单日暴涨489亿！港股“GPU第一股”，加速突围

来源：侃见财经

AI时代的宏大叙事已经开启，产业链上的企业都获得了不错的估值。

2026年伊始，被誉为港股“GPU第一股”的壁仞科技登陆港交所，盘中壁仞科技最高涨幅超过了118%，截至收盘，其涨幅回落至75.82%，市值为825.7亿港元，较发行价单日市值暴增498.7亿港元。

壁仞科技的大涨，实际上是行业景气度高的具体体现。一方面随着全球AI市场景气度的暴涨，行业普遍估值较高；另外一方面，近期A股上市的摩尔线程、沐曦股份等企业也获得了超高的溢价。因此，作为港股首家GPU芯片设计公司，市场给壁仞科技给予了充分的溢价。

那么，壁仞科技成色究竟几何？未来是否能够消化当下的估值？

根据招股书，2022年至2024年，壁仞科技分别实现营收为50万元、6203万元以及3.37亿元；经调整净亏损分别为10.38亿元、10.51亿元、7.67亿元；归母净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元；2025年上半年，壁仞科技的营业收入为5890万元，经调整净亏损为5.52亿元，归母净亏损为16.01亿元。

从业绩增速来看，目前壁仞科技属于业绩快速爆发阶段。

截至2025年12月15日，壁仞科技手握24份未完成的具有约束力订单，总价值约8.22亿元；同时公司已订立总价值12.41亿元的框架销售协议及销售合同。也就是说，短期来看壁仞科技营收增速能够得到保障，且目前市场定价多是基于未来估值的折现，至于未来业绩增速，市场的预期已经说明了问题。

公开资料显示，壁仞科技成立于2019年9月，创始人为哈佛博士张文。

作为一个连续创业者，张文的履历堪称卓越。资料显示，2011年，张文曾经和被称为“中国芯片教父”的中芯国际创始人张汝京一起创建过生产LED芯片的映瑞光电，并担任CEO一职。

2018年，张文开始担任商汤科技总裁一职。与此同时，他还联合上海临港集团、国家开发银行等创立了上海鼎域恒睿股权投资基金管理公司，并担任董事长。当时，AI浪潮席卷全国，因此张文不仅仅只想做一个成熟企业的管理者，而是要做芯片行业发展的参与者。于是，他萌生了创业的念头。

面对张文创业的想法，身边人曾认真地劝过，认为他只是管理经验丰富，但并非GPU产业出身，更为重要的是GPU的门槛极高，选择这个赛道风险太大。

但他并未放弃这个想法，后来他与启明创投主管合伙人周志峰认真探讨，周志峰认同了他的看法，并且成了真金白银的支持了他，成了壁仞科技最早期投资人之一。张文后来回忆称，“我是抱着只拿一块钱薪水的心态来创业，就是希望能把这个赛道做好。”

敲定了具体创业计划之后，人成了关键性的问题。为此，他请一位哈佛师弟列了一张芯片技术大牛名单，自己再一个一个去谈。在张文的力邀下，曾主导华为海思自研GPU的核心人物洪洲成为公司的CTO，曾在AMD担任GPU SoC架构师的张凌岚成为公司的首席运营官，AMD前全球副总裁成为公司的战略委员会主席……

张文后来在接受采访时曾表示，“事实上我也是很幸运的，这30个人都很有信念，这构成了我们公司的基石”。

解决了人的问题之后，钱的问题也同样重要。因为张文曾经的私募经历，让他在面对融资难题上游刃有余，因此壁仞科技的融资之路也是一路顺畅。

根据招股书披露，壁仞科技2019年12月进行Pre-A轮融资，由启明创投、杭州独角兽投资2050万美元。随后半年内，2020年5月前，壁仞科技陆续完成Pre-A+轮、Pre-A++轮融资，加上Pre-A轮，合计约5000万美元启动资金到账。

2020年5月至7月，深圳松禾、珠海格力、珠海大横琴等机构共计投资7.9亿元，投后壁仞科技A轮融资估值为29亿元。

2020年8月至2021年5月，壁仞科技陆续完成Pre-B、Pre-B+、B轮和B+轮融资，共融资约39亿元。其股东包括高榕资本、中证投资、碧桂园创投、上海国企改革基金、PA GCC等33家机构。

