欧菲光收购标的资产评估引关注 核心产品增长预期支撑毛利率提升

来源：新浪财经-鹰眼工作室

金证（上海）资产评估有限公司近日就欧菲光集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函进行了回复。公告显示，本次交易标的资产主要为指纹识别模组、3D传感模组等传感器模组业务，评估机构对标的资产的收益法评估预测、毛利率变动、期间费用合理性等核心问题进行了详细说明，认为标的资产未来销售增长具备可实现性，预测期毛利率提升具备合理性。

核心产品市场地位稳固 未来销量增长可期

公告显示，标的公司主营业务为指纹识别模组、3D传感模组等传感器模组及PC、IoT配件产品的研发、生产与销售，在指纹识别模组领域尤其是超声波细分领域具有显著行业地位。2024年，标的公司应用于手机场景的指纹识别模组出货量达19,015.75万颗，全球市占率20.69%；其中超声波指纹识别模组全球市占率超46%，位居行业首位。

根据评估预测，标的公司主要产品销量将保持增长态势。其中，超声波指纹识别模组预计从2024年的3,505.18万颗增长至2030年的8,474.17万颗，年均复合增速15.85%；3D传感模组预计从2024年的1,210.12万颗增长至2030年的4,177.47万颗，年均复合增速12.78%。这一增长主要受益于超声波指纹识别技术在中高端机型的渗透率提升，以及3D传感模组在智能汽车、机器人等新兴领域的应用拓展。

从客户结构看，标的公司已与J公司、B公司、D公司等头部智能手机厂商建立长期稳定合作关系，并拓展了L公司、N公司等汽车电子客户及石头科技等机器人领域客户。2025年1-9月，标的公司新增谷歌等重要客户，超声波指纹识别模组收入同比显著增长。截至2025年9月末，标的公司在手订单及预期订单合计达10.87亿元，为全年业绩实现提供有力支撑。

产品结构优化驱动毛利率提升 期间费用预测合理

报告期内，标的公司主营业务毛利率分别为18.26%、18.43%和16.34%，评估预测2025年至2030年毛利率将从17.96%提升至19.62%。毛利率提升主要得益于产品结构优化：高毛利的超声波指纹识别模组和3D传感模组收入占比预计从2025年的67.42%提升至2030年的76.34%。

具体来看，超声波指纹识别模组2023-2024年毛利率分别为25.74%、24.53%，显著高于电容式（11.71%-13.86%）和光学式（9.97%-12.69%）指纹识别模组。随着其收入占比从2024年的44.65%提升至2030年的51.89%，将成为带动整体毛利率上升的核心因素。3D传感模组方面，车载类产品单价显著高于手机类，随着智能汽车、机器人等应用场景拓展，收入占比预计从2024年的12.78%提升至2030年的24.45%。

期间费用预测方面，评估机构结合历史费用率及行业对比情况，预计2025年期间费用为30,379.99万元，低于2024年的33,156.86万元。其中销售费用率预计维持在0.34%-0.36%，管理费用率1.52%-1.89%，研发费用率4.98%-5.81%，均处于合理区间。报告期内，标的公司不存在由上市公司及其子公司代垫费用的情形。

资本性支出与业务发展匹配 折现率取值反映行业风险

评估报告显示，标的公司预测期资本性支出主要包括更新性和扩张性支出，2025-2030年合计资本性支出分别为15,328.58万元、19,413.79万元及后续年度15,559.45万元。其中，扩张性支出主要用于超声波指纹识别模组后端工序产能提升及3D传感模组新业务设备投入，与销量增长规划相匹配。以超声波指纹识别模组为例，产能利用率预计从2025年的44.72%提升至2030年的80.86%。

营运资金增加额预测基于历史周转率水平，存货、应收款项、应付款项周转率分别参考近一年一期平均值6.40次、2.80次、2.40次测算，与业务发展规模相匹配。2025年4-12月营运资本增加额预计18,976.23万元，随后逐年减少至2030年的3,284.83万元，反映出标的资产运营效率提升趋势。

折现率方面，本次评估采用加权平均资本成本（WACC）10.10%，其中无风险利率1.81%，市场风险溢价6.06%，β系数0.983，特定风险报酬率3.0%。该折现率水平与同行业可比交易案例（8.75%-12.33%）相比处于合理区间，充分反映了消费电子行业技术迭代风险及标的公司客户集中度较高等特定风险。

业绩实现情况良好 评估作价具备合理性

截至2025年11月末，标的公司主要产品2025年预计可实现收入30.86亿元，占全年预测收入的94.52%。其中3D传感模组预计超额完成106.40%，超声波指纹识别模组完成93.46%。结合消费电子行业第四季度销售旺季特征，全年业绩预测具备较强可实现性。

报告期后业绩实际实现情况与评估预测不存在重大差异。2025年1-9月，主营业务收入已实现20.42亿元，占全年预测的62.55%；净利润1.37亿元，占全年预测的46.81%，均高于2023-2024年同期水平。评估机构认为，标的资产历史亏损因素已消除，产品结构优化及应用领域拓展将支撑未来盈利增长，本次评估作价63.40亿元具备合理性。

中介机构核查后认为，标的公司销量预测、成本核算、期间费用、资本性支出等评估参数选取合理，折现率反映行业及自身风险水平，评估结果合理谨慎。本次交易相关评估工作符合《资产评估准则》及相关规定要求。

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