面霜卖到1800元，林清轩挤不进北京SKP

图源：Pexels

撰文丨吴嘉敏

编辑丨周嘉宝

靠千元精油，林清轩还挤不进北京SKP。

12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（后简称“林清轩”，股票代码：02657.HK）在港交所挂牌上市。当日早盘，林清轩股价一度冲高至91.65港元，较77.77港元的发行价上涨超17%。首日收盘，林清轩股价报85.00港元，当日涨幅9.3%。12月31日，林清轩延续昨日上涨态势，截至10点13分林清轩涨4.24%报88.50港元/股，市值约124亿港元。

此次林清轩全球发售1396.645万股H股，共筹资9.97亿港元。其中香港公开发售139.665万股（占10%），国际发售1256.98万股（占90%），每股发售价为77.77港元。富达基金、正心谷资本等机构作为基石投资者参与。

林清轩由东北人孙来春于2003年创立。2008年首店于上海开业，公司初期产品以手工皂、芦荟胶为基础护肤品。2014年，林清轩核心产品山茶花精华油问世。2016年，林清轩砍掉了其他平价产品线，全面转型为聚焦山茶花的高端护肤品牌。

从上市首日表现来看，二级市场投资者对林清轩高端护肤的故事认可度并不算高。可以对比的是，同为高端国货美妆，毛戈平（01318.HK）2024年12月10日上市首日录得涨幅超70%。

近年来，林清轩营收与利润双增。2022年至2024年，林清轩营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.10亿元。公司也在这期间由亏转盈，2024年林清轩净利润达1.87亿元。2025年上半年（截至6月30日止六个月）实现营收10.52亿元，净利润1.82亿元。

然而，林清轩高端护肤的定位仍受市场争议。

尽管品牌宣称超95%门店位于购物商场，以提升品牌高端市场定位。但时代财经注意到，北京SKP、上海IFC国金中心、南京德基广场等顶奢商场仍鲜少见到林清轩的身影。

招股书显示，截至2025年6月30日，林清轩全国设有554家门店。2025年上半年，林清轩在一线城市门店仅61家，占比约11%。新一线、二线及三线城市门店合计占比高达超8成。

从营收贡献看，2025年上半年，这些一线城市门店营收达3829.2万元，占线下门店总营收13.4%，新一线城市门店营收占35.6%，而二三线及其他低线城市门店营收占比超半数。

天猫林清轩官方旗舰店显示，其明星单品山茶花精华油5.0 50ml售价1119元，同款15ml售价为459元。包含50ml精华油、120ml精华水和50g精华霜的套装折后售价1776元。另外山茶花速修油2.0 50ml售价799元，黑金鎏金精华油50ml售价1019元。

从价格定位来看，林清轩精华油已接近国际一线品牌，例如50ml规格的香奈儿光采修护精华油和茉莉花精萃油在淘宝官方售价为1160元。

但是，营收过度依赖单一明星产品，亦或成为林清轩高端化进程中的潜在阻碍。

2025年上半年，其核心单品精华油营收4.79亿元，占当期总营收超4成。面霜营收1.54亿元，占总营收14.6%。乳液及爽肤水、精华液、面膜、防晒霜和其他化妆品营收各自占比不足10%。

据林清轩天猫官方旗舰店，一款于2020年上市的山茶花紫水晶面霜，50ml规格售价高达1880元，但平台显示仅售出6件。2023年，林清轩也曾因一款75ml香水定价1702元引发争议。部分消费者认为，该产品与其价值严重错位，该产品最终下架。

显然，要想如更多国际高端护肤品牌一样，构建完善的高端产品矩阵，并得到消费者认可并不容易。

为在高端市场突围，林清轩需要付出更多代价。招股书显示，林清轩的销售及分销成本在大幅走高。

2025年上半年，销售及分销开支同比增长100.2%至5.81亿元。其中，营销及推广开支由2024年上半年的1.33亿元增长至2025年上半年的3.61亿元，电商平台营销开支由9398.5万元增长至2.83亿元，而线下广告开支及明星代言费也由上年同期的1972.2万元增长至2812.9万元。

值得一提的是，在IPO前，林清轩的股东版图已是众星云集。雅戈尔时尚科技、欧莱雅关联基金凯辉创美未来等都是林清轩的投资人。这也或会为其品牌高端化发展提供更多资源支持。

不过，林清轩要想讲好故事，征服更多投资者，坐实高端国货护肤品牌的定位，还需要做更多功课。

19号商研社

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