美股估值高企引担忧 美银建议2026年首选医疗与地产板块

智通财经APP获悉，随着美国股市在进入2026年之际交易于高企的估值水平，美国银行证券策略师萨维塔·萨勃拉曼尼亚建议投资者将目光投向整体市场之外，聚焦选择性行业机会，特别是医疗保健和房地产板块。

在12月31日发布的题为"AI之外的生命线"的策略报告中，萨勃拉曼尼亚指出，标普500指数在几乎每一项主要估值指标上都显得昂贵，尽管结构性差异使得与历史的直接对比并不完全准确。

在该机构追踪的20项估值指标中，该指数在18项上均显示出昂贵水平，其中市值与GDP之比、市净率、股价与经营性现金流之比以及企业价值与销售额之比等指标均接近历史高位。在九项指标上，当前估值已超过2000年3月互联网泡沫顶峰时期的水平。

尽管当今指数的构成反映了比以往周期更优质、资产更轻、杠杆更低的企业，萨勃拉曼尼亚表示，指数层面的风险仍然较高。美国银行对2026年底标普500指数的目标点位设定在7,100点，低于市场普遍预期。

"牛市总在某些地方存在，"报告称，并主张投资者应聚焦行业板块而非单纯持有指数。

医疗与房地产板块脱颖而出

美国银行的短期动能与估值模型目前将医疗保健板块列为最具吸引力的行业，房地产板块位列第三。对于投资期限约为12个月的投资者，该行在其美股策略中对这两个板块均给予超配评级。

该策略师表示，这两个板块不仅相对于历史市场估值水平显得便宜，而且正受益于盈利预期的上修以及一段持续的相对优异表现时期，这种组合表明其具有真正的价值而非仅仅是统计意义上的廉价。

科技板块在该模型中排名第二，但美国银行对其维持标配立场，理由是人工智能的普及在2026年将如何与更广泛的经济动态相互作用，存在日益增加的不确定性。

AI与消费者：日益紧张的关系

萨勃拉曼尼亚指出了近年来推动标普500指数盈利增长的两股力量之间潜在的冲突：人工智能的崛起和美国消费者的韧性。

自20世纪80年代以来，专业服务从业人员一直是消费增长的最大贡献者，但近期的招聘趋势和企业评论表明，AI可能会减少对此类职位的需求。反过来，如果AI创造的就业未能迅速实现，这可能会拖累以消费者驱动的经济。

该策略师表示，目前这波AI投资将催生何种类型的新岗位仍不明确，这促使该行对非必需消费品和通信服务板块维持低配立场。

被动与私人资本抬升市场风险

除估值担忧外，报告还强调了源自美国机构投资者资产配置趋势的结构性风险。许多养老金和资产所有者已倾向于采用杠铃策略，即同时配置被动的标普500指数敞口与私募股权及私募信贷持仓。

被动基金目前占标普500指数流通市值的绝大部分。萨勃拉曼尼亚警告称，如果私人信贷领域的压力持续存在，或利率未能回归"长期低位"的环境，部分资产所有者可能被迫抛售流动性强的股票持仓以管理投资组合估值。

这种压力是逐渐显现还是通过剧烈的被迫抛售浪潮出现尚不确定，但报告认为，无论哪种情况，都强化了在2026年对美国股票采取更具选择性策略的理由。

必需品板块短期吸引力下降

尽管从战略角度美国银行仍超配必需消费品板块，但该板块目前在战术模型中表现不佳。萨勃拉曼尼亚将必需消费品描述为潜在的"价值陷阱"，指出其近期的廉价反映的是价格下降，而非盈利预期的改善。

相比之下，医疗保健和房地产板块兼具吸引力的估值和改善的基本面，这使其成为投资者在估值高企的市场和不断变化的经济背景下更偏好的领域。