手握100亿现金，不着急上市背后：月之暗面向左 智谱、MiniMax向右？

《科创板日报》1月1日讯（记者 李明明）在多家中国AI公司冲刺资本市场之际，月之暗面（Moonshot AI）展现出不同的发展节奏。

近日，其创始人杨植麟通过内部信披露，公司已完成5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金储备超100亿元，并明确表示“短期不着急上市，也不以上市为目的”。这一表态，与智谱、MiniMax等同行近期积极推动上市的步伐形成鲜明对比。

此外，《科创板日报》记者独家获悉，月之暗面计划今年一月或者三月上线多模态新模型，型号或为K2.1/K2.5。

放弃投流、聚焦基模研发

月之暗面曾采取投流策略打响Kimi的市场突围战，形成多平台、高投入的营销矩阵。2023年末Kimi推出后，其投流动作迅速铺开，核心聚焦B站、知乎、小红书、抖音等主流平台，且针对不同渠道精准适配营销策略：B站作为投流主阵地，通过科技、职场类KOL合作与信息流广告密集覆盖，关联“AI效率工具”“长文本处理”等关键词；抖音端主打“清华天才团队研发”标签，以“免费不限次”为核心话术吸引用户；知乎侧重“国产替代”主题的实测对比，小红书则通过挖掘多元使用场景细化用户触达。

但大厂的跟进速度远超预期，后续随着与大厂的投流竞争，月之暗面放弃了投流策略，转而聚焦基础模型的研发。

根据内部信，2025年月之暗面核心聚焦于技术突破。其发布的K2系列模型，自称实现了“中国首个万亿参数基座模型”和“第一个开源的agentic model”。该公司声称，在HLE等核心基准测试中超越了OpenAI，并成功将二阶优化器应用于大规模训练。

技术上的投入为其带来了全球技术圈的关注。内部信提及，K2模型引发了硅谷等全球技术社区的讨论，并获得了包括英伟达创始人黄仁勋在内的多位行业领袖的评价。这表明月之暗面正有意识地塑造其国际技术品牌形象。

技术突破初步转化为商业进展。信中指出，借助K2模型，尤其是K2 Thinking的发布，To C端付费用户数在特定时间段内实现了平均超过170%的月环比增长，海外API收入同期增长4倍。这为其“技术驱动商业化”的路径提供了早期验证。

然而，月之暗面对未来设定了更为激进的目标。其战略直接指向“超越Anthropic等前沿公司成为世界领先的AGI公司”。

具体路径包括：通过K3模型将等效计算量提升至少一个数量级；深度整合模型训练与智能体（Agent）产品，打造“与众不同”的用户体验；在商业化上聚焦Agent能力，追求“智能上限”和生产力价值，目标实现营收规模“数量级增长”。

“不急于上市”的考量

在智谱、MiniMax等竞争对手借助上市融资扩大竞争优势的背景下，月之暗面选择暂缓上市，其底气主要来源于充足的私募资金支持。

杨植麟在信中称，公司近期完成了5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金持有量超过100亿元。其B/C轮融资金额已超过大部分IPO募资额。这使得公司能够更专注于长期技术研发，而非短期财务表现。

这一选择背后可能有多重考量：一是AGI研发具有高度不确定性和长周期特性，非上市状态可避免公开市场的季度业绩压力；二是公司目前现金充足，足以支持其“更加激进地扩增显卡”和下一代模型训练；三是将上市视为“未来可择机使用的工具”，而非当前必经之路，保持了战略灵活性。

当前中国大模型领域竞争白热化，各家路径差异逐渐清晰。与一些公司追求用户规模、快速推进商业化应用和资本化不同，月之暗面旗帜鲜明地将宝押注在技术极限的突破和AGI的长期愿景上，试图通过打造“不被定义”的独特能力建立壁垒。

然而，这条路径也伴随着高风险。巨额算力投入、技术路线的潜在波动、商业化深度与广度之间的平衡，以及全球顶尖实验室的激烈竞争，都是其面临的挑战。能否持续获得大规模私募资金支持以维持其“烧钱”研发模式，将是关键。

月之暗面的最新动态揭示了中国AGI赛道的一个激进样本：依靠强势融资保持非上市状态，以技术突破为绝对核心，瞄准全球最前沿的模型能力，并探索差异化的产品与商业化路径。

在竞争对手纷纷登陆资本市场的浪潮中，这种选择取决于其技术承诺能否持续兑现并最终转化为坚实的市场优势与商业回报。其发展轨迹，将成为观察中国AI企业技术野心与资本节奏之间如何博弈的重要案例。