不多不少，刚刚好

昨天我在发文里面讲到了2026年应该要多关注中国红利资产，有读者就问我哪些是红利资产，其中我就讲到了我从2023年开始写公众号的时候就建立了一个红利资产投资组合。今天，按惯例，我正好要写投资组合的月末更新，第一个组合就是我说的中国红利组合。

2025年，我对我这一年做的投资打个总结，正好就是标题那几个字最贴切，“不多不少，刚刚好”。因为我在2025年初预估的2025年我这些投资组合，每个组合的收益大概能达到20%，当然这是指年化收益。为什么我能预测我自己做的组合的收益水平呢？其实这就必须要说到投资理念了，在我这个投资理念之下，过去就一直能有这样的收益，即使在熊市中最差的年份，也能够做到10%的样子，而2025年，我这几个投资组合的年化收益都刚好超过20%，不多不少，刚刚好。所以，我想告诉大家的是，如何你有一套很稳定的投资体系，你会买什么公司的股票，建立一个投资组合会选择多少个股票来构成，每个股票的权重怎样分配，对这些股票的内在价值与安全边际是否都有一致的考量，如果这些问题你都是长期很稳定很系统的来执行，那么你基本上就能八九不离十知道组合的收益水平了。

好了，书归正传，我们来说说投资组合这些事。

始于2023年，价值罗盘以不同投资视角，基于相同投资理念——聚焦内在价值与安全边际，分别从不同侧重点，不同投资阶段，贯穿牛熊周期，兼顾长期目标与中短期收益，构建多个投资组合，每个月的最后一天更新，它们分别是：

中国红利投资组合

构建日期：2023年1月2日

成立至今累计收益率：63.35%

特点：价值红利与强劲自由现金流。组合采用10个股票等权重构成，分散持股，适合穿越牛熊，追求稳健收益的养老型投资者。

中国红利投资组合运行了整3年，累计收益率达到63.35%，每年要赚21%，其实这样的收益水平远超我的预期，我的希望值并不高，过去25年以来，我的年化收益达到10%是我能做到的，也很满意了，每年我内心的期望值也就是做10%的收益就OK的了。

我有一个观点，就是股票市场上，你要从0到1，白手起家赚到人生第一桶金其实是非常困难的，几乎都会是悲剧收场；然而，你从1到100，守住你的财富，并使得你的资产按照接近或略高于市场平均收益水平的增长，这是不算太难的事情，而且几乎都会是圆满的喜剧结束。所以，我的这套价值罗盘投资体系，更适合需要首先考虑守住财富的投资者，而不适合希望在股市一夜暴富赚到人生第一桶金的投资者。当然，我也要劝大家，不要在股市赚第一桶金，难度太高，你从其他地方积累到了第一桶金之后，股票是你不断让你的资产增值，同时能每年给你稳定的现金收入（分红派息收入）的最理想的投资品，没有其他！但你要想取得我这样的稳定收益，你就必须要形成自一套稳定且有效的投资体系，而且是正确的投资观念之下的投资体系。

为什么这个投资组合收益这么稳定？其实市场上还有不少红利资产的基金，收益也很稳定。因为他们有一个相同的特征，就是选择的股票都是自由现金流充沛带来高安全边际的公司，同时分红稳定，分红额逐渐提升。因为这些公司自由现金流都很好，分红当然就会很好，有了这两点，其实你想，很多机构投资者就肯定打算买入后长期持有，因为每年的分红都很香，那么，大家都是这样想的话，买的人多，卖的人少，股价慢慢就会被买起来，所以，我这个组合的净值就很稳定的慢慢在上涨。

展望2026年，我觉得这个组合的表现应该还是很稳定的，大概15%的收益水平还是会有的，毕竟这个组合里的多数公司都是年度2次分红，分红率按照2025的水平都能在5%以上。

习惯看我投资组合更新的读者都知道，我通常在每年的开年进行组合的调仓，但今年我这个组合持仓标的不变，因为每个公司都还不错，内在价值没变，安全边际还在，为啥要换呢？而且我所有的组合除了隐形冠军投资组合之外，买入之后是不做交易的，除了换股，所以这个收益是没有交易练成的，我想就这个话题跟大家讲一个事实，如果你试图高抛低吸做交易，大概率你的收益是没有买入后就不交易躺平好的。因为，短期猜涨跌是很难的，而长期看，根据价值和价格的差距，判断股票还要涨多少是不难的，那你都知道股票长期看是要涨上去，那你去猜涨跌有什么意义呢？

