丰茂股份6.1亿元可转债募资背后的转型突围与风险隐忧

蓝鲸新闻1月4日讯，近日，丰茂股份发布《浙江丰茂科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，拟发行可转债募集资金不超过6.1亿元，用于智能底盘热控系统生产基地、汽车用胶管建设项目及补充流动资金，并披露了公司经营业绩、利润分配政策、风险因素及募投项目相关信息。

2022年至2024年营收增长55.7%的背后：毛利率三年内下滑超4个百分点

本次定增的背景建立在多重宏观环境变化之上。近年来，全球汽车产业正经历电动化、智能化转型，传统燃油车零部件需求受到挤压，而热管理系统、空气悬架等新兴部件成为增长点。根据募集说明书披露的信息，2022年至2024年期间，公司营业收入由6.08亿元增长至9.49亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润也呈上升趋势。然而进入2025年后，受国际地缘冲突持续、海外市场需求收缩等因素影响，公司主要产品毛利率出现下滑，报告期各期末综合毛利率从2024年的30.56%下降至2025年前三季度的26.26%。这一趋势反映出公司在成本传导和定价能力方面面临挑战，尤其是在原材料价格波动加剧的情况下，橡胶制品生产企业的盈利空间被进一步压缩。

5.20亿元投向智能底盘项目：能否打开新增长极

在此背景下，丰茂股份提出通过可转债融资推动产能扩张，试图抢占新能源汽车配套市场的先机。募投项目中，"智能底盘热控系统生产基地（一期）项目"拟投入募集资金5.20亿元，占总募资额的85.25%，目标是构建集流体管路系统、空气悬架系统和密封系统于一体的综合性生产基地。该项目建成后预计将新增流体管路系统部件年产能3,800.00万件、空气悬架系统部件年产能125.00万件、密封系统部件年产能1,500.00万件。另一募投项目"年产800万套汽车用胶管建设项目"则聚焦于传统优势领域——传动系统部件的产能升级。

境外收入占比一年骤降7.16个百分点：外销承压下扩产逻辑遭遇考验

尽管公司强调产能规划基于对市场趋势的审慎分析，但新增产能能否有效消化仍存不确定性。根据公开信息显示，2025年以来公司境外销售收入占比已从2024年的50.72%回落至43.56%，主要销售区域包括欧洲、中东等地。若未来国际贸易摩擦加剧或部分地区经济复苏乏力，外销订单存在进一步萎缩的可能性。与此同时，国内汽车市场竞争日趋激烈，整车厂为控制成本不断向下传导压力，零部件供应商议价能力普遍削弱。在此环境下，大规模扩产可能加剧供需失衡风险，导致固定资产利用率偏低，进而拖累整体资产回报率。

每年新增数千万折旧压力：高投入项目或将拉低整体盈利水平

更值得关注的是，本次募投项目将带来显著的折旧摊销压力。随着新生产基地建设完成，公司固定资产和无形资产规模将大幅增加，每年需计提的折旧与摊销费用也将随之上升。若项目投产后市场需求未达预期，或产品销售价格因竞争加剧而下行，则新增固定成本难以通过收入端覆盖，可能导致利润水平进一步承压。此外，公司目前并未为本次可转债提供担保，信用评级机构东方金诚虽给予AA-评级，展望稳定，但在宏观经济波动加剧的背景下，一旦出现偿债能力恶化的情形，投资者将缺乏有效的增信保障措施。

切入比亚迪、吉利供应链却难破技术壁垒：高端系统集成能力仍处追赶阶段

从业务结构看，丰茂股份正试图从传统传动带制造商向汽车热管理与空气悬架系统解决方案提供商转型。公司在募集说明书中提到，纯电动汽车和燃料电池汽车的发展对空气悬架、热管理系统的需求显著提升，因此相关产品研发和布局成为战略重点。然而，该领域的技术门槛较高，且已被国内外头部企业占据主导地位。博世、舍弗勒、大陆集团等跨国企业在空气弹簧、电控系统等方面拥有深厚积累，国内亦有中鼎股份、保隆科技等企业加快布局。丰茂股份虽已切入比亚迪、吉利汽车、上汽集团等主流车企供应链，但在高端产品认证周期、系统集成能力方面仍处于追赶阶段，短期内难以形成差异化竞争优势。

应收账款达2.82亿元创历史新高：营运资金压力持续攀升

财务数据显示，报告期内公司应收账款净额持续攀升，2025年9月末已达2.82亿元，占流动资产比例升至24.63%。客户集中度较高以及回款周期延长，使得营运资金压力加大。虽然公司近三年累计现金分红金额达7,200.00万元，占最近三年年均可分配利润的比例为53.71%，显示出一定的股东回报意愿，但经营活动现金流对债务和投资支出的覆盖能力仍有待观察。本次发行可转债虽可在短期内缓解资金压力，但若募投项目未能如期产生效益，未来转股进度缓慢，仍将对公司利息支付和流动性管理构成考验。

双重资本开支叠加：嘉兴再投15亿元基地暴露激进扩张野心

值得注意的是，在本次定增推进的同时，公司还宣布拟投资不超过15.00亿元在嘉兴高新技术产业开发区建设汽车零部件生产基地。该项目独立于本次可转债募投范围之外，意味着公司整体资本开支正处于快速扩张阶段。双重投资叠加下，对企业资金统筹能力和项目管理效率提出更高要求。若多个基地建设节奏错配或市场需求响应滞后，可能出现资源错配与产能闲置并存的局面。

总体上来说，当前公司面临的毛利率下行、应收账款高企、海外市场波动等问题尚未根本解决，此时启动大规模融资扩产，更多体现为一种被动应对而非主动引领。投资者需警惕在行业结构性调整过程中，企业因战略冒进而带来的经营与财务双重风险。