A股械企龙头，重大资产重组

来源：器械之家

12月31日，明德生物发布公告称，公司于2025年12月29日与蓝帆医疗签署了《股权收购意向协议》，拟以现金方式收购武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权。本次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市，不涉及上市公司发行股份。

资料显示，武汉必凯尔是较早引入国际第一急救理念和技术的企业，主要从事以急救包为核心，全面布局应急装备、应急单品和应急服务的应急救护业务。

此次交易完成后，武汉必凯尔将成为明德生物全资子公司，标志着明德生物在急危重症领域布局迈出关键一步。

龙头械企100%股权收购后

将明显改善资产质量

根据公告披露，此次收购基于双方战略协同需求。明德生物作为国内体外诊断领域龙头企业，近年来面临主营业务增长瓶颈。2025年前三季度，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长0.53%，但归母净利润仅1351.55万元，同比下滑83.30%。

武汉必凯尔作为应急救护领域头部企业，2024年实现净利润1387万元，2025年上半年净利润达753万元，展现出稳定的盈利能力。

从业务协同性看，明德生物现有急危重症智慧诊断业务主要服务于医疗机构，而武汉必凯尔在工业应急防护、商超渠道及家庭消费端拥有深厚积累。其产品覆盖家用、车载、工业、商用等六大场景，年产能达2000万套，销售网络遍布全球60多个国家和地区。此次收购将推动明德生物实现“诊断-防护-救治”全链条覆盖，构建从医疗机构向工业场景与家庭场景延伸的协同生态。

从财务表现看，武汉必凯尔的优质资产注入将显著改善明德生物资产质量。截至2025年6月30日，标的公司总资产2.28亿元，净资产2.20亿元，且公司治理规范、合规性佳，较收购私营企业可大幅降低尽调风险。此外，双方同处武汉的优势将降低整合成本，加速团队、业务及供应链融合。

两家企业业务版图高度互补

有观点认为，此次并购的核心价值，源于交易双方在业务布局、客户群体与发展阶段的高度互补性。作为急危重症诊断领域龙头与应急救护赛道标杆，两者的资源整合有望产生 1+1>2 的协同效应。

成立于2008年的明德生物，深耕POCT（即时检验）技术平台，拥有全血化学发光等核心技术，产品涵盖免疫、血气、分子诊断三大领域。凭借新冠核酸检测试剂盒（荧光PCR法）和抗原检测试剂盒（胶体金法）实现业绩爆发式增长，明德生物2022年营业收入一度突破105.30亿元。然而，随着疫情红利消退，该公司营收在2023年、2024年分别回落至7.50亿元、3.50亿元，同比下滑92.88%和53.30%。

当前，明德生物面临两大核心挑战。首先是体外诊断行业同质化竞争加剧，生化诊断、免疫层析等传统技术路线产品毛利率承压；此外，2025年前三季度应收账款余额达6.53亿元，远超营收规模，导致信用减值损失累计达4.67亿元。此次收购武汉必凯尔，被视为公司通过外延式并购开辟第二增长曲线的关键战略。

而武汉必凯尔作为国内最早引入国际急救（First Aid）理念的企业，自2010年成立以来，已构建起覆盖急救包、应急装备、应急服务的完整产品矩阵。

具体来看，必凯尔的应急装备涵盖家用、车载、工业、军用等多场景急救包，其中2024年推出的急救毯已拿下拼多多同品类第一、京东第三的市场地位；在应急单品，包括绷带、止血器、消毒用品等核心组件，形成标准化与定制化结合的产品矩阵；应急服务则为工业企业、公共场所提供应急培训与方案设计，延伸服务价值链条。这种产品 + 服务的模式，使其既拥有 To B 端的稳定订单，又在 To C 端建立了品牌认知。

从政策端来看，2023年工业和信息化部等五部门联合发布的《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023—2025年）》明确提出，到2025年安全应急装备产业规模突破1.2万亿元。必凯尔作为细分赛道龙头，有望充分受益政策红利，其技术积累与产能基础将为明德生物提供重要支撑。

转型压力下的突围

成行业并购新逻辑

需要指出的是，明德生物的收购并非孤立事件，而是2025年中国医疗器械行业并购浪潮中的一个典型代表。当前，随着行业从 “渠道驱动” 向 “技术驱动” 转型，头部企业加速通过外延式扩张完善生态布局，本质是在转型压力下的突围之举。

今年12月，微创心通完成对CRM的并购后者正式成为前者的全资子公司。后续，二者将在统一的管理体系下协同运行。但这一次并购并非简单的业务合并，而是基于结构性心脏病领域的尖端器械治疗能力，以及心律管理领域的持续监测及数据洞察优势，全力进军前景广阔的心衰领域。

而同样在体外诊断领域，威高集团旗下IVD核心平台威高生基在三个月内完成两大高增长领域的布局，6月收购创凝生物切入凝血检测赛道，8月底全资并购医陆生物补全自身免疫检测短板。其并购的核心逻辑是通过并购快速获取核心技术，结合自身覆盖全国的渠道网络，不断提升国产化率。

而放眼全球市场，雅培在11月以210亿美元股权价值收购Exact Sciences；而豪洛捷则以183亿美元的价格被私募股权公司收购。此外，强生、史赛克、赛默飞、BD医疗波士顿科学都进行了不同程度的并购交易。显然，对于跨国巨头而言，并购的首要目标往往是获取颠覆式技术或高壁垒赛道的核心资产，以维持技术代际优势。

分析认为，对于明德生物而言，此次收购既是应对主营业务下滑的破局之举，也是构建第二增长曲线的战略选择。而其蕴含的深层次的逻辑是行业正在从产品竞争、技术竞争，升级为生态竞争与场景竞争。

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