高利率拖累，巴西“僵尸企业”比例居新兴经济体之首

【南美侨报网编译段木心2026年1月1日报道】《巴西金融杂志》（Revista Brasileira de Finanças）近期发表的一项研究指出，在25个主要新兴经济体中，巴西的“僵尸企业”比例最高。

这项研究评估了2002年至2021年间主要新兴经济体上市公司的经营活动。数据显示，这一时期内巴西13.9%的企业表现出“僵尸”特征，远高于平均水平（5.49%）。研究认为，巴西之所以成为这类企业滋生的沃土，与国内长期高企的利率密切相关，因为高昂的融资成本使企业更难偿还债务。

格兰佐托同时提到，巴西的债务执行率（债权人实际追回欠款的比例）偏低，也延长了这类企业的寿命。“数据显示，在巴西现行《破产法》实施前，债权人每1美元债务只能追回2美分。新法实施后，这一比例虽提升至12至20美分，但仍远低于美国75至90美分的回收水平。”

在巴西之后，“僵尸企业”比例最高的新兴经济体依次是马来西亚（11.8%）、土耳其（11%）、印度（10.49%）和菲律宾（9.6%）。

13.9%是过去20年巴西“僵尸企业”的平均比例，而实际上，这一数字已从2002年的10.32%攀升至2021年的17.94%。这种增长符合全球总体趋势，与多次经济衰退密切相关，包括20世纪90年代的亚洲金融危机、21世纪初的互联网泡沫、2008年的次贷危机以及2020年的新冠疫情。

格兰佐托强调，“僵尸企业”比例过高会带来一系列负面影响，“它们投资更少、分红更低、创新能力更弱、生产率更低，提供的产品质量也更差，这最终会损害企业竞争力”。

今年另一项针对巴西“僵尸企业”的研究也指出，2010年至2024年间，这类企业的投资水平比正常企业低25%。

祖曼斯基认为，这一现象与“僵尸放贷”有关，即金融机构为避免确认坏账损失（应收账款无法收回），为无力生存的企业续借贷款，人为延长其生存周期。他在研究中指出，“僵尸企业”会抑制投资、推高融资成本并削弱竞争态势，从而对信贷资源配置、行业效率及巴西经济的整体韧性构成系统性风险。

在格兰佐托看来，要缓解这一问题，需降低利率水平，并对现行《破产法》进行评估与改革，同时建立有效激励措施，使利益相关者能够有效追讨债务。