研发费用凭空蒸发上千万，幺麻子二闯A股剑指北交所正式重燃战火

导读：幺麻子从此前申报深交所IPO和新三板挂牌时披露的从2022年至2024年平均每年皆接近千万的研发投入，到最新北交所上市申报材料中公布的同期皆仅500万左右的研发费用，两份累计三年差距超过1200万元的数据，哪一份才是真正准确的呢？

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：何卓蔚@北京

编辑：翟 睿@北京

整整用了两年时间，幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）终于正式重新站上了A股上市闯关的赛道。

2025年的最后两天，40家企业的上市申请批量出现在了北交所的受理名单中，这也是继2025年6月下旬后，北交所又一次集中大规模受理企业的上市申报。

幺麻子就是其中之一。

据叩叩财经获悉，幺麻子是在2025年12月23日在中金公司的保驾护航下向北交所递交上市申请的，在经过一周的等待后，2025 年 12 月 30 日，北交所对其下发了《受理通知书》。

这标志着幺麻子冲刺北交所上市的发令枪已正式鸣响。

时间的韵脚，又一次押注在了幺麻子此次重启的资本之旅上。

因为两年前的2023年12月30日，也是一个足以烙印在幺麻子的资本运作历史上的日子，在这一天中，幺麻子筹谋多时的主板IPO计划彻底化为了泡影——那也是幺麻子的首次A股IPO。

当年，幺麻子也是同样在曾有着“国内券商贵族”之称的中金公司的保荐下向深交所主板IPO发起冲刺的。

从2022年4月向证监会递交主板IPO申请，幺麻子首次上市之旅又历经了主板注册制改革的落地，以及深交所的相关审核问询，最终却不得不在2023年底以主动撤回上市申报材料的方式终止审核的推进抱憾而归。

彼时，幺麻子给出的终止深交所主板上市之由为“公司因战略规划调整及业务发展考虑撤回前次申报材料”。但绝大部分业内人士对于幺麻子该次主板IPO的失败归结于其所在的食品行业并不符合注册制下主板上市的相关界定。

但在幺麻子铩羽于主板IPO的8个月后，深交所以一系列自律监管措施的决定揭开了幺麻子彼时“带病闯关”上市的另一面——被监管层现场检查后，被发现了诸多瑕疵（详见叩叩财经相关报道《幺麻子主板IPO失败8个月后因隐瞒关联方信息遭罚背后：重启上市剑指北交所踩雷问题中介开局受挫，证监会现场检查细节再揭薄弱内控之疑》）。

深交所称，在幺麻子当年申报主板IPO时，“你公司作为信息披露的第一责任人，在申报文件中遗漏披露关联方信息，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整”，故按照相关规定，决定对幺麻子采取书面警示的监管措施。

因上述信息披露的缺陷，与幺麻子一道被书面警示的，还包括其实际控制人之一的赵麒以及为幺麻子IPO保驾护航的一众中介机构和相关签字人员。

这也是自主板注册制改革以来，中金公司因主板IPO保荐业务收到的首份书面警示。

事实上，在前次主板IPO受挫后不久，幺麻子就已经迫不及待地筹谋再次重启上市计划，和大多数沪深两市上市遇阻的企业相似，上市门槛较低，审核包容度更大的北交所成为了幺麻子能尽快完成上市梦的理想场所。

于是乎，2024年6月27日，在主动终止前次深交所主板上市仅半年后，幺麻子即向新三板挂牌正式发起申请，其此举无疑就是指向了北交所上市。

然而，幺麻子此次重启上市的部署其实并不算顺遂，刚刚启动不久，就开局踩“雷”。

与前次申报深交所主板IPO一样，幺麻子沿用了全套“旧”的中介机构班底护送该次其新三板挂牌。

除了保荐机构继续为中金公司外，为其新三板挂牌提供会计审计工作的依然为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“天职国际”）。

令幺麻子始料未及的是，2024年8月中旬，证监会发布行政处罚决定书，决定对天职国际暂停从事证券服务业务6个月。

天职国际遭“禁业”，显然大幅拖延了幺麻子的重归资本竞速赛道的速度。

2025年4月9日，幺麻子因天职国际被行政处罚等问题决定变更公司审计机构为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“信永中和”）。

