AI大清洗的第一批受害者

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Headline

中国分红回购率升至4.5%显著高于现金利率

中国房地产僵尸企业资产占比飙升至40%

中国天然气表观消费反弹但全年仍现负增长

中国车企在欧洲市场电动汽车份额创新高

上海二手房成交连续破2万全年创四年新高

科技就业占比跌破长期趋势线AI挤出效应显现

AI替代初级岗位青年科技从业者失业率高企

标普500轻资产市值占比近半重资产大幅萎缩

美国LNG出口破亿吨成全球最大出口国

德国居民金融资产破10万亿但股票配置极低

英国气温日照创新高推升太阳能发电量大增

日本认知障碍老人资产将达550万亿面临风险

雷克萨斯美销量创新高混动车型成主力

外资大举买入韩股对芯片巨头持股过半

沙特举债578亿填补赤字私募融资占比过半

中国

1.中国上市公司通过分红和回购向股东返还的资本占市值比例持续上升，2025年已升至约4.5%，显著高于同期约1.7%的5年期现金利率，股权回报对无风险利率形成明显溢价。在地产与固定资产投资偏弱背景下，这一变化成为支撑中国股市估值与资金吸引力的关键变量。

来源：摩根大通

2.在中国非金融企业中，由“僵尸企业”持有的资产份额已从2018年的5%增至2024年的16%。僵尸企业是指息税折旧及摊销前利润（EBITDA）不足以覆盖其利息支出的公司。其中，房地产业的问题最为严重，“僵尸企业”的资产份额从6%飙升至40%；服务业的该比例也稳步上升，在2024年达到了17%。

来源：达拉斯联储

3.国家铁路集团数据显示，2025年全国铁路完成固定资产投资9015亿元、同比增长6%，创历史新高；当年投产新线3109公里，其中高铁2862公里，铁路营业里程增至16.5万公里。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.国家统计局数据显示，2025年11月全国天然气表观消费量362.8亿立方米、同比增长5.1%。在单月需求修复的同时，1—11月天然气消费整体仍受前期偏弱需求影响，同比仍下降0.1%至3880亿立方米。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.根据研究机构Dataforce的数据，2025年11月，中国汽车品牌在欧洲纯电动汽车市场的份额达到创纪录的12.8%，在混合动力汽车市场的份额也突破13%。尽管欧盟于2024年末对中国产电动汽车施加关税，但车企通过内部消化成本，并积极拓展混合动力等未受关税影响的细分市场，成功维持了扩张势头。

来源：Bloomberg

6.中国与瑞士正在开展双方2014年签署的自由贸易协定（FTA）的升级谈判，旨在更新贸易规则并简化相关程序。然而，鉴于过去十年中国从瑞士的进口额（除黄金外）基本保持平稳，即使新协定带来关税下调，瑞士手表、机械或药品等关键商品的对华出口也不太可能出现激增。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.2025年末上海楼市成交明显回暖，二手房月成交量连续两个月突破2.2万套、全年达25.4万套，创四年新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

8.香港特区政府公布，2025年全年访港旅客录得4990万人次，总量超出原定估算，其中内地旅客占比74%，海外旅客比例攀升至26%。特区政府表示，今年将继续深化“盛事经济”策略，计划通过举办国际七人橄榄球赛、大型明星演唱会及农历新年庆典等高流量活动，利用文体娱乐项目带动旅游消费，以维持行业复苏势头并吸引更多国际客流。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美国科技行业就业占比从约1.3%长期上行至2022年的约2.45%后持续回落，当前已明显低于2007—2019年的长期趋势线。这一拐点恰好发生在生成式AI大规模落地之前后，显示在AI资本开支与算力投资加速的同时，企业通过自动化、代码生成与流程替代提高产出效率，对劳动力市场造成了明显的挤压效应。

来源：高盛

2.在AI加速替代初级技术岗位的背景下，科技行业对入门级劳动力需求被压缩，导致20-30岁青年科技从业者失业率长期高于行业整体。

来源：高盛

3.标普500的行业结构在45年间发生根本转变，1980年制造业与重资产行业占市值约70%、轻资产与创新类行业仅约30%；而到2025年，轻资产与创新相关行业市值占比已升至约50%，制造业降至约17%。

来源：美国银行

4.高盛表示，2026年标普500指数每股收益（EPS）预计增长约12个百分点，其中市值最大的7家公司预计贡献约6个百分点，其余493家公司贡献约7个百分点；对应盈利增速看，2026年一致预期下，前7大公司的盈利同比增长约23%，明显高于其余493家公司约11%，表明指数层面的盈利扩张仍主要由头部公司更高的增长率所驱动。

