债基可以不用死了？

大家新年好。

最后一个交易日，突然冒出两个大新闻，一个是债基，一个是Reits，一大早简单聊下。

第一个大消息，是万众瞩目的公募费用新规，正式出台了。

在盘点2025年的时候，《》，咱们聊到过：

“在公募方面，降费潮依次落地， 最后的重磅性费用新规，有望明年上半年落地 ，新规继续大幅压缩机构“套利型”债基的生存空间，引导公募机构发展权益业务，回归本源，走向真正的高质量发展。”

没想到，不用等到上半年，直接在年末最后一天就出了。

公募的这个费用新规，之所以比较重要，是因为其对整个金融行业生态，都有牵一发而动全身的影响。

对银行、券商、电商平台这些代销机构而言，销售服务费的要素，以及管理费的尾佣分成比例等，都会影响其收入；

对银行自营等机构投资者而言，赎回费条款的设定，会直接影响其投资公募的可操作性，而对个人投资者而言，这会影响公募产品和理财等产品的比价关系；

对公募基金本身而言，所有发生在代销机构、投资者身上的影响，都会反过来作用到管理人身上。

今年9月，当新规的征求意见稿出炉后，一度引起了市场的一系列揣测和波动。

而从此次的终稿来看，有几个「变」与「不变」。

1、对于买基金的认购费、申购费，进行调低，减费让利的趋势，不变，这对个人投资者有利，因为现在即使是银行渠道，也在朝着基金申购费1折的方向推进，因此，相当于在打折的基础上，继续打折。

2、最最最最重要的一条，就是对赎回费的设定，下图，核心是红框里的部分，个人投资者买债基，可以7天以上免赎回费，而机构投资者买债基，可以30天以上免赎回费，这比原来的征求意见稿和市场的揣测，都要宽松一些，体现了监管对市场声音的“倾听”。

而假设按照原来的框架，债基也需要180天以上才免赎回费的话，基本就把机构投资者买纯债基金的路给封死一大半了，当然，即使是30天以上免赎回费，还是会使得很多对流动性要求高的理财子产品，无法再将债基作为流动性管理工具，但其实这本就是新规希望看到的事情——避免此类资金集中申赎导致的公募债基流动性风险，以及市场的负反馈。

所以，债基，最近应该不用死了——至少开盘的第一天，债券可能会有个反弹，但是，资产价格的走势，最终还是取决于多个因素的共同作用。

3、另外还有一条不变的，是下图，尾佣的分配，三方代销机构（比如基煜、盈米、银行同业平台等），营销机构投资者买债基、货基，尾佣还是只能拿15%，这块商业模式会变得比较差，这对基金公司是利好，分出去的变少了，尤其是很多收入严重依赖这块的中小基金公司。

其他也没啥了。

整体来看，相对于征求意见稿而言，正式稿的出台，对各类市场的参与者来说，都是边际的利好。

此前对征求意见稿的针对性解读，继续是有效的，感兴趣的，可以再看一次。

第二个大消息，和Reits有关。

我们在年度展望，《》中，提到：

“26年，我们可能会看到Reits的供给进一步提升，“能够Reits的全面Reits化”，而大家期盼的Reits-ETF，可能实现的路径也会越来越清晰。”

没想到，在2025年的最后一天，这个展望，就直接印证了。

下面三张图，监管分别发布了，“商业不动产Reits”、“支持民营企业通过Reits盘活存量资产”、“丰富Reits指数体系、研究探索Reits-ETF”，等三个重大议题。

我们展望里提到的内容，一一落为了现实。

万众期盼的Reits-ETF，很可能就在不久的将来，就能和大家见面了，说不定就是2026年，因此，这也是一个好消息，意味着市场投资工具的进一步完善。

就聊这么多。

求赞、在看，大家新年快乐！