2025年7月30日，幺麻子在顺利挂牌新三板并进入创新层后，其才终于宣布与中金公司签署北交所上市辅导协议。

之后又再经历了近5个月的上市辅导后，幺麻子才又一次来到了A股的大门前。

与前次主板IPO报告期内利润持续下滑的态势相较，在2023年之后经营持续向好的幺麻子是有着足够的业绩支撑来为其此次北交所上市审核的顺利通行提供保障的。

据幺麻子刚刚披露的最新财务数据显示，在2022年至2024年中，其营业收入从4.5亿元增长至6.25亿，年化复合增长率为17.83%，对应的公司扣非净利润分别为7203.7万、8969.07万和1.56亿。

而在刚刚过去的2025年前六个月，幺麻子仅用了半年时间就已实现了扣非净利润过亿的突破，同比增长近35%。

“业绩的优异固然能成为幺麻子此番闯关北交所的一张王牌，但在信息披露及财务、经营内控有效性等细节上也不能掉以轻心。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，在前次主板IPO过程中，看似并不起眼的一家关联企业的披露遗漏就已经让幺麻子上市风波不断了，且幺麻子还曾被深交所指出其有多起涉及其经营内控薄弱的问题。

不过与前次IPO和申报新三板挂牌时相比，幺麻子此番重启上市并剑指北交所的背后，最大的“异常”还要数其在研发投入数据上的巨大落差。

早在2024年10月，为进一步明确市场定位把握标准、引导规范上市申报行为，北交所就发布了《创新性评价专刊》，对拟上市企业创新特征的信息披露与论证给予明确引导。

北交所强调，申报在北交所发行上市的企业，在报告期内应当具备基本的创新投入或者产出。

北交所同时也制定了具体的量化指标，来衡量企业的创新性。

如果以研发投入指标来判定幺麻子的创新性，其显然是不合格的。

北交所规定，在北交所发行上市的，在研发投入上需满足：“最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上；或平均研发投入金额在1000万元以上；或复合增长率达到10%以上且最近一年投入金额达到1500万元以上；最近一年研发人员占员工总数比例不低于10%或不少于10人”。

反观幺麻子，据其刚刚向北交所递交的最新上市申报材料显示，其在2022年至2024年中，研发投入仅分别为506.8万、581.5万和573万，占其当期营收比重仅为1.13%、1.07%和0.92%。

不过幸运的是，幺麻子满足了北交所另一条创新性评价指标，即“拥有Ⅰ类知识产权3项以上或软件著作权50项以上”。

在一年前，才仅有2项发明专利等Ⅰ类知识产权的幺麻子，在2025年中，其发明专利持有数突然暴增至11项。

1）“消失”的千万元研发费用

众所周知，无论是沪深两市还是北交所，在企业的上市申请审核过程中，研发费用的归集准确与否一直以来都是关注的重点。

作为一家主营从事麻系味型特色调味食品研发、生产和销售的企业，幺麻子在近几年的研发投入数据上却出现了“诡异”的一幕。

如上述所言，在幺麻子最新披露的北交所上市申报材料中，其近三年来，研发投入皆仅在500余万元左右，占当期营收比重也仅在1%上下。

当在前次幺麻子申报主板IPO之时，其在研发投入上的数据却远高于此。

据2023年6月，幺麻子向深交所更新的最后一版主板IPO招股书（申报稿）称，其在2020年时，研发费用就已达到1.95%，到2021年时便一度超过千万规模达到了1093.84万元，占当期营收比重约为2.37%。

也在这份向深交所递交的IPO申报材料中，幺麻子披露称其2022年的研发费用为947.15万，占其同期营收比重为2.10%。

于是诡异的一幕出现了。

两年前，幺麻子在IPO正式申报文件中所称的2022年高达947.15万的研发费，在如今北交所上市申报的文件中，却变成了506.8万元，变动幅度近47%，440.35万的研发费被“凭空消失”。

