MiniMax作价461亿港元募资46亿，1月9日敲钟代码00100

Jay 发自 凹非寺量子位 | 公众号 QbitAI

又一家中国AI公司来到了敲钟台前。

MiniMax今起招股，作价461亿港元，拟募资超6亿美元。预计将于1月9日正式挂牌上市，代号00100。

核心信息如下——

• 股票名称： MiniMax
• 股份代号：00100
• 预计募资总额：超6亿美元
• 发行估值：超461亿港元
• 发行规模：2538.9万股
• 定价区间：151-165港元/股
• 招股期：2025年12月31日–2026年1月6日
• 上市日：2026年1月9日

魔幻的2025年底，AI公司频频抛出重磅消息。先是Manus加入Meta麾下，紧接着智谱宣布冲刺「全球大模型第一股」。

如今，Minimax，同样推开了港交所的大门。

最后的百米冲刺

AI大新闻，一桩接一桩。

前脚，智谱刚迈进港交所的大门，MiniMax便紧随其后，手持钟锤冲了进来

根据招股书，MiniMax本次IPO拟募资超过6亿美元，估值将超461亿港元，预计于2026年1月9日完成挂牌上市，代号00100。

作为「百模大战」中凯旋而归的代表性玩家，MiniMax此番开启百米冲刺，共有14家基石投资者为其撑腰，认购总额约27.23亿港元。其中，阿里巴巴、阿布扎比投资局赫然在列。

此外，IDG资本、Perseverance Asset Management以及韩国未来资产，也将成为本次发行的基石投资者之一。

而在AI行业迎来年末大狂欢的同时，港股也进入近年来最为狂热的一次上市窗口期——

12月是自2019年以来香港IPO最繁忙的一个月，共有25家公司完成上市。

恰值港股年底上新季，智谱和MiniMax先后抓住这道热浪，几乎以并肩之姿，闯入了「全球大模型第一股」的赛道。

二者选择在同一时间点启动招股，一方面点燃了AI圈的市场情绪，另一方面，这波流量不可避免地被一分为二，分别流向两家公司。

究竟谁会在敲钟声响起那天赢得更多的关注度，我们暂未可知。

但可以确定的是，如今离敲钟台近在咫尺的两个身影，皆属于中国大模型公司——

智谱，和MiniMax。

MiniMax是谁？

如果用MiniMax给自己的定位来说，这是一家全球化的通用人工智能（AGI）科技公司。

全球化不难理解，MiniMax的服务已经覆盖了全球200多个国家和地区，国际化业务收入占比达70%，公司人才也有30%拥有海外背景。

AGI，则是MiniMax的终极探索目标。

对此，MiniMax创始人闫俊杰曾在与罗永浩的对谈中如此解释：

• 我们觉得真正的AGI，一定要支持多模态的输入、多模态的输出，只是这件事实在太难了，三年多以前，我们刚开始做的时候，创业的时候，那个时候其实完全没有技术路线，我们的想法就是每个模态至少先走通，到了时机合适的时候就可以再起来整合。

时过境迁，现实成功证明了MiniMax选择的这种模式不是广种薄收，而是多个模态齐头并进。

先说我们最常接触的文本。

今年6月，MiniMax发布并开源了M1模型，四个月后，M2也闪亮登场。

MiniMax M2发布期间，在Artificial Analysis榜单刷新了国产文本模型最高成绩——全球前五，开源第一。

而且专为智能体和编程而生，编程能力和Agent表现出众，同时经济高效，推理速度是Claude 4.5 Sonnet的两倍，API价格却只有8%。

这个成绩不是花拳绣腿，从市场反应上看，开发者们用实际行动选择了MiniMax M2——

在知名模型聚合平台OpenRouter上，MiniMax M2其日消耗量最高跻身全球前三，成为该平台上最受欢迎的中国大模型之一。

再来看语音，2023年起， MiniMax推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，2024年，推出升级版本Speech 02，综合性能位列第一。

截至目前，MiniMax语音模型已经迭代到2.6版本，支持40+种语言，帮助用户生成了累计超过2.2亿小时（约2.5万年）的语音。

就连支撑ChatGPT高级语音模式的LiveKit，也是选择了MiniMax Speech作为底层技术引擎，同时该模型也受到了智能玩具、智能眼镜等新物种的青睐。

声音除了有语音之外，还包括音乐，MiniMax音乐模型Music 2.0，也被誉为AI界的「全能制作人」。

它支持生成长达5分钟、包含主歌副歌完整结构的专业级歌曲，拥有极高的人声拟真度和精细的编曲控制。

再看视频。

MiniMax视频模型Hailuo，支持文生视频、图生视频、主体参考、首尾帧等功能，在VBench和Video Arena等国际榜单第三方独立测试结果中综合排名位于第一梯队。

而且性价比依旧超高，再次刷新了全球视频模型效果成本纪录。

海螺AI已成为全球领先的AI视频生成平台，截至目前已帮助全球用户创作超5.9亿视频。

在此之外，MiniMax还积极拥抱智能体热潮，推出了国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent，以及支持用户自由创造和分享AI Agent的交互平台星野（Talkie）。

