开盘涨超100%，一笔直投让上海国资赢麻了

来源：市场投研资讯

（来源：东四十条资本）

新年伊始，国产GPU赛道再迎里程碑时刻——壁仞科技（06082.HK）正式登陆港交所，成为开年“首家”实现上市的通用人工智能芯片公司。根据披露，壁仞科技发行价为19.6港元上限，开盘股价涨超100%，市值一举突破940亿港元，牢牢跻身国产GPU赛道港股上市第一梯队。

回望这家市值超940亿港元的硬科技明星，其故事始于2019年上海张江一间共享办公室，创始团队由多位曾任职于AMD、英伟达的顶尖芯片架构师组成，初始人员规模只有6人，却立下了“打造世界级中国GPU”的雄心。

7年间，壁仞接连推出BR100、BR104、BR106、BR166等高性能通用GPU芯片，算力比肩国际一线，并成功部署于中国移动、中国电信等国家级智算中心，成为中国AI基础设施的关键力量。

在这场从6人创业团队到上市敲钟的进程中，创始人不仅兑现了技术理想，也让真正的赢家浮出水面——上海，一座以战略定力深耕硬科技之城。

招股书显示，上海临港（600848）全资持有的上海临港经济发展集团，通过青岛华芯锚点投资中心（有限合伙）持有壁仞科技3.7853%的股权，从而间接成为壁仞科技第五大股东；由上海国投主导设立的上海国投先导人工智能产业母基金，也对壁仞进行了投资，为重要股东之一。

随着壁仞的上市，超940亿港元的市值，让上海国资收获了一个标志性硬核IPO。更深远的意义在于，这笔投资带来财务回报的同时，上海在AI时代底层算力赛道的战略布局，也取得实质性成果，即一座城市，正用耐心资本和系统性生态，真正“孵”出了自己的算力之芯。

“首个直投项目”：关键节点的投大投长

时间拉回2025年初，聚焦上海集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业的核心资本平台——上海国投先导人工智能产业母基金，投出了其设立以来的首个直投项目：壁仞科技。

这一决策在当时颇具突破性。不同于母基金惯常通过子基金间接出资的模式，此次由上海国投直接主导，以数亿元资金注资壁仞科技。这不仅打破了既有投资惯例，也释放出清晰的战略信号：上海国资要亲自下场，押注国产通用GPU这一技术最深、投入最大、周期最长的硬科技赛道，构建自主可控智算生态。

对于此次投资，除了提供资本支持外，上海国投还在技术攻关、产业对接、生态协同等方面深化资源，进行赋能，切实助力上海加速构建全国产、自主可控的智能算力体系。

这笔战略投资很快落地。2025年3月，上海国投先导基金正式完成对壁仞的投资。彼时，壁仞已取得关键技术突破——新一代BR166芯片采用先进Chiplet封装架构，算力较前代翻倍，并在高速互连、光互连等底层技术上实现自主创新，整体技术实力稳居国内领先水平。

然而，高研发投入仍在继续。2025年上半年，公司研发开支达5.72亿元，占总经营支出的79.1%，主要用于推进BR20X、BR30X等下一代芯片的研发。在此背景下，上海国资的入场，无疑为壁仞提供了新的资金来源，有助于缓解其研发和扩张过程中的资金压力。

上海国投先导总经理温治告诉投中网，作为国资机构，上海国投先导投资壁仞科技的核心逻辑也有三重驱动：战略契合、团队优质与技术领先。

在战略层面，这一投资紧扣支持国产智算产业链、构建自主可控算力体系的使命，精准锚定GPU这一关键赛道；团队层面，壁仞创始团队坚韧、务实，在多重挑战中始终稳步前行；技术层面，全栈自主可控技术体系与显著的商业化成效，构成了核心竞争力。

因此，面的这一潜力标的，内部迅速围绕战略价值形成合力：投资、风控、合规团队基于专业视角提出多元意见，尽调阶段聚焦核心关注点，通过直接与间接佐证、条款谈判等方式逐步达成一致，最终完成投资决策。

