静待2026第一场“暴风雪”.......

当美联储的降息信号、政治人物的公开喊话都无法打破市场平静，就意味着旧故事的尾声已至，而新故事的扉页尚未翻开。

12月30日，美股三大指数连续第三个交易日小幅收低，道琼斯工业平均指数下跌0.2%，收于48，367.06点；标普500指数下跌0.14%，收于6，896.24点；纳斯达克综合指数下跌0.24%，收于23，419.08点。这个交易日里，市场对新公布的美联储12月会议纪要表现出惊人的麻木。

市场给出的答案是，2025年的仓位已经“够用了”。投资者正在做的事情，就是等待一个全新的开场白。

市场表象

2025年尾声的全球市场，呈现出一种罕见的胶着状态。年底的低成交量背景下，各类资产的表现犹如陷入泥沼。

美股市场延续了疲软态势，三大指数在2025年最后一个完整交易周集体走低。截至12月30日，道指下跌94.87点，标普500指数下滑9.5点，纳指下跌55.27点。

同日，美债收益率多数上行，10年期美债收益率涨2.3个基点至4.139%。市场正在从关注“企业的盈利”转向担忧“国家的账本”。

贵金属市场刚刚经历了戏剧性的一天震荡。12月29日，现货白银创下逾五年来最大单日跌幅，现货黄金也下跌超过4%。

而12月30日，贵金属市场迎来反弹，现货黄金上涨1.57%，现货白银大幅反弹5.16%。

市场的表面平静下，藏着一个高度统一但未写在K线上的共识：2025年的叙事已经用尽，所有可预测的利好与利空都已被充分定价。

在年底的低成交量环境下，交易员们达成了一种心照不宣的默契：既不急于买入，因为追高缺乏性价比；也不急于卖出，因为卖错了难以向客户解释。

当日晚间公布的美联储12月会议纪要显示，政策制定者对于未来利率路径存在明显分歧。一部分官员认为，如果通胀如预期下降，进一步降息可能是合适的。

与此同时，少数官员则认为，在12月降息后，利率应“在一段时间内”维持不变。这种政策信号的不确定性，本应引发市场波动，但现实是市场几乎毫无反应。

美股：想涨但没力气

美股在2025年的最后几个交易日，呈现出典型的“年末疲劳”状态。虽然主要指数跌幅不大，但市场动能明显不足。

从具体板块来看，科技股表现分化。特斯拉因预告第四季度交付量可能同比下降15%而下跌1.17%，Meta Platforms则因同意收购人工智能初创公司Manus上涨1.11%。

一个值得关注的现象是，市场的“恐惧指标”——CBOE波动率指数在近期交易中有所上升。但与之矛盾的是，实际交易活动却在减少，成交量为130.8亿股，低于过去20个交易日的平均水平。

美债：新的担忧出现

与股市的停滞不同，债券市场显露出更加清晰的担忧转向。投资者开始更多地关注国家财政状况，而非单纯的企业盈利前景。

美联储12月会议纪要揭示的官员分歧，反映了货币政策制定者面临的两难境地。纽约联储总裁约翰·威廉姆斯强调了进一步降息的紧迫性，而其他官员则倾向于观望。

蒙特利尔银行资本市场固定收益策略团队美国利率策略主管伊恩·林根指出，美联储可能会在1月29日的会议上“保持尽可能多的灵活性”。这种不确定性使得债券市场参与者变得更加谨慎。

黄金与白银：吓到但没打倒

贵金属市场近日的剧烈波动，完美诠释了什么叫“被吓到，但没被打倒”。在创下惊人跌幅后，黄金和白银迅速企稳反弹，显示出这一市场的韧性。

12月29日，COMEX黄金期货下跌4.45%，COMEX白银期货下跌7.2%。这种急跌主要是由于前期涨幅过大后的技术性调整。

国内黄金饰品价格也随之回落，周生生足金饰品价格降至1353元/克，周大福足金饰品价格降至1363元/克，均较此前高点有所回落。

值得关注的是，上海期货交易所已于12月26日发布通知，提示投资者做好风险防范工作，共同维护贵金属市场的平稳运行。

市场正在等待一个新的开始，而第一个信号出现时，价格反应可能不会给投资者太多时间准备。目前，有三大因素可能引发2026年的第一场市场波动。

第一，仓位已经调整，风险缓冲减弱。年底的低迷成交量使得市场流动性下降，一旦出现意外事件，价格波动可能被放大。

第二，旧叙事枯竭，新叙事尚未形成。无论是美联储政策、企业盈利还是地缘政治，现有的分析框架似乎都已无法提供新的交易指引。

第三，市场太久没有被迫做出重大判断。长期的低波动环境可能使投资者放松警惕，降低了对突发风险的防范。

白银反弹超过5%，美股连续第三日小幅收跌，美债收益率小幅上行——这些看似矛盾的市场信号，都在印证同一个事实：市场对旧消息已经麻木。

美联储官员对利率路径的分歧，特朗普对下一任美联储主席人选的提前布局，这些在过去足以引发市场震荡的消息，如今都被市场选择性地“假装没听见”。所有投资者都在等待，等待2026年第一个打破平静的雷声。

当这个市场再次被迫做出判断时，价格的变动可能不会给任何人反应的时间。