琥崧科技冲刺港交所：一应收项目平均周转天数半年间激增423天，递表前5名股东套现近1亿元

据港交所，琥崧科技集团股份有限公司（以下简称琥崧科技）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中金公司和浦银国际为联席保荐人。

招股书显示，琥崧科技拟将此次港股IPO募集资金用于提升产能、设立销售及营销中心、提升公司在先进材料及先进材料解决方案设备方面的研发能力，以及营运资金及一般公司用途。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，公司虽称其在锂电池负极材料智能产线市场全国排名第一，但市场份额仅6.6%，市场相对分散。2022年至2025年上半年，琥崧科技微纳米材料智能生产线解决方案的毛利率波动较大，且单机设备业务2025年上半年还录得毛损。此外，琥崧科技的贸易应收款项及应收票据的平均周转天数由2024年的88天，短短半年间激增了423天至2025年上半年的511天。

就在公司递表前，公司5名股东累计套现了近1亿元。

2025年上半年核心业务毛利率大幅下滑15.4个百分点

招股书显示，琥崧科技是一家流程工业智能产线平台提供商，基于自研微纳米分散研磨核心技术与i-Neuron智能控制系统，助力客户实现高质量生产、智能运营与可持续价值创造。

招股书援引灼识咨询数据称，按2024年收入计，琥崧科技在锂电池负极材料智能产线市场全国排名第一，市场份额6.6%；锂电池材料智能产线市场全国排名第二，市场份额4.9%。

不过，公司明确指出，中国锂电池材料智能产线的市场集中度并不高。以2024年营收计，行业前五名制造商合计仅占市场总额的19.9%，主要是由于下游客户普遍采用单机设备采购模式。

琥崧科技的业务运营围绕三大核心业务开展，分别为微纳米材料智能生产线解决方案、单机设备和生物制造过程解决方案。具体来看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下简称报告期内），琥崧科技的绝大部分收入均来自微纳米材料智能生产线解决方案，收入占比分别为95.8%、97.1%、97.2%和97.7%。

图片来源：琥崧科技招股书

值得注意的是，微纳米材料智能生产线解决方案的毛利率在报告期内呈波动态势。例如，该业务在2024年上半年毛利率曾达到24.2%，但2025年上半年却大幅下滑了15.4个百分点至8.8%。

图片来源：琥崧科技招股书

此外，公司“单机设备”板块的毛利率从2024财年的33.6%断崖式下跌至2025年上半年的-27.9%。公司对此解释称，2024年因工厂搬迁，暂时减少了单机设备的产量；2024年下半年生产且于2025年上半年完成最终验收的每件单机设备所分摊的固定成本大幅增加，导致2025年上半年该业务录得-27.9%的毛利率。

图片来源：琥崧科技招股书

此外，琥崧科技通过收购拓展的“生物制造过程解决方案”业务，在2025年上半年录得-16.3%的毛损率，主要受销售额下降及原材料减值影响，显示新业务整合及盈利能力面临挑战。

琥崧科技客户群体覆盖美国、韩国、印尼、马来西亚等十余个国家或地区，正积极打造全球化研发、生产、销售体系，加速产品及品牌出海，推进全球化运营。

贸易应收款项及票据平均周转天数半年间从88天激增至511天

业绩方面，报告期内，琥崧科技的收入分别为4.09亿元、5.72亿元、7.1亿元和8246.1万元。同期，公司年/期内利润分别为-2612.6万元、-6847.7万元、1529.8万元和-5971.5万元。

可以看出，琥崧科技虽然2024年已经扭亏为盈，但2025年上半年的收入却同比大幅下滑了73.44%，同期公司利润也从2024年的1884万元转负至亏损5971.5万元。

图片来源：琥崧科技招股书

每经记者注意到，虽然琥崧科技在2024年录得1529.8万元的账面利润，但同期的经营活动现金流却是净流出8830.8万元，这表明公司当年的盈利并未转化为真金白银。2025年上半年，公司经营活动现金流继续净流出6678.7万元。

图片来源：琥崧科技招股书

琥崧科技为国内外客户提供流程工业智能生产线解决方案及智能设备。报告期内，公司并无委聘任何分销商，所有产品及服务均由其直接向客户销售或提供。

报告期内，琥崧科技来自前五大客户的收入占比分别为96%、92.1%、85.1%和97%。也就是说，2025年上半年，公司绝大部分收入均来自前五大客户。同期，公司来自最大单一客户的收入占比分别为71.9%、43.7%、41.7%和47.4%。

在客户高度集中的同时，琥崧科技还面临客户流失的风险——招股书明确指出，大部分客户并未向公司作出长期采购承诺，这可能导致其在不同时期面临不确定性及收入波动。“一般情况下，我们不会与客户签订长期协议，亦未自客户处获得长期采购承诺。因此，项目完成后，客户并无义务再次委聘我们参与后续项目。”公司补充称。

每经记者还注意到，琥崧科技的贸易应收款项及应收票据的平均周转天数由2024年的88天，激增至2025年上半年的511天。这意味着公司完成销售后，平均需要超过1年4个月才能收回货款。

图片来源：琥崧科技招股书

递表前5名股东刚套现近1亿元

琥崧科技招股书还罕见地披露称，公司在报告期曾向俄罗斯客户销售产品。值得注意的是，公司曾通过受制裁目标的银行账户收取了约200万元的款项。尽管公司声称金额不大且已咨询法律顾问，但公司仍承认“可能因该等活动而受到相关司法权区负责执行其各自制裁相关法律或法规的相关政府当局所实施的国际制裁的风险。”

琥崧科技的历史可追溯至2012年7月成立的上海琥崧机电科技有限公司，2015年，公司完成股改并更名，并于同年年底在新三板挂牌，但2018年9月，公司自愿从新三板摘牌。

除了曾在新三板挂牌外，每经记者注意到，琥崧科技曾于2022年5月向上海证监局提交了IPO辅导备案，其A股保荐人于2022年10月至2023年10月期间提交若干份辅导报告。然而，公司称，于2024年1月，鉴于当时国内外资本市场状况及该集团未来发展战略，其与A股申请保荐人同意终止辅导代理协议。

历史上，琥崧科技经历了多轮增资和股份转让。就在递表前约一个月（2025年11月27日），公司完成一次股份转让，5名股东以42元/股的价格合计转让约234.76万股，套现9870.83万元。

图片来源：琥崧科技招股书

图片来源：琥崧科技招股书

截至招股书披露日，琥崧科技由李源林、上海鸿琥及琥崧投资分别持股20.09%、9.92%及1.86%。其中，上海鸿琥为公司员工持股平台，由李源林持有37.53%的股份；琥崧投资由李源林和方琳琳夫妇全资持有。李源林为上海鸿琥及琥崧投资的普通合伙人。据此，李源林、方琳琳、上海鸿琥及琥崧投资被认为是公司单一最大股东集团。

针对公司2025年上半年贸易应收款项平均周转天数激增、“单机设备”录得负毛利率等问题，1月4日早间，每经记者向天眼查抓取的琥崧科技邮箱发送了采访提纲（公司官网显示“无法访问”），但截至发稿未获其回复。