2026年格隆汇“全球视野”十大核心资产之高盛

来源：格隆汇APP

2026年度格隆汇“全球视野”十大核心资产已正式发布，高盛(GS.US）经过层层选举和PK最终被入选成为“全球视野”十大核心资产中金融行业代表标的。

以下是关于高盛公司的入选原因和分析逻辑：

当全球货币政策逐步转向宽松、资本市场活动回暖，投行行业正迎来复苏与结构调整的关键期。高盛（GS.US）历经2022-2024年的战略纠偏，果断退出大众零售银行“Marcus”业务，重新聚焦核心优势领域——全球银行与市场业务（GBM）及资产与财富管理业务（AWM），凭借清晰的战略定位与深厚的行业积累，成为2026年全球核心资产的重要标的。

2025年前三季度，高盛经营数据表现稳健：营收同比增长13%，稀释后EPS同比增速30%，ROE提升至14.6%，较上年增加2.6个百分点。随着消费金融业务包袱逐步出清，公司盈利能力持续改善，估值体系正从传统周期投行向高质量增长标的缓慢切换，其在降息周期中的业绩弹性值得关注。

01

行业环境：

降息周期与业务复苏的双重支撑

全球投行行业在经历2022-2023年的调整后，2024年进入复苏通道，2025年呈现加速态势，为高盛提供了良好的外部环境。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，2025年全球并购交易总额达4.5万亿美元，同比增长近50%，创40余年历史第二高纪录，其中超百亿美元大型交易68笔，覆盖多个行业；同期全球投行费用同比增长9%，达1350亿美元。

2026年，降息周期将成为行业复苏的重要催化剂，对高盛的影响呈现“利大于弊”的特征：

从受益端来看，降息将显著降低企业融资成本，激发并购（M&A）与杠杆收购（LBO）需求。私募股权（PE）行业积累的数万亿美元“干火药”有望加速释放，推动交易活动进一步活跃；同时，企业将倾向于在低利率环境下发行新债置换高息债务，带动债券承销业务增长。高盛作为全球第一大并购顾问，连续20年以上稳居该领域龙头，叠加其顶级承销商地位，有望充分享受交易复苏红利。此外，降息将降低资产估值的折现率，推动高盛资产与财富管理业务（AWM）持有的房地产、私募股权等资产账面价值回升，增厚投资收益。

从潜在影响来看，降息可能压缩部分利息净收入（NII）。高盛财富管理部门与交易银行部门持有大量客户现金，高利率时期可通过美联储工具获取稳定收益，若利率降至3.5%左右，这部分无风险收益可能缩水，预计每年影响营收10-15亿美元；同时，私人信贷部门发放的浮动利率贷款收益率也将随基准利率下调而有所下降，但这部分影响规模相对有限，且可通过交易业务的增长实现对冲。

行业竞争格局方面，巴塞尔协议III（BaselIIIEndgame）资本金要求趋严，中小投行面临更大的资本压力，行业资源进一步向头部集中。高盛通过优化风险加权资产（RWA）、聚焦高价值核心客户，持续巩固市场份额，在并购咨询、高端承销等领域的竞争优势进一步凸显。

02

业务拆解：

三大板块的增长逻辑与预期

高盛的业务结构清晰，全球银行与市场业务（GBM）、资产与财富管理业务（AWM）及平台解决方案三大板块协同发展，2026年增长逻辑各有侧重：

1.GBM业务：受益交易复苏，保持稳健增长

2026年，GBM业务将持续受益于全球并购与IPO市场的复苏：

-并购咨询业务：预计全球并购交易规模将延续增长态势，高盛凭借龙头地位，收入增速有望维持在20%-30%区间；

-承销业务：2026年SpaceX、OpenAI、Anthropic等科技巨头有望启动IPO，带动股权承销业务爆发；同时，企业债务置换需求增长将支撑债务承销业务稳步提升，整体投资银行费用增速预计超25%；

-FICC与股票业务：降息周期下，利率、汇率波动将维持客户交易活跃度，叠加证券借贷业务的持续扩张，预计FICC业务净收入增速10%-15%，股票业务净收入增速8%-12%。

2.AWM业务：规模与收益双升，贡献稳定增量

AWM业务将在2026年实现“规模扩张+收益改善”的双重目标：

-规模方面，全球高净值人群资产增长与资金配置需求，将推动公司资管规模（AUS）突破4万亿美元，管理费用收入同比增长10%-15%；

-收益方面，降息带动资产估值回升，将提升权益与债务投资收益；私人银行与贷款业务将持续受益于高净值客户需求，净收入增速维持在20%左右。

3.平台解决方案：战略收缩，聚焦核心场景

平台解决方案业务规模相对较小，2025年前三季度营收占比仅5%，主要包括交易银行、信用卡合作等业务。高盛已对部分非核心业务进行战略性撤退，未来将聚焦交易银行等与核心业务协同性强的场景，预计2026年该业务营收保持平稳，对整体业绩影响有限。

