3倍PE+4%股息！社保牛散逆势加仓的“循环经济标的”，藏着啥玄机

这年头买股票，大家都爱追热点、炒概念，可A股里偏有这么一匹“异类”——市盈率低至3倍，股息率超4%，手握顶级行业资质，却从11元跌到5元，让社保基金被套40%、知名牛散浮亏30%。更让人看不懂的是，越跌越买成了这只“循环经济标的”的股东常态，社保基金从2022年就开始蹲守，牛散跟进后也不离不弃。在国务院力推废弃物循环利用体系、再生资源产业规模冲向5万亿元的背景下，这只被市场“冷落”的低估值标的，到底是价值陷阱还是隐藏的陷阱？

低估值反差萌：3倍PEPK行业20倍，业绩稳如“压舱石”
在A股估值普遍偏高的当下，这只山东区域龙头的估值显得格外“扎眼”。数据显示，它的市盈率仅3倍，而A股公用事业板块平均市盈率高达20.39倍，再生资源概念公司市盈率多在30倍以上，就连行业内低估值的山东路桥，PE也有4.11倍。更难得的是业绩韧性，2019年净利润6亿元，2022年飙升至27亿元，之后三年稳稳维持在23亿元左右，没有大起大落，堪称行业“压舱石”。
作为区域公用事业“地头蛇”，它的护城河相当扎实：拿下山东省35%的交通投资份额，华东地区营收占比超78%，手握“三特三甲”顶级资质，能承接国家级重大基建项目，还参与了多个“一带一路”海外项目，技术与装备实力行业领先。4%以上的股息率，更是超过了十年期国债收益率，具备“类债券”属性，在低利率环境下本应是稳健投资者的心头好。
股东迷之操作：社保牛散被套不逃，越跌越买图啥？
最让人好奇的，莫过于股东们的“逆向操作”。社保基金111组合从2022年二季度就开始介入，一路跌一路买，2025年三季度仍重仓1604万股位列第五大股东，算下来浮亏约40%；知名牛散夏重阳2023年三季度建仓后，同样越跌越加仓，持仓增至2952万股坐稳第四大股东，浮亏也达30%左右。
要知道，社保基金作为长期资金，年均收益率达8.3%，选股向来聚焦行业龙头、现金流稳定、股息率有保障的企业，持仓周期动辄数年；而夏重阳擅长挖掘冷门股，专在业绩拐点前布局，历史上多次与社保基金同步持仓，往往预示着对标的价值的共识。他们甘愿被套也要加仓，核心逻辑或许是看中了低估值背后的安全边际——当前股价已低于净资产，且在“中国特色估值体系”推进下，低估值央企国企的修复空间被持续看好。
甜蜜的烦恼：208亿应收账款+403亿负债，风险在哪？
市场给它3倍PE的估值，并非没有道理，这只标的的“隐忧”同样突出。最棘手的是现金流和债务问题：2025年前三季度，经营现金流为-13.89亿元，账上应收账款却高达208.29亿元，是净利润的近九倍，核心原因是地方财政紧张导致回款滞后。
债务压力也不容小觑，有息负债达到403.56亿元，同比还增长了12.43%，而货币资金覆盖流动负债的比例仅32.86%，远低于行业健康水平，短期偿债风险突出。此外，行业低价竞争加剧导致毛利率、净利率持续小幅下滑，新订单增长乏力，区域外拓展不及预期，再加上海外项目受地缘政治和汇率波动影响，这些因素都让市场保持谨慎态度。
政策东风吹：5万亿再生资源市场，能否破局？
尽管风险重重，但政策层面的利好正在持续释放。国务院《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》明确提出，到2025年资源循环利用产业年产值要达到5万亿元，主要再生资源年利用量达到4.5亿吨 。而《大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地后，中央财政注入75亿元专项资金，2024年全国再生资源回收总量已突破4.01亿吨，同比增长6.5% 。
这只标的所处的循环经济领域，正成为政策支持的重点赛道。随着AI分拣、高效提取等技术突破，再生资源的利用价值持续提升，像格林美这样的龙头企业已实现废旧电池中钴、镍、锂的高纯度回收，年营收超300亿元。对于手握核心资质、布局海外市场的它来说，若能改善回款效率、优化债务结构，有望在5万亿市场中充分受益，这或许正是社保和牛散长期坚守的底气所在 。
说到底，这只3倍PE的“循环经济标的”，就像现实里的“宝藏冷门股”——有业绩韧性、有政策红利、有机构背书，却也带着现金流紧张、债务高企的“小毛病”。它的故事，是A股低估值投资的缩影：机会与风险并存，考验的是投资者的耐心和眼光。至于社保和牛散的逆势加仓最终能否迎来回报，或许还要看政策落地的力度和公司自身的破局能力。