一家深圳VC爆发：18天三个IPO

来源：投资界

　　收获季。

　　作者/周佳丽

　　报道/投资界PEdaily

　　今日（1月2日），国产GPU独角兽壁仞科技正式登陆港交所，缔造了“港股GPU第一股”。本次IPO，壁仞科技发行价每股19.60港元，开盘大涨，市值破1000亿港元。

　　张文，壁仞科技的灵魂人物。他的职业生涯始于华尔街，后来回国连续创业，于2019年正式投身国产GPU浪潮，壁仞科技由此诞生。此后，张文率队壁仞科技掀起了国产GPU赛道的融资狂潮，集结了一份长长的投资人名单。

　　随着今日锣声敲响，松禾资本又收获一个超级IPO。至此，从2025年12月16日科创板IPO的昂瑞微，到12月30日港交所敲钟的五一视界，以及今天的壁仞科技，松禾资本在18天内连中三元。

　　壁仞敲钟

　　松禾收获1000亿IPO

　　“干练”，这是松禾资本创始合伙人厉伟对张文的第一印象。

　　2018年，张文加入商汤科技担任总裁，主导其总部落地上海。松禾资本投资团队与张文相识始于商汤科技。

　　原来早在2017年，松禾资本就投资了商汤科技，甚至还为商汤专门配置了投后人员，与公司上下都建立了深厚的联系，包括张文。接触以来，厉伟感受到张文“心态开放，有契约精神，也充满了活力和创新”。

　　齿轮扭转到2019年。长期深耕集成电路、人工智能等新兴产业，凭着多年的创业和投资经验，张文敏锐地看到了中国半导体产业历史性拐点的到来，决心投身于国产GPU的创业浪潮，壁仞科技应运而生。

　　此间，厉伟与松禾资本前合伙人顾文婷决定在攀登珠峰前拜访一圈企业家朋友，在与张文的交流中，其打造“中国芯”的愿景，与松禾资本布局解决“卡脖子”难题的理念高度契合。在松禾资本看来，GPU是人工智能的核心部件，而当时国内99.9%的GPU依赖进口，这已成为产业发展的关键瓶颈。

　　得知壁仞科技新一轮融资即将交割，厉伟当即表态“要投”。“当时融资份额十分紧张，只有1000万美金的席位。”厉伟向投资界回忆，很快松禾资本内部做了投资决策。2020年6月，成立仅9个月的壁仞科技完成11亿元人民币A轮融资，创下当时国内同行业A轮融资最高纪录，松禾资本名列股东之中。

　　不久后，在壁仞科技Pre-B轮融资中，松禾资本再度追加1000万美元，至此累计投资2000万美元，无疑是一笔重注。

　　这当中还有一个鲜少人知的插曲：当年投完壁仞科技，市场又出现了一批GPU创业公司，松禾资本曾调研过另外两家头部GPU公司，但对方的回复却是“你们投了壁仞，就算了”。对于这件事，张文的态度则完全相反，“他始终保持一个开放的心态，不会干涉我们投其他同领域项目。”厉伟回忆。

　　后来的故事大家也都知道了，壁仞科技崛起，不仅连续完成多轮融资，更在技术上取得突破：开发出第一代GPGPU架构及BR106、BR110、BR166等多款芯片产品，并基于此推出一系列硬件产品，成为国产GPU领域的代表性企业之一。

　　创业路上从无坦途，壁仞科技也曾经历风波。但一路走来，松禾资本始终在其身后，此次赴港IPO，松禾资本更是其领航资深独立投资者。根据招股书，IPO前松禾资本持股壁仞科技1.89%，是重要股东之一。若按松禾资本首轮进入时的估值计算，这笔投资为其带来超60倍的回报。

　　18天三个IPO

　　投出一张硬科技版图

　　回过头看，壁仞科技之于松禾资本，更像是一个印证——它验证了这家机构在长周期里所坚持的路径：

　　围绕人工智能为核心的数字科技、以基因科技为主线的精准医疗，以及涵盖国产替代的创新材料三大方向，锚定产业链中“卡脖子”的关键环节，以头部企业为原点，向上下游深度挖掘，早期发现并长期陪伴那些真正解决核心痛点的高潜力企业。

　　作为国内最早重仓人工智能的投资机构之一，松禾资本起初主要关注未来可能成长为平台型公司的标的，例如2017年投资的商汤科技。正是在深入服务商汤上下游产业链的过程中，松禾团队形成了一个清晰的判断：中国人工智能行业的发展，高度依赖于未来提供算力芯片的企业。这两个领域息息相关。

　　“把产业链摸到最底”。出手壁仞科技，正是这一逻辑在半导体与人工智能交叉点上的自然延伸。

　　而松禾资本的硬科技版图，远不止于此。多年来，团队深入大芯片行业，在GPU、CPU、DPU等半导体细分赛道，以及激光雷达、毫米波雷达、高精度惯导等传感器领域进行了系统布局。一张围绕算力与感知的硬核版图浮现——

