斯坦德机器人冲刺港股：2025年前九月净亏损扩大188.7% 客户集中度攀升至40.5%

来源：新浪港股-好仓工作室

核心业务聚焦工业智能移动机器人解决方案

斯坦德机器人(无锡)股份有限公司作为工业智能移动机器人解决方案提供商，专注于为3C、汽车及半导体等高科技行业提供定制化机器人解决方案。公司核心业务包括机器人解决方案（占2024年营收91%）及单体机器人销售（占9%），采用"1+N+S=∞"的解决方案理念，整合核心技术平台、多功能机器人产品及RoboVerse智能协同系统。

商业模式以项目制销售为主，客户包括直接应用解决方案的制造商（占2024年营收37.3%）及系统集成商（占62.7%）。产品定价采用成本加成模式，主要机器人类别价格区间为：标准型机器人6-35万元/台，功能型机器人10-60万元/台，具身机器人45-110万元/台。

营收增速大幅放缓至19.7%

斯坦德近年营收保持高速增长，但2025年前三季度增速显著放缓：

期间营收(人民币千元)同比增幅2022年96,2752023年162,16668.4%2024年250,52254.5%2024年前九月157,1042025年前九月187,98619.7%

营收增长主要来自功能型机器人销量增加，2024年销量达1,525台，较2022年的535台增长185%。但2025年前九月增速放缓至2.2%（销量1,371台），主要受标准型机器人销量下滑17.3%拖累。

净亏损扩大188.7%至1.63亿元

公司持续亏损且2025年前三季度亏损显著扩大：

期间净亏损(人民币千元)同比增幅2022年-127,6142023年-100,34821.4%收窄2024年-45,14455.0%收窄2024年前九月-56,6082025年前九月-163,447188.7%扩大

2025年前九月亏损扩大主要因股权激励费用增加1.195亿元及上市开支1,460万元。经调整净亏损（剔除股权激励及上市开支）为2,930万元，同比收窄44.2%。累计亏损已达3.36亿元，盈利前景仍不明朗。

毛利率三年提升31.8个百分点至44.7%

整体毛利率呈上升趋势，但业务分部差异显著：

期间整体毛利率机器人解决方案毛利率机器人及其他毛利率2022年12.9%10.2%33.5%2023年31.6%25.9%71.2%2024年38.8%35.4%73.5%2025年前九月44.7%40.8%69.1%

毛利率提升主要得益于高毛利的功能型机器人占比上升（2024年占营收80.1%）及生产规模效应。值得注意的是，境外销售毛利率显著高于境内，2024年境外毛利率达62.7%，境内仅31.2%，反映出公司产品在国际市场更具溢价能力。

净亏损率因非经营性支出恶化至-86.9%

净亏损率波动较大，2025年因非经营性支出显著恶化：

期间净亏损率经调整净亏损率2022年-132.6%-128.5%2023年-61.9%-58.5%2024年-18.0%-15.7%2025年前九月-86.9%-15.6%

经调整净亏损率虽从2022年的-128.5%收窄至2024年的-15.7%，显示经营层面持续改善，但2025年受股权激励等非经营性支出影响，财务报表呈现显著恶化。

功能型机器人占比提升至80.1%

业务结构呈现两大特征：一是功能型机器人解决方案占比持续提升，二是境外收入快速增长：

按产品类型划分（2024年）：- 功能型机器人解决方案：80.1%（2022年70.1%）- 具身机器人解决方案：2.9%- 标准型机器人解决方案：8.1%- 单体机器人销售：7.4%- 其他：1.5%

按地区划分：- 中国内地：75.9%（2022年89.8%）- 其他地区：24.1%（2022年10.2%），主要包括日本、中国台湾及东南亚国家

按行业划分：- 3C行业：48.4%（2022年46.9%）- 汽车行业：21.2%（2022年12.5%）- 半导体行业：6.9%（2022年6.5%）

客户集中度攀升至40.5%

客户集中度持续攀升，前五大客户贡献收入占比从2022年26.0%升至2025年前九月40.5%，其中最大客户占比达13.7%。2024年来自实体清单客户收入占比3.02%，2025年前九月升至6.63%，主要来自客户L的销售增长，存在国际贸易政策风险。

供应商集中度达42.6%

供应商集中度同样走高，前五大供应商采购占比从2022年35.2%升至2025年前九月42.6%，最大供应商采购占比达22.3%，主要采购自动化控制组件、激光雷达等核心部件。核心部件依赖单一供应商，存在供应链中断风险。

实控人王永锟、李洪祥合计控制30.90%投票权

公司实控人为王永锟和李洪祥，通过一致行动协议及投票代理安排合计控制30.90%投票权。其中：- 王永锟直接持股12.80%，通过斯坦德自动化持股14.30%- 李洪祥直接持股3.80%- 获Golden Summer等三家股东投票权委托，占总股本4.08%

资深独立投资者包括小米智造（持股8.40%）、博华投资（7.26%）及梁溪投资（14.29%）。

核心管理层股权激励开支达1.195亿元

• 王永锟：董事长、CEO，哈工大硕士，前华为工程师，持股12.8%
• 李洪祥：CTO，哈工大计算机学士，持股3.8%
• 王金鹏：COO，华南理工大学硕士

2025年前九月以股份为基础的付款开支达1.195亿元，主要授予核心管理层及员工，该笔支出是导致当期亏损扩大的主因。

六大风险因素值得警惕

持续亏损与现金流压力风险

累计亏损达3.36亿元，2025年预计净亏损进一步扩大。经营活动现金持续净流出，2025年前九月达8,013万元，现金转换周期长达302天，营运资金压力显著。

客户与供应商集中风险

前五大客户收入占比超40%，主要依赖3C及汽车行业；核心部件依赖单一供应商，激光雷达等关键组件采购集中度高，供应链安全存在隐患。

研发投入与技术迭代风险

2025年前九月研发开支5,603万元，占营收29.8%，但研发投入占比从2022年的57.7%持续下降至2024年的14.6%，可能影响长期技术竞争力。

国际贸易政策风险

对实体清单客户销售占比上升至6.63%，面临美国出口管制风险，海外业务扩张存在不确定性。

存货与应收账款周转风险

存货周转天数215.8天，应收账款周转天数235.8天，营运资金占用较大，存在资产减值风险。

盈利路径不确定性

尽管经调整净亏损率持续收窄，但尚未实现盈利，未来盈利时间点仍不明确，且受行业竞争加剧影响，毛利率提升空间可能受限。

斯坦德作为工业智能机器人赛道的参与者，虽然技术领先且市场份额位居行业前列，但持续亏损、客户集中及现金流压力等问题值得投资者警惕。公司能否在快速增长的工业具身智能机器人市场（预计2029年达152亿元）中实现盈利，仍有待观察。投资者应审慎评估其成长性与风险因素，关注技术创新能力、海外市场拓展进展及盈利转正时点。

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