15亿永续债敲响警钟：中英人寿“补血”能否拯救偿付危机？

中英人寿

2025年临近年末，中英人寿站在一个敏感的时间窗口。在偿二代二期过渡期即将结束、行业资本补充全面提速的背景下，这家由中粮资本控股的合资寿险公司，于12月成功发行15亿元永续债，年利率2.5%。这一动作发生在管理层调整之后、偿付能力指标出现下行预期之前，使中英人寿的资本动向在年末被推至聚光灯下。

2025年进入最后一个月，保险行业的“时间感”突然变得异常清晰。

一边，是《偿付能力监管规则（Ⅱ）》过渡期即将在年底收官；另一边，是险企密集登场的永续债与资本补充债发行潮。

就在这一关键时点，中英人寿抛出一则重磅公告：15亿元永续债成功发行，年利率2.5%。

而在此之前不久，中粮资本刚刚完成财务负责人和董秘的更换。

管理层“换血”尚未消化，资本“补血”已率先落地。在监管、市场与经营三重压力交织的年末，中英人寿的这一动作，更像是一场提前到来的风险应对。

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偿二代二期临近推高偿付压力

《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（即偿二代二期）过渡期延长至2025年底即将到来，这意味着险企必须在不久后面对更为严苛的偿付能力评价体系。

新规重点包括更细化的资本认定标准、更全面的资产风险穿透检验以及更复杂的风险因子测算机制——这对资本实力较弱的险企是一道新的压力测试。

在这种监管背景下，保险行业整体偿付能力表现虽尚未触及监管红线，但多数人身险公司的核心偿付能力充足率仅勉强高于监管底线，综合偿付能力也逐渐压缩至平均水平附近。

数据显示，截至2025年一季度，保险业核心偿付能力充足率约为146.5%，综合偿付能力约为196.6%，人身险公司更是面临较大下行压力。

而中英人寿的偿付能力曲线正是这股行业压力的缩影——核心偿付充足率有下滑趋势，综合偿付同样面临批复后的压力。

截至最近披露的数据，其核心偿付能力从季度报告的200%区间，向未来预测下滑至接近150%附近，而综合偿付也由300%区间向220%收敛。这样的变化，足以让资本补充成为高层战略会议的重要议题。

险企在新规下若无法稳住偿付能力指标，不仅将影响市场声誉，更可能触发监管层出具整改通知、限制业务范围甚至责令补资本等措施。因此，当偿付能力指标开始下行，资本补充的重要性便不容忽视。

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永续债成险企核心资本工具

永续债票息相对较低、资本属性独特，是险企当下补充核心资本的重要工具。在偿二代二期的倒计时压力下，2025年险企通过发行永续债补充资本的热情显著走高。数据显示，仅年初至今，险企通过永续债融资额度就超过了200亿元。大公司如平安人寿、泰康人寿、交银人寿纷纷在银行间市场扩大发行规模。

相比而言，中英人寿发行的15亿元永续债虽在绝对规模上难与头部巨头相提并论，但在中等规模险企中已属于较大出手，其年利率仅为2.5%，反映了市场对其资本实力和偿债能力的认可程度。

永续债成为险企资本补充的“新宠”，并非偶然。它可以直接计入核心资本，提升核心偿付能力，这一点对即将面对更严格监管要求的保险公司尤为重要。

相比资本补充债、可转债等工具，永续债的成本更低、期限更长、对偿付压力的缓冲作用更明显。

这把“新宠”的锋利一面也在于：永续债不是无成本的“救命稻草”。它会增加未来派息义务，在市场利率上升或险企经营承压时，可能转变为沉重的现金流负担。

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中英人寿加快资本补充节奏

发行永续债补充资本并不是简单的财务操作，它映射出中英人寿自身经营与资本结构的变化。

一方面，中英人寿的业务增长数据仍具亮点。其保险业务收入同比增长、净利润同比增加，这说明公司本身的基本面尚未完全失去增长势能。

但另一方面，业务增速的放缓与退保率的上升，也让市场对其未来规模与积累风险的能力产生关注。尤其是综合退保率从年初的0.62%快速上升至1.42%，规模保费收入增速也出现持续收窄，这表明中英人寿在竞争激烈的寿险市场中，面临更大的客户留存和新业务开拓压力。

再来看资本结构一端，永续债发行仅是补血的一部分。险企要在新规下获得长远发展，还需要在资产负债管理、产品结构优化、风险匹配能力等多方面提升能力。

例如，与永续债互为补充的资本补充债近年来也大规模发行（如某些头部公司发行了高达数百亿元规模的资本补充债），这些工具虽不能补核心资本，但在提升综合偿付能力方面举足轻重。

中英人寿这一步棋的深意不只是补偿付能力，更是在高压监管背景下寻找一种资本弹性与经营韧性的平衡方式。