港股开年大涨，但摩根大通和贝莱德，却分别减持核心消费制造H股

我们先整体回顾下两大美资巨头在2025.1.1-2026.1.1的市场动作，可以说在短短一年时间里，他们的整体收益还是不错的，但对一些核心消费制造板块的减持动作周期，则是基本贯穿了全面，只是凑巧2026年开年报出了新闻，期间也有增持！

比如，摩根大通在2025全年持续操作比亚迪，最后一次发生在12月29日，其对比亚迪股份H股持股比例下降至5.99%，当日平均卖出价为98.1699港元，全年呈现出先持续增持，后波段减持，全程增持2次、减持3次的特征。

而贝莱德增减持美的H股，则更是典型的波段交易，其持股比例从年初4.12%上升到了年内最高的7.39%，又快速下降到年末5.16%，累计增持4次、减持8次！

我们借此，顺便回顾下外资年末撤退的一些逻辑，不过总体上大家要理解，国际资本对香港市场的投资的初始逻辑，通常不是简单的价值投资，而是以分红和红利套利为基础的估值型投资，因此其周期往往就是按年为单位，在年尾会需要交账应对波动。

2026年元旦后首个交易日，港股迎来了强势开门红，恒生指数大涨2.76%，恒生科技指数劲升4%，半导体、汽车、家电等板块集体爆发。

然而，这一热闹行情背后，却出现了耐人寻味的国际资金异动，摩根大通、贝莱德等国际资管巨头自2025年12月起，均在持续大幅减持比亚迪、美的集团、理想汽车等核心中国消费制造龙头的H股标的。

这种市场整体走强与外资流出的背离，引发了市场对资金流向、盈利逻辑及后续趋势的广泛讨论。

从我的角度看，外资近期的操作，确实有明显的时效性和板块针对性，贝莱德作为全球最大资管机构，减持动作尤为密集：12月18日将比亚迪H股持仓比例从7.21%降至6.78%，同步减持美的集团H股至4.87% ，另外其对东风集团股份的持股比例也已降至4.60%，三个月内完成了多轮集中减持。

摩根大通对家电、汽车类H股的持仓规模在同也期显著收缩。

毫无疑问，外资在近期的减持中无疑实现了可观盈利，以比亚迪为例，2024年四季度资本集团等外资机构已开始大举加仓，2025年3月至9月，比亚迪H股股价虽有震荡，但整体处于105-114元区间的上升通道，社保基金二季度加仓成本约108元，而外资持仓成本普遍低于这一水平 。

截至2025年12月减持启动时，比亚迪H股股价较2024年低点涨幅超40%，美的集团H股也受益于消费政策刺激实现25%以上的累计涨幅，外资通过跨年持仓完成了盈利兑现，叠加人民币升值和同业对冲类的固定收益，让这部分的盈利又能增加近5%以上！

当然，这种盈利并非短期投机所得，首先要感谢央行在年初为稳外资提供的一系列便利措施。其次，这也是外资基于2024-2025年行业复苏与估值修复的中期布局成果。

而且，值得注意的是外资减持并未引发标的股价崩塌，比亚迪、美的集团H股在减持期间跌幅不足5%，且均坚守关键均线支撑位，这既印证了外资减持的有序性，也显示南向资金与内资机构的承接力度 。截

至2025年末，港股通持股市值占比已升至13.1%，较2024年末提升2.7个百分点，内资对港股的话语权持续增强，有效对冲了外资流出的冲击 ，大陆投资者正用真金白银托起了香港2025年的历史性大涨！

而从市场大涨的驱动因素来看，2026年港股开门红是多重利好共振的结果，当然，我认为玄学还是大陆休市，港股大涨的历史惯性！

首先，在人民币流动性层面，美联储降息预期明确，美元走弱推动离岸人民币升破6.97，港股作为离岸人民币核心资产迎来估值锚抬升，当下人民币具有被动升值特征，这也加速了外资结汇的速度！

而在市场资金面方面，2025年南向资金净流入1.406万亿港元，元旦期间外资与本地资金主导市场，1408亿港元的成交量放大了涨幅！

另外，在产业端，壁仞科技上市首日暴涨75.82%激活AI产业链，华虹半导体并购升级强化国产替代逻辑，硬科技成为行情引爆点！而在政策面，“大规模设备更新和消费品以旧换新”2026政策提前公布，为汽车、家电板块提供支撑。

并且，我们前面说过，外资减持则源于其自身的战略调整与风险控制需求。

首先，年末获利了结是国际资本的常规操作，2025年港股流动性在12月出现阶段性收紧，日均成交额环比下滑13%，外资选择在市场高位兑现收益，符合其“落袋为安”的风控逻辑！

其次，当下市场里的板块轮动需求明显，外资在减持传统消费、汽车核心资产的同时，正向AI、半导体等硬科技领域转移仓位，这非常契合2026年港股“新经济成长和高股息防御”的双主线预期 。

再者，当下全球资产配置的再平衡需求也在上升，美联储降息节奏尚未完全明确，部分外资选择降低单一市场仓位，以应对全球流动性波动的不确定性 。

此外，外资持股比例的合规管理也可能是诱因之一，贝莱德已经对多只标的进行了减持，并均使其持股比例降至5%以下，规避了后续的信息披露义务与监管限制。

因此，我认为年末的减持行为，对市场信号来说并非看空，而是要进行结构优化！

之所以这么认为是因为外资对港股的配置逻辑从“普涨博弈”转向“精选个股”，这符合我们国家经济结构转型从量向质的变化。

2025年国际中介机构对港股的增持集中在电气设备、日常消费零售等10个行业，减持则覆盖消费者服务、家庭用品等25个行业，显示外资已从整体配置转向细分领域精选 。

而比亚迪、美的集团等标的虽为行业龙头，但2026年业绩增速预期低于AI、半导体等新兴板块，外资的减持本质是对资产性价比的重新评估。

其次，港股市场的资金结构也正在发生深刻变化，随着南向资金话语权提升，港股已经从过去的外资主导市场，转变为“内资+外资”共同主导的格局 。

外资减持并未引发市场崩盘，反而推动资金向高景气赛道集中，说明港股的“韧性”显著增强，不再过度依赖单一资金群体！

第三，我认为2026年港股“结构为王”的特征将会更加凸显，而这需要一些大权重让出一些红利空间！

根据彭博一致预期，2026年恒生科技指数每股盈利增速预计达34.63%，远超恒生指数的9.64%，硬科技的高增长优势将持续吸引资金流入 ，这个趋势在半年报之前估计还会持续，目前市场上没人关心，这些增长是不是因为英伟达离开（但马上要回来了），或者是信创大增！

而汽车、家电等传统板块虽面临外资减持压力，但受益于政策刺激与消费复苏，仍具备估值修复空间，市场将呈现“新兴赛道领涨、传统板块补涨”的分化格局，但只要美股逻辑不变，香港的跟随效应依然决定了科技为主。

所以，一句话吧:2025年是结构年，2026年是结构再结构分化年，龙头日子还是会一如既往的相对好，但龙头之间会开始增速的显著分化！