如今回看，这一“首单直投”已超越单纯的财务回报逻辑。上海国投的入局，不仅增强了市场对壁仞技术路线与商业化前景的认可，还在客户导入、生态适配、供应链协同等方面打开通道，甚至为其上市进程增添了合规性和稳定性。

更重要的是，这是上海在AI时代底层算力布局中的关键落子，验证了一种有为政府的战略引导模式：不止于早期“撒种子”，更敢于在企业已具备核心技术，但商业化尚未全面规模落地的中后期出手。

简单来说，就是在市场叹息“中国没有PE资金投大投长”之时，上海国资愿意在最关键的时刻入局，在最攻坚的阶段站台。

不止于“给钱”：上海国资的生态型赋能

如果说，硬科技创业的深水区，资本只是起点，那么生态才是真正的护城河。对于壁仞科技而言，上海国投及上海国投先导基金带来的价值，远不止数亿元真金白银的资金，更在于“城市级产业组织者”所能调动的政策、场景、制造、人才等稀缺资源网络。

对于这一点，壁仞科技创始人张文颇有感触。他在多个场合表示，之所以选择在上海创业，源于上海这座城市对硬科技的远见与诚意。公司成立仅一年多，便获得了上海市领导的亲自调研；叠加上海在集成电路领域高密度的人才储备、完善的产业链和持续的政策赋能，为GPU这样的高复杂度芯片研发提供了肥沃土壤。

作为一名创业者，张文也看到，身为国际化大都市的上海，不仅更便于链接全球技术资源，也是吸引海外顶尖人才归国的理想落点。

这份“感触”之下，生态协同的价值在产业端持续释放。在应用场景落地层面，上海国投依托平台资源整合能力，搭建“企业—场景—政策”对接桥梁。一方面，联动上海国资平台，将壁仞纳入本地智算中心、重点实验室采购合作备选名录，降低市场拓展门槛；另一方面，借助政策背书，推动壁仞参与重大政企项目招投标，加速产品验证与落地。

另一端，上海国资股东之一的上海临港（600848），在临港新片区智算中心的建设中，也将壁仞科技的芯片作为核心基础设施应用，并与天数智芯、海兰云等园区内其他企业形成产业协同。支撑AI模型训练、科学计算等场景，助力临港打造AI硬科技生态。

这些场景规模化的落地，不仅为GPU这一高投入的产品打开应用空间，验证了壁仞产品的可靠性，也从实践层面印证了上海国资对壁仞科技的核心判断——其拥有完全自主的知识产权与持续迭代能力，能够高效适配不断演进的AI负载需求，且初步验证了壁仞可持续的盈利模式与健康的现金流基础。

当然，这一系列的成果，离不开强大的系统性支撑。正如投中网在向上海国投先导基金提问时，所询问的：“国资能够提供哪些超越财务投资的赋能？”

答案已然清晰：上海国资正以整座城市的产业治理能力，为硬科技芯片企业“搭台唱戏”。对比市场化VC，这种系统性支持是前者难以复制的“制度红利”。

打造中国版CUDA？上海GPU集群的雄心与路径

壁仞科技的成功，从来就不是孤例。放眼上海，从张江到临港，聚集了壁仞、沐曦、天数智芯、燧原、瀚博、摩尔线程（部分业务）等十余家GPU/算力芯片企业，形成国内最密集、生态最完整的GPU创业矩阵。

在资本层面，上海也是国产GPU领域最活跃的资本高地。据不完全统计，仅壁仞、沐曦、燧原、天数智芯、瀚博半导体这5家诞生于上海本土的头部企业，累计融资总额超200亿元，平均单轮融资规模超20亿元，估值普遍迈入百亿级人民币行列。

具体来看，壁仞科技2025年Pre-IPO轮融资完成后，估值超过155亿元；沐曦于2025年3月完成Pre-IPO轮融资，估值突破210亿元，2025年底上市科创板后，估值更是超过2500亿元；燧原科技在2023年完成D轮融资，由上海国际集团旗下子公司及产业基金联合领投，估值超过160亿元；天数智芯于2025年12月通过港交所聆讯，即将成为壁仞之后上海GPU集群的又一上市力量；瀚博半导体也于近日完成上市辅导，最新估值达到105亿元。

