极氪汽车“退市”背后：资本游戏，还是行业警钟？

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来源：投行圈子

声明：本人仅为商业案探讨，不构成任何建议。

“退市”二字，在资本市场向来引人警惕。然而，当极氪汽车在2025年宣布从纽交所自愿退市、并入吉利汽车港股的步伐临近尾声时，我们看到的并非一个陷入困境的品牌，而是一个财务数据“热得发烫”、销量屡创新高的“优等生”。

这强烈的反差构成了一个核心谜题：为何一家公司要在其经营表现最亮眼的时刻，选择主动从公开市场撤退？

最新的财务数据，为我们揭示了谜题的一面——一个通过战略整合脱胎换骨、盈利狂奔的极氪。

经营与财务分析

如果你只记得2024年那个仍在亏损中挣扎的极氪，那么2025年的业绩将彻底颠覆你的认知。与领克品牌完成战略整合后，新极氪科技集团释放出的协同效应，直接体现在每一个关键财务指标上，堪称一场“效率革命”。

1． 规模与盈利齐飞：毛利率的跃升奇迹

首先来看最核心的盈利能力。下表清晰展示了极氪在2025年前三季度的蜕变轨迹：

声明：以上数据统计由DeepSeek 整理

几个跃升的关键点不容忽视：

毛利率：综合毛利率稳定站在19%以上，并在第二季度突破20%大关。这不仅是极氪的历史最佳水平，更已逼近甚至超越部分头部新势力的盈利表现，标志着其产品结构（高端车型如009、9X占比提升）和成本控制能力发生了质变。

盈利拐点：从一季度在香港会计准则下实现盈利，到二季度在美股准则下经营利润转正，盈利的可持续性得到初步验证。第三季度净亏损同比大幅收窄84.9%至3.07亿元，主要源于持续的研发投入，但毛利总额高达60.46亿元，同比增长37.1%，为未来利润释放打下了坚实基础。

费用管控：第二季度，研发费用率和销管费用率分别降至7.8%和12.3%，实现同比“双降”。这直接证明了“极氪+领克”双品牌在研发、供应链和销售渠道上的整合产生了真金白银的协同价值。

2． 销量与产品

财务数据的背后，是市场表现。

销量持续攀升：2025年全年，极氪品牌（不含领克）交付量超过22.4万台，同比增长。尤其值得注意的是，12月交付量首次突破3万台，创下历史新高。旗舰SUV极氪9X在12月交付量首破一万台，单车成交均价高达53.8万元，证明了其在高价值市场的强大号召力。

产品矩阵发力：“极氪向上，领克向宽”的战略清晰见效。极氪品牌牢牢站稳30万元以上豪华市场，009系列持续占据40万以上豪华MPV销量冠军；领克品牌则主攻20万元及以上市场，新车型如领克900上市后快速获得市场认可。

全球化加速：截至2025年底，极氪已进入全球超过50个国家和地区，车型在挪威、瑞典、荷兰以及中国香港等市场表现活跃，正从“产品出海”迈向“价值出海”。

为何要退市？

那么，为何要在高光时刻退市？

财务数据，恰恰是解答这个问题的钥匙，它指向了更深层的战略考量。

1． 退市的直接动因

尽管业绩暴增，但极氪在美股的估值长期被压制，股价与基本面严重背离。管理层认为“维持上市公司地位的成本与收益不匹配”。

与此同时，与母公司吉利汽车（0175.HK）的合并，能带来更极致的协同。

彻底整合，降本增效：从纽交所退市并并入港股上市公司，意味着极氪与吉利汽车、领克之间的技术研发、供应链管理、海外渠道等资源的整合将再无资本市场的隔阂，可以更加顺畅、彻底。第二季度费用率的下降只是开始，未来还有更大的降本空间。

融资环境优化：相较于当前中概股面临的监管与估值压力，港股市场对吉利-极氪-领克这一清晰的“中国高端智能电动军团”故事可能有更充分的理解和更高的估值认可，有利于未来进行更高效的融资，支持技术投入和全球扩张。

2． 私有化进程与未来路径

根据计划，吉利汽车将以换股为主、现金为辅的方式，按每股美国存托股份26.87美元的价格收购极氪。若相关股东大会通过，交易预计在2025年底前完成交割。

退市后，极氪将：

短期聚焦整合：作为吉利汽车的全资子公司，其财务数据将并入吉利财报，全力深化内部协同，将已显现的盈利势头转化为更稳定、更丰厚的利润。

长期或寻求再上市：不排除在盈利能力充分释放、港股或A股市场环境更佳时，极氪以更独立的板块或再次分拆上市，届时其估值逻辑将完全建立在扎实的盈利基础之上。

行业影响

极氪的案例，给如火如荼的新能源汽车行业，尤其是传统车企孵化的高端品牌，投下了一颗值得深思的“信号弹”。

1． 资本市场的耐心期限正在缩短。 市场不再无条件地为“故事”和“增速”买单，转而迫切要求看到清晰的盈利路径。极氪用大幅改善的毛利率和利润证明，规模化之后的“效率运营”能力，比单纯的销量扩张更重要。这预示着行业竞争正式进入“下半场”，财务健康的权重将无限加大。

2． 战略节奏比融资速度更重要。 极氪的退市，是一次主动的“战略回撤”。它说明，在特定阶段，从公开市场的聚光灯和短期业绩压力下暂时退出，换取内部整合的战略空间和决策自主权，可能比持续融资更为关键。这对于许多需要长期技术投入、但又受制于季度财报压力的新品牌而言，是一种新的战略思路。

3． “大集团赋能”模式的优劣显现。 极氪的快速盈利，极大得益于吉利集团的技术积淀、供应链体系和与领克的协同。这证明了传统巨头孵化的高端电动品牌，若能成功整合内部资源，将拥有“纯血”新势力难以比拟的体系力优势。但同时，如何保持品牌的独立调性和创新锐气，也将是永恒的课题。

结语

极氪的“退市”，绝非败退，而是一次基于强大经营基本面的、主动的资本战略调整。

它用一个漂亮的财务U型反转，证明了自身通过整合实现效率跃迁的能力。

然后，它选择离开一个无法充分认可其价值的舞台，回到母公司的羽翼下，为了下一次更强劲的起飞蓄力。

这揭示了中国新能源汽车产业一个日益清晰的现实：资本的潮水终将褪去，产品的胜利、技术的胜利，最终必须转化为财务报表的胜利。

当一家公司能在赚钱的时候，冷静地选择“怎么赚钱更划算、更长久”的路径时，恰恰说明它正在走向真正的成熟。

极氪的这步棋，不仅关乎自身，也为整个行业标注了一个从规模狂热转向价值深耕的新航向。

但，笑在最后的，永远是资本。

对此，您怎么看？