隐形冠军投资组合

构建日期：2023年5月12日

成立至今累计收益率：200.76%

特点：具备长期竞争力的隐形冠军。组合采用3个股票等权重构成，集中持股，适合追求安全边际下更高收益的中期投资者。

这个组合在2025年的收益是不太理想的，因为净值曲线上可以看出2025年5月的净值创出2.2384之后就一直下跌，而我没有卖出股票，而且下半年还加仓股票。

对于投资组合而言，净值曲线就像指数的K线一样，是很重要的，最直观的就是你可以像K线的波浪理论数浪一样，判断未来趋势，而且是比较准确的。

我们这个组合现在就是3浪之后的调整浪，结束之后就还会有一个5浪上升浪。等做完这个5浪，估计我就要调仓换股了。

这个组合2025年回撤看起来大一些，但是成立至今的累计收益是很高的了，大概2025年公募基金最牛的基金也就这个水平吧。

那么，我这个组合当初设立时是怎么考虑的呢？其实我的策略就是集中3个股票，集中持股，而且选择的3个标的都是要求公司经营处于成长性很好的阶段，所谓成长股，但最重要的一点，每个标的买入价格必须要有很高的安全边际。

其实你可以发现，我的所有组合无论是净值表现看还是收益率表现上看，组合首次买入之后净值的回撤都很小，如果有账面浮亏，这个亏损幅度都很小，3%都不到，这个诀窍就在于组合中的股票均要有足够的安全边际，所谓必须买得便宜，还要相对分散持股，等权重持股，我的组合最少也要有3只股票构成，绝不单打独斗，最多也限制在10只股票，绝不贪多绝对分散，这也是所谓“不多不少，刚刚好”。你别小看这些不起眼的做法，这就是经验，当然背后一定是有道理的。

全A精选投资组合

构建日期：2025年1月2日

成立至今累计收益率：21.56%

特点：覆盖宽基指数中的价值洼地。组合采用10个股票等权重构成，分散持股，适合追求跑赢指数的稳健型投资者。

当初我设计这个组合的时候，主要是对标上证A500宽基指数，因为自从A500问世之后，我就判断这个指数应该更能反映A股市场的全貌，既包含A股中最有价值的红利资产，又囊括先进生产力资产，应该是未来长期资本最看重的一个指数ETF了。

显然走势与我的预想是吻合的，这个组合成立一年，当年收益率为21.56%，不多不少，刚刚好。是不是跟中国红利投资组合的收益水平一致？因为这都是大机构的长期资本持有的，控盘的了。我觉得好多人天天说这样热点那样概念的，其实可能真的还没看懂现在及未来的A股，未来A股最能赚钱的资产是不需要你多交易的，就是这些买入就躺平让你放心赚的。

困境反转投资组合

构建日期：2025年10月9

成立至今累计收益率：4.13%

特点：聚焦“被讨厌的资产”，投资那些处于即将困境反转，现在还被市场错误定价的好公司资产。组合采用10个股票等权重构成，分散持股，适合追求超额收益的中长期或阶段性投资者。

这个组合建立才两个月，收益转正了，要说年化收益也不低了。而且账面浮亏最大也就1.05%，其实我的组合基本都是这个特点，回撤波动小，收益稳定，敲门就在标的股票安全边际的考量与组合设计上。

困境反转投资组合的选择，底层逻辑其实就是来自经济回升势头、企业盈利改善，整体上看会慢慢从上游向下游传递，我这个组合覆盖了上游资源有色、中游的工业品生产、下游的消费品制造。

我明天的文章会讲到有色，我觉得有色将是2026年率先有靓丽表现的资产，不要看白银最近波动很大，但长期趋势还没结束，你只要不要加杠杆去白银期货上面发疯，后面有色的菜还香的很。

我的投资逻辑的根基，始终如一，就是建立在公司的本质是优质的这个基础之上，如何判断优质与否，核心还是离不开价值罗盘，当我们重塑公司未来潜在业绩拐点，价值罗盘能够反映出公司优异的内在价值，这就是本质上的优质公司。要知道，不是你重新改变一下公司的营收增长与利润水平，公司就都会变得更好，有些公司，不管你赋予它多靓丽的业绩表现，它反映的内在价值都是糟糕的，甚至业绩看起来越好，内在价值反而越差，这就是典型的坏公司，徒有虚名的公司。

其实2026跟2025应该差不多，只是2026地产会企稳，A股表现会更好，但2025已经高高在上的科技Ai或许风光不再有，风水轮流转，这是A股的常态。