统计显示，壁仞科技IPO前，该公司一共进行了10轮融资。其中，前三轮来自美元基金，后七轮来自人民币基金，融资额包括4900万美元及90亿元人民币，合计约合人民币93亿元，IPO前估值为209亿元。

在这一系列紧锣密鼓的融资中，张文不仅拿下了高瓴资本、松禾资本等头部机构，还斩获华登国际、中芯聚源等产业资本的背书。

IPO后，张文直接持股为7.77%，上海壁立仞持股为8.11%，启明旗下QM12持股为3.89%，上海熵和持股为3.69%，珠海格力持股为1.95%，珠海大横琴持股为3.42%，元启立千及北京裕润持股为2.96%，碧桂园创投持股为2.82%，梁晓嶢持股为2.77%，青岛华芯锚点持股为2.64%，澄丰持股为2.53%，临科壁芯持股为2.41%，Sky9 Capital持股为2.34%，民生通惠持股为2.14%，Champ Earn持股为2.11%，PA GCC持股为2.02%……

AI的爆发，成就了“国产GPU四小龙”。

目前，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技均已上市，而燧原科技也已经完成了IPO辅导。

资本的加持叠加产业爆发的风口，已上市的三家企业都获得了不错的估值，但相比于摩尔线程以及沐曦股份，壁仞科技的折价要相对明显一些。而这主要系港股市场对于企业估值方法不同以及流动性原因所致。

当然，值得注意的是，随着头部GPU企业IPO进程加快，国产GPU赛道也即将进入“商业化落地”的淘汰赛阶段，从这个维度来看，我们认为壁仞科技目前的估值更健康。

众所周知，在“国产GPU四小龙”中，壁仞科技的标签一直比较鲜明，即架构激进、算力密度高。稀缺性方面，壁仞科技的优势主要体现在：原创的Chiplet技术路线、千卡集群的商用稳定性、务实的软件兼容平台、清晰的产品迭代路线以及国产算力的自主可控。

相关资料显示，壁仞科技共有员工792名，其中657名员工均为研发岗，占员工总数约83%。超过78%的研发人员拥有知名大学的硕士或博士学位。最新公开数据显示，截至12月15日，壁仞科技在全球多个国家和地区累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一；获得专利授权600余项，位列中国通用GPU公司前列；发明专利授权率达100%，位列国内企业发明专利授权率榜首。

资料显示，自2019年以来，壁仞科技已开发出第一代GPGPU架构，并已成功开发两款芯片，即BR106及BR110，以及开发了一系列基于GPGPU的硬件。公司通过共封装两个BR106芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术推出性能更高的BR166芯片产品。

总体来看，企业IPO的成功，并不意味着企业已经高枕无忧，行业的高速发展，企业的亏损问题也是市场考量的重要因素之一。

招股书显示，2022年至2025年上半年，壁仞科技的研发支出分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元以及5.72亿元，累计研发投入为33亿元。也就是说，公司的绝大部分亏损净额乃由于研发活动产生的成本及开支所致。而本次IPO，壁仞科技募资总额为55.83亿港元，这也为其未来的发展提供了坚实的基础。

壁仞科技还表示，公司在GPU在开源推理框架适配、算子优化等方面达到了良好的开箱应用水平，未来有望加快在云端多种应用场景的商业化落地。

侃见财经认为，在全球智能计算芯片市场正高速扩张的当下，壁仞科技已经率先AI时代的拿到了“入场券”。从客户结构来看，其已经完成了企业中小规模测试性采购到特定行业的头部企业重点应用的转型。

目前壁仞科技已经完成IPO，作为国内算力的头部企业之一，公开市场已经给予了壁仞科技的稀缺性合理的定价，其也具备了长期投资的价值。

壁仞科技创始人、董事长兼CEO张文表示：“这是一个更好的开始，也意味着肩负起更大的责任。未来，壁仞科技将持续加大研发投入，全力推进全栈自主可控产品研发迭代，构建起完善的国产算力体系，着力提升我国智算产业的安全、稳定与坚韧水平，引领并赋能人工智能产业高质量发展。”