八成收入来自大客户，定西高强冲刺北交所IPO，财务被指乱象不断

来源：蓝鲸新闻

近日，北京证券交易所官网显示，定西高强度紧固件股份有限公司（以下简称“定西高强”）递交招股书，拟在北交所挂牌上市。

定西高强主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售，产品按下游应用领域可分为风电紧固件、核电紧固件、石化及重型装备用紧固件和其他领域用紧固件，其中风电紧固件是公司最核心的收入来源，相关业务收入占比从2022年的71.87%逐年攀升至2025年上半年的91.34%，成为驱动公司业绩增长的核心动力。

公司客户群体涵盖金风科技、三一重能、明阳智能等风电行业龙头企业，以及中石油、中石化、中国电建等大型国企，凭借稳定的产品质量在风电紧固件细分领域积累了一定的市场认可度。

报告期内（2022年至2025年上半年），公司业绩保持稳定增长态势，招股书显示，各期营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元和5.62亿元，净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元和4612.2万元，扣非后归母净利润则分别为4203.26万元、4489.09万元、5514.53万元和4445.65万元。

不过与业绩增长相伴的是毛利率的波动下滑，2022年至2024年公司毛利率从20.73%逐步降至16.26%，2025年上半年虽小幅回升至18.74%，但整体仍低于2022年水平，这主要受核心产品风电紧固件单价持续下跌影响，该产品单价从2022年的1.22万元/吨降至2024年的8214.28元/吨，2025年上半年仅小幅回升至8467.77元/吨。

尽管业绩保持增长，但定西高强目前经营仍存在诸多问题，首先是客户集中度极高的风险，2022年至2025年上半年，公司向前五大客户销售额占主营业务收入的比例分别为60.36%、71.54%、75.31%和80.59%，客户集中趋势明显。

其中2025年上半年仅第一大客户金风科技和第二大客户三一重能就合计贡献了63%的营收，而公司对金风科技的依赖尤为突出，各期对其销售占比均维持在36%以上，且需按照金风科技控股子公司的技术规范为其“定制”生产风电紧固件。

过高的客户集中度导致公司议价能力较弱，下游风机整机制造厂商利用优势地位压缩采购价格，直接影响了公司的盈利能力，同时若主要客户结算政策或财务状况出现重大不利变化，将对公司经营产生较大压力，值得注意的是，2025年前三季度三一重能净利润同比大幅下滑82.21%，运达股份、中国电建等客户也出现不同程度净利润下滑。

其次是应收账款高企的问题，截至2025年上半年末，公司应收账款余额达4.38亿元，合同资产3670.68万元，两者合计占资产总额的近四成，且应收账款余额占营业收入的比例从2024年的43.31%陡然提升至2025年上半年的84.7%，其中2025年上半年对金风科技和三一重能的应收账款均占到各自销售额的60%左右。

同时，公司以“云信”“三一金票”等数字化应收账款债权凭证结算的金额从2022年的482万元激增至2024年的7339万元，此类结算方式的真实回款质量有待验证，而报告期内除2024年外，公司经营活动产生的现金流量净额均明显低于同期净利润，业绩增长质量存疑。

此外，媒体报道显示，定西高强报告期内存在第三方回款、现金交易、实控人资金拆借等违规情形，关键人员与供应商之间存在资金往来，员工配偶还将个人卡借予供应商使用，且曾存在收入核算不规范、成本分摊不准确、研发费用归集不准确等问题，并在申报前夕进行了会计差错更正。

同时，公司实际控制人朱平合计仅控制33.05%股份，发行后持股比例将进一步稀释至24.78%，历史上还存在股权代持和对赌协议等问题，尽管对赌协议相关股东特殊权利条款已终止，但北交所仍要求公司说明股权代持是否彻底清理、对赌协议是否真实解除有无“抽屉协议”，以及低比例持股对上市后公司治理有效性的影响。

为提升整体竞争实力、强化市场地位，此次定西高强拟公开发行股票数量不超过1510.00万股，募集资金3.85亿元，具体用途分为三部分，其中14219.87万元用于新疆南山紧固科技有限公司高端工业零部件智能制造基地建设项目，12795.00万元用于高端工业零部件智能制造产业园（一期）项目，剩余11500.00万元用于补充流动资金。

公司表示，扩产计划既源于自身较高的产能利用率，也基于对市场前景的乐观预期，此次募资项目实施后，将进一步提升公司生产规模和智能化水平，助力公司拓展市场份额。