2024年6月，幺麻子申报新三板挂牌时，同样在其向股转中心递交的公开转让说明书中称，在2022年中，研发费用也还依旧为947.15万元，且2023年的研发投入也高达942.38万，占当期营收比重1.73%。

而在幺麻子最新披露的北交所上市申报材料中，其2023年的研发投入也缩水了360余万元仅有581.5万元。

彼时，监管层在对幺麻子新三板挂牌申请进行审核问询时，还要求幺麻子补充披露报告期内“研发费用率与同行业可比公司是否存在较大差异及原因”，于是，幺麻子还曾沿用其此前披露的近年来平均已近千万的研发投入数据称“总体而言公司研发费用率与同行业水平不存在重大差异”。

在2025年4月底，幺麻子在新三板公布的2024年年报中还称，其当年的研发费用达到了973.2万，占其营业收入比重约1.56%。但同样在其递交给北交所的上市申请中，幺麻子在2024年的研发费用缩水至573.08万，400余万元研发费用“不翼而飞”。

从此前申报深交所IPO和新三板挂牌时披露的从2022年至2024年平均每年皆接近千万的研发投入，到最新北交所上市申报材料中公布的同期皆仅500万上下的研发费用，两份累计三年差距超过1200万元的数据，哪一份才是真正准确的呢？

“幺麻子最新北交所的申报数据应是对相关数据进行了重新的调整和归集处理，如果这份研发投入数据是准确的话，就意味着当初幺麻子在申报前次深交所IPO和新三板挂牌时，其在研发投入的归集准确性上存在着较大的瑕疵，也从而存在着信息披露的漏洞。”上述资深保荐代表人认为，这也很可能引发监管层对幺麻子的再度追责。

2）上市重启前，两副总经理相继离职！

除了研发费用的“异常”外，在此次重启上市转道北交所之前，幺麻子还接连出现核心高管人员的流失。

这也或将成为影响幺麻子此次北交所上市闯关不得不防的变数。

幺麻子也算较为典型的家族企业，最初便由赵跃军、龚万芬夫妻二人携手创建。

经过十余年发展，赵跃军、龚万芬夫妇二人及其二子——赵麒、赵麟皆同时被认定为幺麻子的实际控制人。

2023年底，幺麻子前次主板IPO终止之时，其高管团队共由5名成员组成，分别为担任总经理的赵跃军，三名副总经理赵麟、湛江波、苏健和一名财务总监李静，其中苏健还同时兼任幺麻子董秘一职。

2024年9月，就在幺麻子申报新三板挂牌的审核期，其时任董秘兼副总经理的苏健突然宣布以个人原因辞职。

公开信息显示，苏健是在2019年10月加盟幺麻子并出任其董事会秘书、副总经理等职务，其原本的任职期限将至2026年2月23日。

在苏健离职后，接替其董秘兼副总经理一职的则为自然人凌杨。

凌杨的来历就不得不提了。

1992年出生的凌杨，在入职幺麻子之前，正是信永中和的一名审计员。

而信永中和则即为幺麻子此次北交所上市的审计机构。

在苏健离职幺麻子仅仅半年多时间后，2025年3月30日，幺麻子又收到了其另一位副总经理湛江波的辞职报告。

湛江波的离职依旧称是个人原因，其辞职后不再担任幺麻子其它职务。

湛江波最初曾在2015年9月进入幺麻子任董事长助理，但仅仅半年多时间后，2016年4月，其就跳槽至幺麻子的主要竞争对手之一的四川丁点儿食品开发股份有限公司任企划总监。

2019年5月，湛江波再度回归幺麻子，成为了幺麻子的副总经理。其原本的任职期限也和苏健一样为2026年2月23日。

或许是怕在短期内高管的连续离职影响到企业经营的稳定性从而对其后续的上市计划带来风险，幺麻子宣称，湛江波在离职后将作为公司顾问继续为公司发展提供有价值的意见和建议，并称“湛江波先生的辞职对公司生产、经营不会产生不利影响。”

在湛江波离职后，幺麻子的高管团队也并未增加新的成员，原财务总监李静则被提拔兼任了新的副总经理一职。

（完