这一集群的崛起，是上海在AI时代底层基础设施竞争中的主动布局。那么，在全球算力竞争格局中，上海能否成为“中国版CUDA生态”的策源地？

答案，无疑是肯定的。来自官方的数据显示，2024年，上海集成电路产业规模达3900亿元，占全国的25%。在产业端，上海拥有最完整、技术水平最高的布局，集聚超1200家企业，形成“设计—制造—封测—装备材料—EDA/IP”的完整闭环。

这种以生态筑基为先，通过单点芯片突破的方式，是上海打造“中国版CUDA生态”的硬核底色。尤其是GPU作为智算产业链的“关键”环节，上海正致力于构建“芯片—系统—模型”协同的全栈体系，通过支持壁仞等企业推进自主架构研发和Chiplet技术商用，逐步打破对CUDA的依赖，形成自主可控的生态闭环。

目前，已落地的规模性智算集群，验证了这种“自主生态”的规模化部署能力。过程中，以上海国投先导为代表的国有资本，在上海GPU产业集群构建中扮演了“战略领航者”“耐心资本供给者”和“生态协同赋能者”的三重角色。

温治告诉投中网，首先，作为战略领航者，国有资本的投资并非零散布局，而是紧扣上海打造“全栈式AI算力底座”、推进国产智算产业链自主可控的核心目标，向GPU这类关键技术领域集中资源。

“通过将壁仞科技作为母基金首个直投项目等举措，明确赛道发展方向，引导社会资本向硬科技关键环节聚集，助力上海快速形成国内最密集的GPU创业矩阵。”

其次，作为耐心资本供给者，针对GPU研发周期长、投入大、风险高的特点，提供“有温度、有耐心”的资本支持，容忍企业初期的战略性亏损和研发过程中的试错成本，保障企业能心无旁骛地投入核心技术攻关，这与市场化VC更关注短期回报和退出窗口的特点形成鲜明对比。

第三，作为生态协同赋能者，国有资本依托平台资源整合能力，打造“投资+产业赋能+生态链接”的增值服务体系。在融资端，牵头联合领投并对接各类长期资金，帮企业拓宽融资渠道；在产业端，联动上下游资源推动国产GPU与重点行业场景适配，促进产业协同发展。

归根结底，上海国投和上海国投先导基金的定位就是，立足国家战略与城市发展目标，做硬科技长周期赛道的“陪跑者”与“赋能者”，而非单纯的财务投资者。

落地到发展路径上，上海也鼓励差异化突围。例如，壁仞聚焦通用大算力，服务于国家级智算中心；燧原则深耕推理场景，在互联网和金融行业落地；沐曦主打全精度计算，切入科学计算与工业仿真。这种“错位竞争+生态协同”模式，既能避免内卷，又能形成合力。

技术攻坚层面，上海推动“模型+系统+芯片”协同发展，打通从底层技术到上层应用的全链条。一方面，支持壁仞、燧原等企业攻关异构算力池化、万卡集群调度等关键技术；另一方面，通过张江科学城与临港联合建成的国产AI芯片验证中心，为芯片性能测试、兼容性适配提供6000PFLOPS算力支撑，降低企业研发成本，加速技术成果转化。

截至目前，上海发布了《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》的发展蓝图。该《实施意见》明确提出，到2027年智算云产业规模突破2000亿元、自主可控算力占比超70%的目标，聚焦浦东、临港、松江等重点区域，布局超大规模智算集群，搭建城市级智能算力统筹调度平台，实现跨市域、跨厂商的异构算力统一调度，让中小企业找得到、用得上、用得好算力资源。

如今，随着壁仞登陆港交所，上海GPU集群在新年迎来首个标志性IPO。这不是终点，而是国产算力生态崛起的新起点——当更多“壁仞们”从上海出发，中国AI的算力底座，将真正实现从“可用”到“好用”再到“不可或缺”的跨越，在全球算力竞争的赛道上，跑出中国速度与中国力量。