B端业务，MiniMax有销售API的MiniMax开放平台。前面提到过的所有模型，都能在MiniMax开放平台上找到对应的API服务。

该平台日均处理超万亿Token请求，已累计面向来自超过100个国家及地区的企业客户和开发者提供服务。

另外，还有多家海内外知名应用平台和开源项目同时接入了MiniMax M2。

那么，这样的成果和路径选择，又给MiniMax带来了怎样的财务业绩呢？

先看营收：

MiniMax从2023年开始进行商业化，营收已达到346万美元，2024年直接飙升到3052万美元，同比暴涨782.2%

2025年前9个月，公司的营收额再度大涨175%，达到5344万美元，已经远远超越了去年全年的水平。

截至今年9月30日，公司C端收入同比增长了181%，B端收入同比增长了160%。

利润层面，MiniMax的毛利率已出现明显改善：从2023年的-24.7%转正至2024年的12.2%，并在今年前9个月进一步提升至23.3%。

不过，作为对照，主营B端业务的智谱，毛利率长期维持在50%以上

通过这一差异，或许能勾勒出当前AI商业模式的K型分叉——在既有技术条件下，相比C端应用，AI在B端的落地更容易看到价值，企业客户的付费意愿也因此更强。

以MiniMax今年前9个月的数据拆解来看，公司C端与B端业务的毛利率分别为4.7%和69.4%。

因此，若剔除C端产品星野的影响，MiniMax整体毛利率同样将接近50%。

即便如此，和所有AI公司一样，「研发投入」这一黑洞，依然在疯狂抽吸Minimax的财务氧气。

以训练相关的云计算服务开支为例：

2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，训练成本分别为415万美元、4723万美元、1.4亿美元和1.42亿美元。整体呈现持续攀升。

不过，从训练成本占收入的比例来看，这一压力已有所缓解。2023年，该比例一度超过1365%，而在2025年前九个月已降至266.5%。

尽管如此， 这把高悬的达摩克利斯之剑依然锋利。与智谱一样，MiniMax目前仍处于亏损状态：

2022年、2023年和2024年，公司经调整净亏损分别为1215万美元、8907万美元和2.44亿美元；今年前9个月，MiniMax的经调整净亏损为1.86亿美元。

庆幸的是，MiniMax背后有较为充裕的「现金弹药库」——

截至2025年9月30日，公司的现金储备合计为11.02亿美元（包括现金及等价物和理财产品）。

以公司目前的现金消耗率来看，即便没有IPO募资，账上的现金也足够支持正常运营53个月以上。

能有如此长的续航，除了公司自身运营效率的优化，当然也离不开其背后一众投资人的支持。

谁在吹响上市号角？

MiniMax成立于2022年，放在大模型公司里算得上年轻。

别看成立至今，满打满算只有近4年，但公司背后的投资队伍已是众星云集，其中不乏顶尖资本——

既有米哈游、阿里、腾讯、小红书、小米、金山、PCG和正大集团这样的战略投资人，亦包括高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等知名投资机构，累计融资金融超15亿美元（折合人民币约106亿元）。

一旦成功上市，MiniMax将成为从成立到完成IPO用时最短的公司。

事实上，作为中国的AGI独角兽代表，MiniMax的创始团队拥有极其浓厚的AI积累。

创始人兼CEO闫俊杰，在创立MiniMax之前，就是商汤科技的副总裁，同时也担任商汤科技研究院副院长和智慧城市事业群首席技术官。

他是商汤早期的关键技术人物之一，负责搭建了商汤深引以为傲的深度学习工具链和底层算法体系。

除了闫俊杰本人，MiniMax的早期核心团队中也汇聚了多位具有AI落地经验的技术人才。

早期联合创始人周彧聪（商汤算法团队原负责人）和贠烨祎（商汤CEO办公室原战略负责人）均曾在AI1.0时代历经实战，这种人才构成的连贯性使得MiniMax在成立之初就具备了成熟的工程化落地能力和算法研究体系。

这种「AI基因」对MiniMax最显著的影响，就在于其虽然年轻，却拥有准确的技术路径选择与极高的执行效率。

不仅创始人年轻，MiniMax同样集结了一批年轻员工——全员385人，平均年龄29岁（95后）。

而这385名员工中，研发人员占比高达73.8%

而正是这么一家平均年龄不到三十岁的公司，在AI公司普遍向二级市场发起冲刺的人潮涌动中，率先来到了敲钟台前。

敲钟声即将响起之际，MiniMax选择用一场「AI小剧场」，为这「魔幻」的一年作注。

MiniMax稀宇科技

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在这场特别的「聚会」中，MiniMax并未回避当下AIGC仍未克服的种种技术难题，而是以幽默的方式，将这些瑕疵直接呈现在大荧幕上。

MiniMax对此的解读是：

• 在这段5分钟的故事里，没有炫技，只有最真实、甚至有些狼狈的告白。 有一个影子或许就是你，或者是每一个在过去一年里努力奔跑、却偶尔踉跄的我们。

当公司因研发投入持续失血，市场为泡沫争论不休之际，该行业依然选择继续全仓加码。

硅谷的选择是「资本内循环」，模型厂商和芯片供应商左手倒右手，左脚踩右脚拉高估值。而智谱和MiniMax，选择面向二级市场，率先走上了敲钟台。

AGI的彼岸究竟还有多远，没有人知道。但牌桌上的玩家，今年仍在全速奔跑。

就用MiniMax自己的话，作为其2025年的注脚吧——

「不完美，但不曾止步」。

[1]https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-30/alibaba-abu-dhabi-set-to-invest-in-minimax-s-600-million-ipo?embedded-checkout=true
[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1852980336240113598&wfr=spider&for=pc
[3]https://mp.weixin.qq.com/s/rMgkUAvZElPmxyVDMENFHw