对大客户的供货重回正轨，但体量尚小，难以对冲核心业务的波动。乳品贸易业务则受进口奶粉价格高于国产奶粉的影响，大包粉现货大宗交易业务量大幅下滑，上半年营收4080万元，同比下滑48.79%。

图源：熊猫乳品2025年半年度报告

成本端压力是盈利下滑的重要原因之一。前三季度公司营业成本4.32亿元，同比增长5.59%，略高于营收增速，主要受国产奶粉、奶酪及奶油原料价格上涨影响。

图源：熊猫乳品2025年三季度报告

不过，白糖价格下降及7月后椰品原材料价格持续下行，为成本压力缓解带来积极信号，全年毛利率预计小幅下调。

费用管控方面，2025年前三季度，熊猫乳品的销售费用同比微降0.86%至2776.57万元，管理费用同比增长7.13%至3575.15万元，研发费用同比增长0.64%至1391.72万元，费用结构整体保持合理。

图源：熊猫乳品2025年三季度报告

面对B端业务的增长压力，熊猫乳品加速向C端转型的战略布局。

公司通过收购增资优鲜工坊，正式将业务延伸至直面消费者的休闲食品领域，并孵化了"小熊猫伴伴""没事酪酪"等自有品牌，聚焦家庭餐桌与休闲场景。

优鲜工坊凭借奶酪夹心海苔、芝士三角脆等多款产品，进驻商超、便利店、量贩零食系统等多渠道，并依托熊猫乳品398家经销商的销售网络，实现营收快速增长。2022年营收突破1000万元，2024年突破4300万元，2025年上半年达到约3000万元，成为公司第二增长曲线的重要支撑。

不过，C端业务仍面临多重挑战。2025年上半年优鲜工坊营收仅占熊猫乳品总营收的8.5%，尚未能对冲B端业务的拖累，短期难以成为主力增长极。

02浓缩乳制品业务承压

熊猫乳品长期以B端原料业务为核心，客户集中于食品制造企业（如古茗、香飘飘、蒙牛等），核心产品炼乳、奶酪原料的营收占比曾超90%。

2025年上半年，包括炼乳、奶酪在内的浓缩乳制品业务实现2.68亿元营收，同比增长3.8%，毛利率维持在34.63%，看似守住了基本盘，但实际上正面临多重压力，增长韧性持续承压。

图源：熊猫乳品2025年半年度报告

炼乳作为浓缩乳制品的重要组成部分，其整个市场规模虽然在2025年达到了113.3亿美元，并且预计在未来几年内会保持一定的增长态势，但整体市场集中度较高，竞争激烈。

熊猫乳品在炼乳细分市场虽占据龙头地位，但面临着来自雀巢公司、ArlaFoods等主要参与者的竞争。此外，炼乳下游的餐饮、烘焙等行业需求结构相对稳定，但餐饮行业的疲软对炼乳的市场需求产生了负面影响。

比如，熊猫乳品的浓缩乳制品业务虽然在2025年上半年实现收入增长，但并未能达到公司的预期。

数据显示，该公司2024年的产能利用率仅为66%，比2023年下降了13个百分点。尽管2025年上半年浓缩乳制品销量仅增长3.6%，但公司目前在建产能达到4.3万吨，一旦这部分产能全部投产，总产能将增长68%，届时产能消化又将成为重要问题。

此外，奶酪业务因价格调整及国内原制奶酪竞争加剧，定位高端需差异化突破不足；奶油虽有增长，但绝对数值仍然较小。

在成本方面，尽管熊猫乳品通过提前完成全年大部分原辅料战略性采购，保持了较好的利润率，但大包粉价格的上涨仍给浓缩乳制品业务带来了一定的成本压力。

国产奶粉价格在2025年8月呈现上涨趋势，而公司储备量虽可基本覆盖至年底，但预期国产奶粉价格上涨后成本仍将低于进口奶粉。此外，白糖价格当前呈下降趋势，而奶酪、奶油原料价格均有上涨。

这暴露了乳制品B端市场存在的天然劣势，即受下游需求波动以及客户议价能力强等影响较大。

面对这些挑战，熊猫乳品采取了一系列应对措施，比如通过促销、陈列等激励方案推动炼乳的销售，并在奶酪业务上探索差异化的发展路径，同时通过战略性采购等手段来控制成本。此外，熊猫乳品还在拓展新的业务领域和客户群体，如尝试接触外卖行业的客户，探索新的业务机会，尤其是开拓C端业务分散风险。

03优鲜工坊助力C端收入增长？

熊猫乳品早就盯上了C端市场。

2022年，熊猫乳品对成立不足两年的优鲜工坊进行了千万级投资，并通过代工合作，让优鲜工坊为其生产了小鱼奶酪、芝士三角脆、干酪酥酥、奶酪芝士球等休闲零食。

2024年，熊猫乳品明确将C端业务作为"第二增长曲线"，核心战略正是通过优鲜工坊承接C端产品研发、运营与渠道渗透，同时自主孵化细分场景自有品牌，试图实现"B端供应链优势+C端品牌溢价"的协同，并在前不久与该优鲜工坊正式合体。

与此同时，熊猫乳品还在发力自有品牌进行C端业务的补充，比如同步推出"小熊猫伴伴"、"没事酪酪"等品牌，聚焦家庭餐桌与休闲场景。

奶酪夹心海苔、芝士三角脆、水果奶酪等新产品的不断推出以及渠道的全面覆盖，正在推动优鲜工坊营收增长。

通过进驻盒马NB、沃尔玛、奥乐齐等商超系统，全家、罗森、7-11等便利店系统，鸣鸣很忙、万辰等量贩零食系统渠道，叠加熊猫乳品共计398家经销商的经销商网，2022年，优鲜工坊营收突破1000万元、2024年营收突破4300万元，2025年上半年营收达到约3000万元。

图源：熊猫乳品2025年半年度报告

值得一提的是，C端业务虽然进展显著但仍面临多重挑战。

2025年上半年，优鲜工坊取得3000万元营收，但仅占熊猫乳品总营收的8.5%，尚未能对冲B端业务（如乳品贸易同比下滑48.79%）的拖累，短期难以成为主力增长极。

在休闲零食行业竞争加剧、产品同质化情况严重的情况下，优鲜工坊还要面临许多新品推出不久后，就会面临被更低价的同类产品取代的问题，且是越是热销产品，同质化问题越严重。

优鲜工坊副董事长丁向阳就在一次采访中提到，过去几年，优鲜工坊曾遇到"被'高仿'挤下架"的尴尬局面。

具有一定市场规模的儿童奶酪市场更是被妙可蓝多（市占率超30%）、伊利等头部企业主导，这意味着，优鲜工坊需在"常温化、本土化"之外进一步打造差异化。

目前，优鲜工坊成本较低的电商收入占比不到10%，严重依赖成本更高的线下渠道，挤压公司利润。优鲜工坊副董事长丁向阳就直言，从长远发展来看，电商渠道收入占比提升到30%才是一个比较合理的结构。

从B端供应链的稳扎稳打，到C端消费市场的小心翼翼探索，熊猫乳品的转型之路，既承载着突破增长天花板的期待，也充满了跨界竞争的未知挑战。

这场横跨B、C两端的产业升级，既是传统乳企的突围之战，也为行业转型提供了可供参考的实践样本。