03

核心优势：

战略聚焦与业务壁垒的协同发力

高盛的核心竞争力源于战略调整后的业务聚焦，以及在核心领域积累的深厚壁垒，具体体现在三个维度：

1.战略纠偏见效，业务结构持续优化

过去三年，高盛的核心战略调整是退出低毛利、高波动的大众零售业务，集中资源发展高盈利、高壁垒的核心业务。这一转型不仅减少了非核心业务对业绩的拖累，更推动盈利模式从“依赖自营投资差价”向“稳定管理费+交易服务费”转型。

同时，公司推进“去资产负债表化”改革，大幅减少自有资金直接投资，转而募集第三方客户资金开展业务，有效降低了市场波动对业绩的冲击。2025年前三季度，AWM业务营收占比已达26%，较转型前显著提升，预计2026年将稳定在30%以上，业务结构的优化持续增强公司抗周期能力。

2.GBM业务壁垒深厚，成为业绩压舱石

全球银行与市场业务（GBM）是高盛的核心支柱，2025年前三季度贡献69%的营收，其细分业务均具备较强竞争力：

-并购咨询业务：2025Q3收入同比增长60%，连续20年以上稳居全球第一，客户覆盖全球大型企业与私募机构，在超大型交易、跨行业重组等复杂场景中具备不可替代性；

-FICC业务（固收）：2025Q3净收入同比增长17%，受益于利率波动下客户交易活跃度提升、固定收益产品价差扩大，以及证券借贷、回购协议等业务的稳步增长；

-股票业务（Equities）：2025Q3净收入同比增长12%，核心驱动力为客户杠杆投资需求提升与证券借贷业务扩张，在机构交易领域保持领先地位。

高盛在GBM业务中坚持“优化而非扩张”的策略，聚焦高价值客户与高盈利场景，有效控制资本消耗，提升业务效率。

3.AWM业务稳步增长，成为长期成长引擎

资产与财富管理业务（AWM）是高盛转型的核心方向，凭借全球高净值客户资源与专业的资产管理能力，业务规模持续扩大。2025Q3，公司受监管资产规模（AUS）增长1590亿美元，达创纪录的3.45万亿美元，管理费用收入29.45亿美元，同比增长12.4%；财富管理客户资产规模达1.8万亿美元，私人银行与贷款业务净收入同比增长34%。

与传统自营投资不同，AWM业务以收取管理费为主，收入稳定性更强，能够平滑GBM业务的周期性波动。随着全球高净值人群财富持续增长，以及公司“去资产负债表化”转型的深入，AWM业务将持续贡献稳定现金流，成为公司长期成长的重要支撑。

04

财务与估值：

盈利改善支撑估值修复

高盛的财务状况随着战略转型持续优化，估值具备修复空间：

财务层面，2025年前三季度营收与净利润增速均显著高于行业平均水平，ROE提升至14.6%，正向15%+的中期目标靠近；资产质量持续改善，消费金融业务出清后，信用减值损失大幅减少，经营效率稳步提升。预计2026年，受益于GBM业务的交易红利与AWM业务的稳定增长，公司营收同比增长15%-20%，净利润同比增长20%-25%，ROE有望稳定在15%以上。

估值层面，当前高盛估值仍受限于“周期投行”的市场认知，PE与PB倍数低于摩根士丹利等转型较为成功的同行。随着AWM业务占比提升、盈利稳定性增强，市场对其“高质量增长”属性的认可度将逐步提高，估值体系有望向同行靠拢。考虑到2026年行业复苏带来的业绩弹性，其估值存在15%-25%的修复空间。

05

风险提示与投资展望

高盛的投资价值虽具备支撑，但仍需关注三大潜在风险：

1.监管风险：若美联储对资本金的要求超预期严厉，可能限制公司回购规模与业务扩张速度；

2.地缘政治风险：中东、东欧等地区冲突升级可能导致全球资本市场波动加剧，并购与IPO交易活动受阻；

3.执行风险：AWM部门若募资能力不及预期，可能影响公司盈利结构优化与长期增长逻辑。

从长期来看，高盛的战略聚焦已初见成效，核心业务壁垒深厚，且充分受益于2026年降息周期与投行行业复苏的双重机遇。公司正从传统周期投行向“核心交易+稳定资管”的复合型金融机构转型，盈利能力与抗周期能力持续提升。

作为全球投行行业的龙头企业，高盛凭借清晰的战略定位、深厚的客户资源与专业的服务能力，有望在2026年实现业绩与估值的双重改善，成为投资者布局全球金融核心资产的重要选择。