　　在算力领域，除壁仞科技外，松禾资本还投资了国产Arm CPU企业鸿钧微、DPU芯片研发商星云智联等；在设计工具层面，布局了刚完成IPO辅导的芯耀辉；延伸至下游AI应用，则接连出手了第四范式、小马智行、思谋科技等一批明星公司。

　　就在半个月前，松禾资本收获又一个芯片IPO——昂瑞微。这家成立于2012年的公司，主攻长期被高通等国际巨头垄断的射频前端芯片领域。2020年，松禾资本投资昂瑞微，陪伴其突破5G高端射频模组的国际垄断，实现规模化量产与头部客户导入，并持续拓展卫星、车载等新场景。2025年12月，昂瑞微成功在科创板挂牌上市，松禾资本又捕获一个硬科技百亿级IPO。

　　12月30日，专注数字孪生技术的五一视界（51WORLD）正式登陆港交所，创造了“PhysicalAI第一股”，市值约170亿港元。至此，松禾资本在不到20天内，接连收获了3个IPO，迎来了丰收的季节。

　　进一步梳理，从德方纳米、瑞丰新材、华大基因、华大智造，到越疆科技、奥比中光、云天励飞、优必选、大疆创新……松禾资本的硬科技版图，正是在这样一个个“勇于投资并长期陪伴”中逐渐成型。

　　浮沉三十年

　　保持敬畏

　　放眼创投江湖，松禾资本的气质别具一格。

　　这与掌门人厉伟的生涯轨迹密不可分。1981年，厉伟考入北京大学化学系，毕业后第一份工作便是北京大学科技开发部，从事科研成果转化，成为国内最早接触“科技产业化”的实践者之一。

　　1991年，厉伟南下深圳，甚至把北京户口迁到了当时的宝安县非农城镇集体。来到深圳，他进入宝安集团负责证券事务。在此期间，他参与了中国资本市场早期的多项创新，包括设计发行新中国第一张可转换债券、第一张中长期认股权证，并参与了二级市场首起收购兼并案等。

　　1996年底，厉伟与罗飞联合创立松禾资本，取“松挺拔，刚直不阿；禾茁壮，经世济民”之意。自那时起，硬科技便成为松禾资本贯穿始终的投资主线——沿着数字科技、精准医疗与创新材料三大方向，持续进行纵深布局，逐渐成为“南派创投”的代表。

　　三十年过去，松禾资本管理规模已超过240亿元，累计投资企业500家，其中早小企业超过70%，收获了超过80家上市或并购案例。这其中，有很大一部分是从天使轮便开始陪伴的长期项目。

　　可以说，这三十年也映射了中国创投行业从无到有、从摸索到成熟的过程。期间，风口几经轮转，市场喧嚣，但松禾资本聚焦硬科技的基调始终未变，完整亲历并深度参与了中国科技产业的崛起历程。

　　这份定力背后，是其一贯坚持的投资哲学：保持克制，只在自身深刻理解的领域内深耕；不过度追逐风口，不轻易跨出边界。

　　不久前，规模空前、聚焦硬科技的国家级创投引导基金正式启动，在首批签约的49只子基金中，松禾资本位列其中。这一幕，不言自明。

　　刚刚过去的2025年，厉伟向投资界做了一份简练的年终梳理：全年募资超过32亿元，其中包括深圳市“20+8”产业基金集群中一只规模15亿元的细胞基因治疗专项基金；投资方面，坚持“投早、投小”，全年投资约12亿元，覆盖近40个项目，其中不少是刚从实验室走出来的初创团队；退出方面，全年共有10个项目实现IPO，另有一批企业已获港股IPO路条，正在等待挂牌。

　　“总体来看，2025年是行业复苏的一年。”厉伟分享体感。

　　交流的最后，厉伟聊起“资本向善”。他认为，资本逐利的同时，必须考虑向善，考虑如何跟社会共融，共同发展：

　　第一，要让被投资企业的价值最大化。创业者是画家，我们作为欣赏者，在他作画的过程中提供笔墨纸砚，只帮忙不添乱；

　　第二，我们一定要对出资人负责。出资人信任我们，提供资金让我们来管理，作为受托者，我们一定要恪守自己的责任，对出资人负责；

　　第三，年轻的团队都在追逐自己的梦想，我们一定要善待他们，给他们创造平台，提供机会，助力他们成就理想。

　　正如厉伟所言，“硬科技投资是‘非共识投资’，需要与创业者共同成长，用时间和耐心去等待技术开花结果。”

　　“创投是见微光、进窄门、走险路。”厉伟多次强调，在险峻的路径中稳步前行，需要保持敬畏。迎来2026年，他认为创投的风景值得期待——更多美好的事情正在发生。