尽调不充分无法合理估值？方大炭素正式宣布终止参与杉杉集团重整|速读公告

财联社1月4日讯（记者 汪斌）杉杉集团有限公司（简称“杉杉集团”）及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（简称“朋泽贸易”）重整计划草案提交期限已过，方大炭素（600516.SH）正式宣布终止参与此次重整。

方大炭素今日晚间公告称，公司决定终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整事项。理由是尽职调查时间短，尽职调查不充分，无法对标的资产做出合理价值判断。

公告称，公司按照杉杉集团管理人发布的公告要求，提交了报名材料，缴纳了尽职调查保证金5000万元，签署了尽职调查保密协议，开展尽职调查，并与杉杉集团管理人就尽调内容、产业协同、战略规划、标的资产估值等关键事项进行了多次沟通；最终基于整合后风险因素的审慎评估，同时结合方大炭素在新材料、新能源领域方面的战略规划，决定终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整事项。

但据媒体公开报道，杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易合并重整案的第二次重整投资人招募于2025年12月18日进行现场述标。述标前，方大炭素、湖南盐业集团、天齐锂业（002466.SZ）等5组意向投资人退出，最终还剩7组意向投资人提交方案进入述标。

简单回溯，2025年11月24日，方大炭素发布公告表示，公司拟报名参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募，并称“本次参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整符合公司产业布局和战略发展”“预计对公司未来经营发展产生积极影响”。

仅隔月余，方大炭素就草草收兵，宣布终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整。

2025年2月，浙江省宁波市鄞州区人民法院裁定受理杉杉集团破产重整一案；同年3月，法院裁定对杉杉集团和朋泽贸易进行实质合并重整。在这场重整中，最受产业资本青睐的是杉杉股份（600884.SH）的负极材料与偏光片资产。

去年9月，由“民营船王”任元林旗下资本牵头，联合TCL产投、东方资管组成的财务投资联合体签下重整协议。但这一重整方案并未获得债权人和出资人的认可。

两个月后，杉杉集团管理人启动第二轮重整招募，并增加了“有偏光片和/或负极产业背景的优先”、“重整投资对价不得使普通债权人受偿率低于破产清算程序所能获得的清偿”等条件，同时将底价从首轮的8.65元/股提高到11.50元/股。据宁波市鄞州区人民法院2025年9月16日作出的民事裁定书，杉杉集团重整计划草案提交期限延长至2025年12月20日。

尽管此次招募门槛大幅提高，但参与重整的资本仍不在少数。其中，方大炭素、湖南盐业集团和中国宝安（000009.SZ），一度被市场视为三个最有力的竞争者。