来源：高盛

5.2025年美国超大规模云厂商新增长期债务规模接近2000亿美元，显著高于2015—2024年任一单年，且超过此前七年合计水平。新增负债主要集中于甲骨文、谷歌、Meta和亚马逊。

来源：摩根大通

6.根据LSEG的初步数据，得益于新工厂投产和现有设施利用率提升，美国在2025年成为全球首个液化天然气（LNG）年出口量突破1亿吨的国家，总出口量达到1.11亿吨，占全球市场份额约四分之一，同比增长24%。欧洲依然是美国LNG最主要的目的地，12月对欧出口量达900万吨。随着Venture Global的Plaquemines工厂等新产能持续释放，预计到2026年，美国的年产量还将增加2000万吨。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.沃尔玛最新财报数据显示，其中国区销售额在8月至10月季度飙升近22%至61亿美元。目前沃尔玛旗下的山姆超市在中国拥有约60家门店，远超Costco的7家，且头部单店年销售额突破5亿美元，使其成为沃尔玛全球增长最快的海外业务板块。

来源：华尔街日报

欧洲

1.2025年德国居民金融资产规模估计首次突破10万亿欧元，这主要并非由股市上涨驱动，而是由长期维持在10%以上的高储蓄率所累积。德国居民仅有约10%的金融资产配置于股票、约16%配置于股票型基金，显著低于多数国家。

来源：WELT

2.2021年以来，匈牙利实际GDP几乎停滞，固定资产投资在欧盟资金被冻结后持续下滑并明显弱于波兰、捷克等中东欧国家；同期居民价格水平持续上涨，通胀冲击显著高于区域其他经济体，同时政府利息支出占GDP比重升至约6%，不仅远高于本国历史水平，也约为希腊的两倍。在高通胀、投资塌陷与财政利息负担叠加约束下，经济问题成为春季大选前动摇奥尔班执政基础的核心变量，而非单纯的法治或民主争议。

来源：牛津经济研究院

英国

根据英国气象局数据，2025年英国平均气温达10.09摄氏度，创下自1884年有记录以来新高；全年日照时数达1,648.5小时，为1910年以来最高。受此推动，太阳能发电量大幅增长，据国家能源系统运营商统计，2025年发电量超过18.5太瓦时，较前一年增长30%。英国政府计划在2026年继续扩大太阳能规模，以降低能源成本并应对气候危机。

来源：Bloomberg

亚太

1.根据三井住友信托银行的估计，日本有认知能力下降迹象的65岁以上老年人所持有的资产总额将持续攀升，从2020年的约400万亿日元增长至2040年的近550万亿日元。其中，金融资产预计将从270万亿日元增至350万亿日元，房地产资产则从约130万亿日元增至200万亿日元。这一庞大的资产规模，因其所有者认知能力下降而面临管理不善、欺诈或陷入停滞的风险。

来源：Bloomberg

2.根据丰田汽车的数据，旗下品牌雷克萨斯2025年在美国市场的销量预计将增长约5%，达到创纪录的36万辆。这主要得益于其成功的产品线调整，目前跨界车和SUV已占其总销量的80%以上。此外，公司提供包括油电混合动力在内的多路径能源策略也有效迎合了市场需求，推动混合动力及其他电气化车型销量占到丰田和雷克萨斯在美总销量近一半。

来源：Bloomberg

3.2025年12月韩国股市外资持股占比升至32.9%，为2020年4月以来最高。当月外资净买入韩国股票3.5万亿韩元，其中电子板块净买入4.5万亿韩元，主要流向SK海力士2.2万亿和三星电子1.4万亿，外资对SK海力士和三星电子持股比例分别升至53.8%和52.3%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

沙特财政部批准了总额2170亿里亚尔（约578.6亿美元）的2026年借款计划，其中约440亿美元用于覆盖财政赤字，剩余138.7亿美元应对到期本金偿付。根据国家债务管理中心规划，国内与国际债券发行规模将分别设定为借款总规模的20%-30%及25%-30%，而包括项目融资在内的私募市场渠道将最高提供50%的资金。

来源：Bloomberg

全球

2025年12月摩根大通全球制造业PMI微跌至50.4，虽较前值50.5有所回落，但已连续第五个月维持在荣枯线上方。国别分化加剧，印度仍排名首位，越南与希腊紧随其后，美国、中国内地及英国保持扩张态势，而德国、日本及欧元区整体继续深陷收缩区间，墨西哥数据垫底。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

ESG

2025年全球地表平均气温已触及较工业化前水平高出1.5摄氏度的临界阈值，与2023年并列成为有记录以来第二热的年份。

来源：金融时报

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