人民币真的升值了吗？1万亿贸易顺差是怎么来的？

人民币真的升值了吗？1万亿贸易顺差是怎么来的？国债为什么会大跌？你看懂了吗？

有人说人民币一直在升值——对美元从年初的7.3左右升至现在的7，升值约4%。但今年人民币对欧元贬值10.63%、对日元贬值6.41%、对澳元贬值3.14%、对新加坡元贬值5%，甚至对卢布贬值37%，对全球主要货币平均贬值约7%。最近四年，人民币兑美元从2021年的6.3到现在的7，整体贬值约10.1%。

一、贬值是坏事吗？1万亿贸易顺差怎么来的

以价换量是核心逻辑：货币贬值多少，出口价格就能相应降低多少。2021-2025年初，人民币对美元持续走弱，出口随之增长。但2025年2月起，特朗普为缓解美国贸易逆差，对我国加征50%关税，并要求人民币大幅升值，导致今年对美出口整体减少26%。

怎么办？转口+拓市场：对美出口受阻部分，先出口到东盟和非洲再转口美国；转口不畅的，就扩大对欧洲、澳洲等市场出口。全球为何能大幅接受我国产品？还是价格便宜——人民币对其他国家货币平均贬值7%，出口成本同步下降7%，推动对东盟出口增13%、非洲增26%、欧盟增8.1%、澳大利亚增35%，今年前11个月实现1万亿美元贸易顺差。

顺差一定是好事吗？顺差意味着出口多、进口少。过去我国与美欧贸易互惠互利：我国用廉价劳动力提供低价商品，助其维持低物价；美欧向我国出口精密机床、奢侈品等高端产品。但因国内分配问题，多数人购买力有限，难以消化美欧高端产品，形成出口多、进口少的局面。出口越多，越要补贴外贸企业降成本以扩大出口，进而产生更大顺差。

长期来看，这会导致美欧本土工厂因成本劣势倒闭、失业率上升。今年美国已加征高关税，若欧盟明年跟进，我国要维持出口增长，或只能通过人民币贬值抵消关税影响，贸易战恐难平息。根源还是分配问题，需提升内需以平衡贸易。

二、央行如何精准调控汇率

央行通过外汇远期合约/外汇掉期交易调控汇率，核心是锁定未来汇率、稳定外资预期。

• 背景：国内一年期存款利息不到1%，美元存款约3.75%，利息差近4倍，资本本能地倾向用人民币换美元，导致人民币贬值。国内外贸企业赚的美元也不愿结汇，宁愿在国内贷款发工资、买原材料，进一步加剧人民币贬值压力，2024年底人民币兑美元曾跌破7.37。

• 操作：央行推出外汇掉期交易，对外资机构承诺，将美元换成人民币，一年综合收益可达6%。例如，100万美元按7.37汇率换成737万人民币，约定一年后按7.06汇率换回美元，仅汇率部分就能赚4.7%，再加上人民币买国债的1%+利息，合计约6%。

• 效果：外资纷纷用美元换人民币，推动人民币升值、美元贬值。而外贸企业看到美元贬值幅度快超4%的存款利息，为避免亏损，集中结汇换人民币，进一步助推人民币升值。

三、国债为什么大跌

外资通过掉期交易换来的人民币，大多用于购买国债。当掉期交易到期，外资需将人民币换回美元，就必须先抛售国债变现，再结汇换美元。外资集中抛售国债，导致国债供给激增、价格大跌，这就是近期国债价格波动的核心原因。

四、汇率走势判断

• 短期：看央行调控。人民币升值是短期行为，与明年外贸增长存在矛盾，央行后续可能减少掉期交易，防止人民币过度升值。

• 中期：看我国贸易顺差是否被全球接受。若美欧持续加征关税，顺差增长或受限，汇率将承压。

• 长期：看人民币抵押物是否充足，这决定了人民币的长期价值根基。